美丽田园冲击港股：活跃会员人均消费上万元，注册医护人员占比12.5%

11月14日，美丽田园医疗健康产业有限公司（下称“美丽田园”）向港交所递交上市申请。这也是继今年4月之后美丽田园的又一次递表行动。

按照2021年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，旗下包括了美丽田园、贝梨诗、秀可儿及研源四大品牌。

上半年获得收益7.34亿元 利润同比下降78%

根据招股书，美丽田园、贝黎诗两个品牌均以直营店及加盟店的模式经营。而秀可儿及研源仅开设直营店。且在过往业绩记录期间，直营店于总收益中占非常重大的比例。

具体来看，2019年至2021年及2022年上半年，直营店分别贡献91.7%、93.9%、94.1%及93.9%的收益。相比，来自加盟店的收益占总收益的比例为6%、4.7%、4.9%及4.9%。

整体来看，美丽田园同期录得总收益分别为14.05亿元（人民币，下同）、15.03亿元、17.8亿元、7.34亿元。而按照服务类型来看，传统美容服务在各个时期收益占比均超过55%。

柒财经了解到，传统美容服务包括美丽田园直接从消费者赚取服务费以及从加盟商处获得的加盟费。此外，在较少情况下，该公司还会从销售护肤产品中取得收益。

相比，医疗美容服务在2019年至2021年及2022年上半年产生的收益占同期总收益的33.1%、37.6%、37.8%、37.5%；亚健康评估及干预服务收益占比为的4.6%、6%、3.4%及4.2%。

值得一提的是，虽医疗美容服务在收益中占比低于传统美容服务，不过在毛利率方面，前者大体上高于后者，除今年上半年加盟店及其他毛利率比医疗美容服务高7.8个百分点。

且2019年至2021年及2022年上半年，美丽田园整体毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%及42.8%，对应年/期内利润1.47亿元、1.52亿元、2.08亿元、0.23亿元。

其中，2022年上半年，美丽田园获得利润同比下降78.1%，实现的收益较上年同下跌12.3%。

活跃会员人均消费上万 对加盟商难以完全管控

招股书显示，2021年，直营店中的传统美容业务所服务活跃会员人数7.55万人，每名活跃会员平均消费1.18万元。

而医疗美容、亚健康评估及干预两项服务的活跃会员人数分别为1.69万人、0.27万人，对应平均消费3.98万元、1.64万元。也就是说，美丽田园的会员动辄花上万元进行消费。

与此同时，美丽田园通过线下门店进行展业，即重资产模式。而这导致利润空间被进一步摊薄。另截至2022年6月30日，美丽田园的加盟商根据特许经营安排运营175家门店。

对于此，美丽田园在招股书中提到，按特许经营协议条款，公司不会对加盟商遭受的索赔承担责任，如加盟店与客户的纠纷，除非纠纷由公司所提供产品出现品质问题。

美丽田园还指出，公司无法完全控制加盟商行为，且合约权利与补救措施的手段有限。倘若加盟商未能根据所订立的特许经营协议履行义务，则公司的品牌及声誉可能会受到损害。

需特别指出的是，“直营+加盟”模式下，截至2022年6月末，美丽田园拥有1898名专业服务人员。其中，注册医生与护士合计238名，占比12.5%，相比美疗师已到达1489名。