北信源(300352.SZ)：多重拐点共振，有望迎来加速上行周期

一、政策暖风频吹，信创重启景气周期，行情有望持续

眼下，信创无疑是A股市场最炙手可热的板块之一。根据同花顺信创指数统计显示，该板块自国庆后触底大幅反弹逾三成。

（图源：同花顺信创指数日线走势）

信创行情持续，并逐渐成为主线，核心催化剂在于：

1）国资委于9月底发布79号文，要求到2027年底前央/国企100%完成信创替代，今年11月底前将替代总方案上报，并自明年1月起逐季报送进度；2）党的二十大报告将国家安全和科技自立自强提升到全新高度，信创产业作为万亿级热门赛道，再度成为焦点；3）建设目标是2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系；3）10月底，国务院发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出2023年底前初步建成全国一体化政务大数据体系。

基于此，未来五年（2023-2027年）国内信创产业将开启新一轮景气周期，从党政到行业，信创“2+8+N”应用体系的需求将全面爆发。据海比研究院预计，到2025年，信创市场规模将突破2万亿，2021-2025年CAGR为35.7%。万亿级蓝海市场呼之欲出，“大信创”时代已到来。

对此，主流机构指出，2023年进入未来五年新一轮信创规划落地的首年，招标量将会出现较大反弹，相关厂商的业绩也会进入提速增长阶段。由于明年一季度起逐季考核信创规划执行情况，因此预计自此将有大单密集释放。考虑到项目落地周期，预计二季度起主要信创厂商的收入拐点将会出现，且收入增速将会随招投标的加快而持续加速，业绩逐季兑现，行情也能随之延续。

二、网安市场一致预期高，北信源等龙头企业或迎来业绩拐点

同时，机构普遍认为，“大信创”时代，随着信创内涵渐趋丰富、生态日趋成熟，网络安全将迎来爆发式增长的黄金时代。一方面，信创建设浪潮从党政迈向“2+8+N”重要行业领域，网络安全市场空间将呈指数级攀升;另一方面，信创的数字化也在不断深入和成熟，从早期政务办公到深入行业经营业务，甚至生产运营系统中，行业的安全需求迎来细分和井喷。可以预见，在产业生态日趋成熟、信创发展日趋市场化的背景下，拥有核心技术实力的安全企业将能获得领先的市场份额。

对此，市场一致预期强烈，网安、数安等安全板块亦实现大幅反弹，其中数安板块反弹逾三成。而北信源、中孚信息、奇安信-U、任子行等个股强势反转。

（图源：同花顺网络安全和数据安全指数今年以来日线走势）

由于网安客户主要为党军政企事业单位，项目招投标具有季节性特点，导致相关企业销售呈现较为明显的季节性分布，加之疫情的影响，上半年业绩普遍承压，但随着疫情影响削弱，三季度业绩开始复苏，考虑到销售集中于下半年，特别是第四季度。更重要的是，随着信创进入新一轮景气周期，主要厂商的业绩将迎来加速释放期。所以，目前大概率正处于业绩拐点。

例如，最近刚披露三季报的北信源（300352.SZ）——营收重拾增长，特别是盈利和回款均有显著改善。根据公司最新披露的投资者调研纪要显示，前三季度销售回款7.1亿元，较去年同期增长39%。而根据公司三季报显示，第三季度，公司实现营收同比增6.22%，恢复增长，期内扣非后净利更是同比大涨3.5倍。

总的来讲，北信源长期深耕于终端安全领域，是国内终端安全管理领域的领导者，已累计15年稳居该领域市占率第一，产品较为齐全，客户行业类型较为多元化。因此，伴随信创从党政向行业全面应用扩散过程中，兼具成长以及确定性。此外，公司也正在大力推进一体化解决方案，从而提高议价能力与客户粘性。

三、稳居国内终端安全领导者地位，大力推进一体化解决方案

具体来说，北信源的核心优势或者说未来的确定性，来自于以下几个方面：

第一，信创布局早，起于2012年，2016年全面布局，现已构建起完整的信创生态圈和产品体系。据悉，目前公司已有6类18款产品通过国家主管部门信创专项测评，成为信创安全的领军企业。

北信源以杀毒软件起家，逐渐切入终端安全、数据安全领域，现演化为信息安全、大数据、互联网三大业务方向，并形成了四横三纵两平台一聚合（“微软终端”、“国产终端”、“移动终端”和“虚拟化终端”，网络边界、主机加固和审计、数据安全保护；统一管控云平台、大数据平台；信源密信）的产品格局。

其中，信源密信是基于私有云模式的即时通讯工具，主打安全通信和远程，目前已经被保密行业、公安系统、军工行业、金融行业、央企国企使用，特别被党政军重点领导单位选用并推广，目前总注册用户数量上千万，未来有望成为政企领域的“微信”。

第二，产品齐全，且目前进入ML的产品数量也最多。北信源的全系产品都已发布基于信创平台下稳定运行的版本，涵盖通讯安全、边界安全、终端安全、数据安全、网络安全、大数据安全等六大类32款产品。

第三，市占率高。在Windows时代，北信源一直是终端安全细分领域的领导者。

根据赛迪顾问发布的《中国终端安全管理产品市场研究报告（2022）》指出，北信源在终端安全管理产品的市占率排名第一，占比达11.6%，累计15年位居榜首。不难预见，在大信创环境下，北信源的产品依托原有优势，产品兼容Windows和信创统一管理，可以最大程度的节约用户资源，为用户建立完整的安全防护体系。

第四，产品深受市场认可，且客户多元。据了解，截至2021年年底，北信源已在全国近30个省市构建起营销与服务网络，目前客群已涵盖九成以上的政府与行业部门，涉及金融、能源、运营商、医疗、交通、教育及企业等多个行业。

另外，北信源于今年4月联合统信软件推出“一体化终端安全管理方案”&“政府信创安全解决方案”，其中“政府信创安全解决方案”在国产化平台安全威胁研究、内核安全接口一致性、威胁检测能力提升等方面开展多元化合作，以最大化地解决国产系统中所面临的复杂安全威胁，降低内核版本对系统的影响。基于日趋复杂多变的外部环境，在国家大力推进自主可控发展背景下，北信源一体化的业务布局，有利于进一步巩固并扩大业务竞争优势，从而实现市场份额的持续增长。

值得留意的是，在最近的投资者交流活动中，北信源还释放出引入国资的预期。一旦落地，进一步强化其未来的确定性。