浙江大农闯关北交所，收入依赖境外，毛利率逐年下滑

11月14日，浙江大农实业股份有限公司（以下简称“浙江大农”）在北交所上会，保荐人为东亚前海证券。

公司专注于高压清洗机相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于家庭清洁、市政环卫、物业清洁、车辆清洗、石油化工和管道疏通等领域。

招股书显示，浙江大农实际控制人为王靖、应云琴母子。截至招股说明书签署日，王靖、应云琴分别直接持有公司15.74%、5.27%股份，通过持有大农机械100%股权间接持有公司28.74%股份，两人共同控制公司49.74%股份。

股权结构图，招股书

本次申请上市，浙江大农拟募集资金用于高压柱塞泵及泵组系统产品扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募集资金金额及投资项目，招股书

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毛利率逐年下滑

浙江大农产品涵盖高压清洗机整机、高压柱塞泵和清洗机附件，是一家集家用、商用、工业用为一体的综合清洁装备制造商。

具体来看，报告期内，清洗机附件的营收占比在40%左右，是公司重要的收入来源。高压清洗机整机和高压柱塞泵的营收占比在25%至35%之间。

主要产品主营业务收入情况，招股书

报告期内，浙江大农的营业收入分别约2.3亿元、2.52亿元、2.93亿元、1.27亿元，对应的归母净利润分别约3634.5万元、3258.97万元、4413.05万元、2329.04万元。其中，2020年公司增收不增利。

主要财务数据和财务指标，招股书

报告期内，浙江大农的毛利率分别为38%、37.07%、32.99%、32.63%，呈逐年下滑趋势。公司毛利率受宏观经济、市场竞争、原材料价格等因素影响。

公司产品生产所用的主要原材料包括铜棒、铝合金、动力设备和金属零件等，报告期内，材料成本占主营业务成本的比例均超77%，占比较大。如果主要原材料涨价，将抬升公司营业成本，从而影响公司毛利率水平和经营业绩。

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收入依赖境外

近年来，浙江大农依靠产品的性价比优势，与世界大型的高压清洗机相关产品制造商、贸易商及零售商建立了稳定的合作关系，公司产品对外出口至美国、日本、加拿大、英国、厄瓜多尔、澳大利亚、印度和南非等国家和地区。

从销售模式来看，公司境外销售主要采取ODM（自主设计）模式，主要境外客户包括SGY公司（香港）、Koshin公司（日本）、Karcher公司（德国）和MiTM公司（美国）等国际大型贸易商、零售商和制造商。而境内销售主要采取OBM（自主品牌）和ODM（自主设计）模式。

在ODM模式下，公司根据国际标准及客户提供的具体需求设计产品，并为其提供贴牌生产服务。如果公司不能在质量控制、交货时间、产品价格等方面持续满足客户需求，有可能会导致主要客户减少对公司产品的采购，转而向其他厂商采购。

公司产品以外销为主，报告期内，浙江大农的主营业务收入中外销收入分别约1.6亿元、1.78亿元、2.12亿元、0.93亿元，外销收入占比均超70%。海外业务是公司的重要营收来源，一旦公司产品主要销售地区的贸易环境发生改变，可能会导致公司的外销收入下滑。

境内和境外的主营业务收入情况，招股书

其中，2022年上半年，受美国市场订单下降等影响，公司主营业务较上年同期外销收入下降1474.47万元，降幅为13.74%。

此外，截至2022年6月30日，浙江大农境外在手订单较上年同期下降30.39%，其中发往北美地区在手订单同比下降60.98%，北美以外地区下降3.03%。

报告期各期末，公司应收账款余额前五名合计占比均超50%，尽管浙江大农与主要客户建立了长期稳定的合作关系，且这些企业均为清洗机械领域等行业内知名企业，但如果宏观经济、竞争格局发生改变，或公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

由于境外客户主要以美元结算，浙江大农面临着汇率波动风险。报告期内，公司因汇率波动形成的汇兑损失分别为-64.76万元、552.75万元、142.44万元和-343.26万元。如果将来汇率出现大幅波动，可能影响公司的经营业绩。

报告期内，公司产品出口适用9%、10%、13%和16%等的退税率，未来，如果国家下调相关产品的出口退税率，可能会影响产品经营利润。

此外，浙江大农还面临着存货跌价风险。报告期各期末，存货账面价值分别为8363.1万元、8464.83万元、8945.97万元和7663.18万元，存货规模呈上升趋势。未来，一旦市场环境发生改变、行业竞争加剧，公司的库存产品可能滞销或积压，从而造成减值，影响公司经营业绩。

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结语

作为综合清洁装备制造商，浙江大农的收入依赖境外地区，受海外市场订单下降等影响，今年以来公司业绩已出现增长压力。在原材料涨价等影响下，公司毛利率逐年下滑，同时公司还面临着汇率和出口退税风险，未来业绩存在不确定性。