达利凯普创业板即将上会，依赖境外供应商，前五大客户集中度高

公开信息显示，大连达利凯普科技股份公司（以下简称：达利凯普）的首发IPO申请将于11月11日接受创业板上市委的审议，其保荐机构为华泰联合证券。

本次冲刺创业板，达利凯普拟募资4.49亿元，用于“高端电子元器件产业化一期项目”、“信息化升级改造项目”、“营销网络建设项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

截至最新招股书，公司的控股股东为丰年致鑫，其直接持有公司47.26%股份；实际控制人为赵丰，其未直接持有公司股份，通过丰年致鑫合计控制公司47.26%股份的表决权。

（股权结构图，招股书）

1.毛利率二连降

达利凯普的主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售，致力于向客户提供高性能、高可靠性的电子元器件产品。

（公司主要产品及业务结构，招股书）

公司目前主要产品包含射频微波多层瓷介电容器（射频微波MLCC）及射频微波单层瓷介电容器（射频微波SLCC）等，其中，片式射频微波MLCC产品收入占据7成以上，产品结构较为单一。

（公司主要产品销售收入及其占主营业务收入的比例情况，招股书）

公司掌握射频微波MLCC从配料、流延、叠层到烧结、测试等全流程工艺技术体系，并实现国内外销售，在射频微波MLCC行业内具有一定的先发优势。

（公司主营业务收入按地区划分情况，招股书）

据《2022年版中国MLCC市场竞争研究报告》，在2021年全球射频微波MLCC市场中，达利凯普的市场占有率位列全球企业第5位、中国企业第1位。目前公司射频微波MLCC产品的主要竞品为美国ATC和日本村田制作所生产的射频微波类MLCC。

2019年至2022年1-6月报告期，达利凯普的营业收入分别为1.62亿元、2.16亿元、3.54亿元和2.85亿元，相应的归母净利润分别为4241.82万元、4906.96万元、1.14亿元和1.11亿元，业绩逐年增长，并于2020年进行了现金分红3200万元。

（主要财务数据及财务指标，招股书）

2021年公司主营业务收入同比增长64.21%，主要受益于下游半导体设备、医疗影像设备市场需求增加和公司对下游客户市场份额的上升。同时，MLCC 行业整体供货持续紧缺，业内主要MLCC厂商受海外疫情影响供货周期进一步延长，进而推动MLCC整体价格上涨。

报告期内，公司DLC70系列片式射频微波MLCC产品的平均单价由3.45元/只上升至7.49元/只，销量也保持每期10%以上增速增长。

（公司主要自产产品的平均售价情况，招股书）

不过，其主要原材料钯浆的价格上涨幅度更大，单位成本较高由1.04元/只上涨至2.89元/只，导致毛利率相对较低。2019年-2021年，公司的主营业务毛利率由63.77%下降至55.88%，今年上半年略有提升至59.79%。

整体来看，公司自产产品的毛利率水平远低于可比公司鸿远电子、火炬电子、宏达电子，高于风华高科、三环集团。

（公司自产产品毛利率与可比公司的对比情况，招股书）

2.客户及供应商集中度高

达利凯普的产品主要应用于医疗、军工、通讯、铁路信号、射频电源等领域的射频微波电路中，主要产品生产商较为集中，因此公司下游客户集中度也较高。

报告期内，公司对前五大客户销售收入总额分别为7662.02万元、9842.9万元、1.65亿元和1.64亿元，占比分别为47.42%、45.60%、46.64%和57.59%，占比较高。

（公司前五大客户的销售情况，招股书）

其中，公司第一大客户为PPI，报告期内该客户销售收入占营业收入比重分别为26.85%、25.79%、22.37%和32.91%，公司对单一大客户的依赖程度较高。目前PPI未向国内其他上市公司或公众公司采购射频微波MLCC产品，不过，不排除未来国内出现与公司同样具备产品性能、质量、价格和服务等方面较强竞争力的射频微波MLCC生产厂商后，PPI向其采购的可能性，或将对公司的收入利润带来不利影响。

此外，达利凯普对供应商的依赖程度也较高，且主要来自境外，前五大供应商集中度接近90%，其中，公司对香港昌平实业有限公司采购金额占公司报告期采购总额比例约50%。

由于公司主要原材料钯浆的上游生产企业主要位于日本和韩国，部分瓷粉的上游生产企业位于美国，报告期各期，公司自境外供应商处采购原材料的金额分别为2589.89万元、4514.32万元、1.57亿元和9217.93万元，占原材料采购总额之比由48.78%上升至85.52%，占比较高。

（公司向前五名供应商采购情况，招股书）

公司目前尚未有成熟境内替代供应商，对境外采购存在依赖，该类合作容易受到国际政治局势、全球贸易摩擦及其他不可抗力等因素影响，出现延迟交货、限制供应或提高价格的情况，或将对公司持续生产经营造成不利影响。

3.结语

总体来看，达利凯普在所处领域具有一定的市场地位，拥有先发优势，不过公司在成本控制以及客户结构管理方面略显不足，未来亟待加强管理，巩固自身综合实力。