李晓星三季报持仓披露！五千字小作文详解宏观大势及行业发展，涉及消费、新能源、医药...
10月25日，银华基金旗下基金经理李晓星公布其所管理基金的三季报，并在三季报中对市场关注的新能源、消费、半导体、军工等板块进行了深入分析，观点颇具参考意义。
保持高仓位
配置以科技和消费为主
三季度，李晓星管理的两只基金银华心佳两年持有期混合型基金和银华心怡灵活配置混合型基金保持高仓位，配置以科技和消费为主，重点配置了新能源、食品饮料、国防军工、电子、计算机等行业，精选高景气行业中高增长的个股。
其中，银华心佳两年持有期混合型基金前十大重仓股分别为贵州茅台、比亚迪股份、宁德时代、隆基绿能、海光信息、金山办公、海大集团、天齐锂业，持仓市值为8.63亿元、8.3亿元、7.66亿元、4.44亿元、4.29亿元、4.04亿元、3.94亿元、3.63亿元，持仓数量为46.1万股、471.85万股、191.1万股、927.44万股、728.8万股、200.68万股、653.16万股、361.35万股。
持仓变动上，第一大重仓股贵州茅台遭减仓，减仓幅度为8.40%，持仓市值为8.64亿元。紫金矿业、五粮液、山西汾酒、三一重工、分众传媒、东方雨虹、比亚迪退出前十。
银华心怡灵活配置混合型基金前十大重仓股与银华心佳两年持有期混合型基金类似。前十大重仓股新增比亚迪股份，宁德时代，隆基绿能，金山办公，海光信息，海大集团，天齐锂业；其中贵州茅台持仓占比7.96%，为该基金第一大重仓股；山西汾酒，五粮液，东方雨虹，紫金矿业，分众传媒，比亚迪，三一重工等退出前十大重仓股。
季报中，李晓星复盘了上半年的投资操作。上半年，李晓星适度增持了军工、可选消费、地产链、计算机和自动化等行业，适度减持了新能源和医药等交易拥挤的行业。从三季度的结果上来说，增持的军工、家电、可选消费、自动化和房地产，减持的新能源和医药都取得了一定的超额收益；计算机和自动化基本跑平市场，建材表现较差。
李晓星也坦言存在短板。他反思称，上半年错过了涨幅较大的以煤炭为代表的周期性板块，比较遗憾。周期性板块一直是在自己能力圈之外的板块，所给的关注度并不高。但他也表示，之后会通过投研工业化的方式逐步弥补周期板块的投资短板。
行业观点
三季报中，李晓星团队对各个行业都进行了深入分析和展望。
消费行业，消费股短期的基本面并不乐观，很多公司的三季报将承压。但是目前的股价已经反应了短期的基本面下行，对于中长期的基本面非常乐观，人民群众追求美好生活的趋势没有改变。高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链都是看好的方向。
电动汽车行业，行业今年销量高增长没有问题，明年需求端有着较大的不确定性，会从供给端拉动潜在需求。但行业优势在于市场预期较低，板块估值也较低。可以更多聚焦在上游资源、差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的具备竞争优势的整车标的。中游材料大规模扩产，需持续关注竞争格局的变化。
新能源赛道，光伏主产业链的盈利会重新分配，更看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的辅材链以及下游绿电运营商。储能尤其是家用储能的渗透率快速提升，储能是明年增速最快的新能源细分赛道，持续看好整个产业链。风电明年的装机增速值得期待，但转化为业绩的时间可能比市场的乐观预期的要长。且新的海风招标都是存量已核准的项目，并没有看到新的竞配指标，对海风的未来增速也有一定影响。
军工行业，现代化军工的行业需求没有问题，只要相关上市公司可以突破技术壁垒和工艺壁垒，订单和业绩不用太过发愁。配置上，优选航空发动机、四代机、导弹三大高景气方向，重点把握渗透率、国产化率提升的优势中上游环节。
半导体行业，半导体的行业需求周期下行，看好国产化逻辑，在一些市占率并不高的环节，国产化率提升的速度是远快于行业下行的速度的。此外，看好尚处于短板亟待突破、国产化率提升潜力大、充分受益信创放量的核心芯片CPU环节。
软件信创行业，软件的国产化进度受宏观经济的影响，今年推行的速度并没有预期快，明年是软件的信创大年，业绩将进入加速期。建议逢低布局竞争格局好、商业化推广能力强的软件龙头公司。
医药行业，医药已经在底部区域。最近医药确实也出现了一些变化，比如财政贴息贷款的医疗设备更新、美国UVL清单的变化等等，所以医药短期应该会有估值的向上修复。但是中长期来看，由于板块缺乏景气度明显上行的主线，更多的会是个股机会。
大金融行业，李晓星认为，银行采用以量补价的方式，尽量减少收入增速下行的影响，前两年囤积的拨备可能会反哺盈利。中小行依然会保持较快的增速，前期受损较大的股份制银行修复的弹性是最大的。由于3季度交易量下行，券商单季度的业绩增速承压，但从长期角度来看，继续看好财富管理类的券商。保险中财险率先修复，寿险正在修复中，具体还要观察开门红的预售情况，最快到明年1季度行业的同比增速可能会明显改善。
房地产行业，房地产在三季度密集出台政策托底，估值先行于销售修复。之后政策会跟随基本面的情况迅速应对。尽管目前的销售依然在下行通道中，但伴随基数的走低，未来销售的同比压力也在逐渐减轻。随着销售的改善，也将拉动投资，在此期间，房地产一般会有超额收益，优选央企国企股东背景的公司。
传媒互联网传统细分赛道，行业的贝塔性机会不大，未来的投资机会大概率会在新应用、新商业模式中诞生。重视梯媒龙头和互联网大厂的投资机会。
当前点位无需悲观
展望未来市场走向，李晓星认为，国内政策会有向好的边际变化，消费的改善会持续，配置上以业绩确定性高的白酒为主，大众品选择有结构升级和成本下降优势的龙头公司，加仓了养殖后周期的饲料龙头。
国际因素上，李晓星认为，不需要特别担心美联储加息带来的扰动，因为我国的核心CPI并不高，在经济增速恢复到一个正常的增速区间之前，不用担心流动性紧缩。
对于货币贬值，李晓星也是乐观的。欧美的加息的确会带来美元等资产的升值，可能会有一些资本的流出，但对于一个制造业大国来说，汇率的适当贬值，是非常有利于产品的出口竞争力的。这个原因也使得李晓星坚定看好我国制造业。
尽管长期来看，市场向好，但近期经历了昨日港股和中概股的大幅下跌，想必投资者都有些恐慌。在谈及如何面对市场短期下跌，李晓星表示，投资组合的安全感来自于业绩的稳定性，与其被恐慌的情绪驱使，不如踏实守护在逆境中不断筑高自身壁垒的优秀公司。
李晓星还建议，在这个点位对于市场的悲观已经没有意义，而是应该用积极的心态去挖掘市场的机会。