概念掘金 | TDI 全球供给显著收缩，价格涨超40%，景气有望延续

在能源紧缺、大厂检修背景下，TDI最近涨势凶猛，8月至今国内TDI价格涨幅已达40%以上。

根据卓创资讯，10月12日，华东地区价格为24700元/吨，而11日为23700元/吨，位居涨幅榜首，两日就上涨了2500元。市场方面，万华化学、巴斯夫等厂商纷纷大幅上调10月TDI挂牌价。据悉，上海巴斯夫10月份TDI挂牌价为24000元/吨，较9月上调3000元/吨。

TDI即为甲苯二异氰酸酯，是生产聚氨酯软泡、涂料、弹性体和胶粘剂的关键原材料，其中聚氨酯软泡是其最主要的应用领域，占比超过七成，该产品终端可应用于沙发、床垫和汽车座椅等。

由于技术门槛较高，全球TDI市场呈现寡头垄断竞争格局。国际上拥有TDI自主（或部分）知识产权制造技术的企业主要有巴斯夫、科思创、万华化学、三井、陶氏化学、沧州大化等少数公司，而国内TDI产品生产企业有 8 家，分别是上海科思创、上海巴斯夫、万华化学、烟台巨力、沧州大化、甘肃银光、 福化工贸、辽宁锦化（装置停产中）。

潜在供给收缩压力或进一步加剧

此轮TDI价格上涨与其供应端收紧有关。国内方面，万华化学福建10万吨产能于9月开始检修，甘肃银光、巨力化工、连石化工合计 25 万吨产能处于停产状态且复工时间未定，万华化学烟台30万吨装置10月有检修计划，因此国内142 万吨产能中，供给承压占比达 46%。

海外方面，由于能源危机冲击欧洲化工厂，巴斯夫、科思创各 30 万吨装置均因不可抗力处于停产状态，匈牙利 BC 公司 25 万吨装置检修重启后低负荷运行，整体上，欧洲TDI全部产能均供给压。另据百川盈孚，陶氏沙特20万吨装置亦低负荷运行，且北美装置存检修降负预期。

据华泰证券估计，目前全球351万吨 TDI 产能中，9月末约170万吨产能面临供给压力（占比约 48%，暂不考虑未明确收缩的北美装置），且考虑到 Q4 为传统检修季，潜在供给收缩压力或进一步加剧。

价格弹性可期

安信证券研报指出，据ICIS，由于欧洲能源和原材料成本飙升，当地TDI工厂低开工导致一些美国货以及亚洲进口货被转移到欧洲，8月以来国内TDI大厂一直处于满负荷运行，库存紧张下，10月国内TDI市场价较8月初已上涨近6000元/吨，考虑到国内其他大厂四季度有检修计划，短期区域供需失衡或加剧，价格弹性可期。

华安证券也认为，目前，TDI工厂库存处于历史低位，厂商货源紧张，限量供应。国内TDI 7月份消费量为4.5万吨，8月份消费量达到8.1万吨，环比增长明显。TDI下游主要为软体家居，秋冬季消费需求有望一定程度修复。从需求修复、低月度产量、库存状况看，TDI价格后续仍有上涨预期。

此外，随着TDI价格的上涨，相关企业的利润也将有所上升。根据隆众资讯的统计数据，目前，国产TDI装置的利润大致为6500元-8000元/吨（包含供应商财务、物流、包装等费用），随着TDI价格的进一步抬升，TDI装置利润则有望提升至10000元/吨以上。

相关概念股

万华化学：是全球领先的MDI供应和服务商，是全球TDI、ADI、聚醚、TPU等产品主流供应商。公司在匈牙利的子公司拥有TDI产能25万吨/年。

沧州大化：主营化工产品的生产、销售，公司拥有三套TDI装置，TDI产能合计15万吨/年，占全国总产能的18%，居全球第四。

北化股份：公司参股公司广州北方化工有限公司从事TDI等产品贸易业务。