天风证券：给予海昌海洋公园（2255.HK）“买入”评级

来源：天风证券

10月25日，天风证券发布研报《拟收购文创雪糕“独角兽”贝贝瓶100%股权，进一步拓展IP+新消费和新场景的新业态》，给予海昌海洋公园（2255.HK）“买入”评级。

事件概述：公司发布收购公告，海昌海洋公园控股有限公司全资子公司酷啦咪控股（香港）有限公司与贝贝瓶（北京）科技有限公司股东订立股权转让协议，收购贝贝瓶100%股权。收购事项完成后，海昌将持有贝贝瓶100%的股权，而贝贝瓶将成为海昌的全资二级子公司。

贝贝瓶介绍：贝贝瓶成立于2017年6月，是冰品细分行业领域的独角兽企业，具备从设计、研发、生产、物流、推广、运营、销售的全产业覆盖能力，年销售创意雪糕超过1100万支。2019年首个文创雪糕圆明园“古莲”诞生，而后与西湖、兵马俑景区合作，被誉为文旅融合现象级产品、并被央视报道，贝贝瓶累计签约景区310+（截至22年10月），包括圆明园、西湖、宋城、海昌等，贝贝瓶产品已获市场高度认可。

领先行业的丰富产品线+三大核心优势，切实满足客户和消费者的需求。1）生产优势：领先的生产技术及经验、前沿的开发理念、从设计到生产与配送一站式服务；2）创意优势：产品设计能力领先同行且难以被复制、产品可实现率领先；3）模式优势：C端采用IP+模式，推出如奥特曼雪糕等优质产品，B端采用产品+服务模式，提供终端建设、服务与产品的孵化支持。

收购影响：该收购完成后公司将通过贝贝瓶致力打造一个基于公司渠道与IP资源，并纳入其他相关产业资源实施统一运营、管理及输出的新业务平台。未来将通过持续与全球有影响力的线下消费场景合作，将IP商品化与主题公园、景区、生活方式酒店、商业物业等线下消费娱乐场景融合，通过IP独有的粘性与引流效应转化私域流量，形成以IP消费场景、私域流量、IP商品输出及供应链服务为护城河的新消费蓝图。

奥特曼主题馆7月底落地，IP战略与主题公园强大协同效应效果初显。22年7月30日上海公园正式落地全球首个奥特曼主题娱乐区，引入奥特曼后、上海公园22年8月周末单日平均入园人数约2万人，奥特曼主题馆消费相关产品单日平均营业额约37万元。奥特曼主题馆成功印证公司强运营、强管理能力。未来随IP影响力和合作伙伴扩大，海昌主题商品数量将持续增加、对标美国、东京迪士尼一年上新主题商品均上万种，IP未来挖掘影响潜力较大。

近况更新：据上海海昌海洋公园，国庆期间共接待入园游客超16万人次，较2021年同期增长15%，已恢复至2019年同期90%，其中本地游客占比达到70%；平均客房预订量提前10天就已达85%，国庆期间全部满房。

盈利预测与投资建议：公司掌握稀有海洋生物资源、具备全流程服务运营能力，短期IP打造成功、上海项目一期扩容+提价、中期看好上海二期开业+轻资产扩张带来收入增量，长期期待IP新消费拔高收入业绩空间；本次收购文创雪糕“独角兽”贝贝瓶，促进IP商品化并与主题乐园、酒店业务协同。我们预计公司归母净利润为-1.5/0.15/5.8亿元，当前股价对应24年PE分别为45X，维持“买入”评级。