十大券商最新策略：“长牛”稳步前进 明年可能加速上行

财联社（上海，研究员 王天勇）讯，本周末资本市场大事不断：1）10月CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.6%；2）证监会就修改上市公司再融资规则公开征求意见；3）证监会启动扩大股票股指期权试点工作；4）国资委印发《中央企业混合所有制改革操作指引》。

下周市场行情会如何演绎，是继续震荡，还是向上突破？中信证券分析称，反弹仍在进行，把握今年A股最后一个做多窗口；兴业证券认为，“长牛”稳步前进，关注大创新成长+金融地产类债券品种方向两条主线；招商证券表示，从中期的角度，仍处在年初开启的两年半上行周期过程中，2020年行情有可能加速上行。

以下为财联社总结十大券商最新观点：

中信证券：反弹进行时 把握今年A股最后一个做多窗口

中信证券分析表示，预计月内还有1500亿元左右外资流入A股，人民币升值加快外资增配节奏。MLF降息的态度比幅度更重要，CPI短期跳涨只影响降息节奏，不改变宽松方向。资本市场改革提速激发市场活力，再融资松绑下，引入产业资本的正面作用强于融资资金分流。本轮月度反弹仍在进行时，建议继续积极把握今年A股的最后一个做多窗口。

11月8日证监会就再融资规则公开征求意见，其中再融资政策在定价空间、锁定期、减持限制等多方面松绑。在理顺进出机制后，基于产业逻辑的并购重组有望回暖：再融资松绑下，预计引入产业资本的正面作用强于融资资金分流。

海通证券：打好收官战 年内剩余时间是个布局期

海通证券荀玉根表示，9月以来市场窄幅震荡，当下低波动的行情不可持续，市场终将选择方向。先小幅下蹲再向上的可能性偏大，也可能小幅盘整后直接向上，整体上着眼岁末年初行情甚至明年全年，年内剩余时间是个布局期。

1、参考历史，无论从季节规律还是牛市节奏来看，行情的低波动都不可持续。目前基本面数据和政策面信息看，先小下蹲再向上突破可能更大。2、如果出现小下蹲只是波动风险不是系统性下跌，收官战的重点是布局岁末年初乃至牛市主升浪行情。3、行情向上时，低估高股息的银行地产望先行，科技和券商的空间及持续性更好。

兴业证券：“长牛”稳步前进 把握两条主线

兴业证券王德伦等人认为，市场短期波动加大，整体指数平淡，结构性亮点突出。投资者岁末年关落袋为安、兑现收益心理，对通胀泛化担忧，3000点重要心理关口等成为压制市场主要因素。创业板改革、衍生品工具推出、货币宽松序列再确认，让这一轮“长牛”走得更踏实、更稳健。这一次战略进攻，我们正在经历A股历史第一轮“长牛”，不同于以往的“疯牛”、“水牛”、“快牛”。建议投资者继续把握大创新成长+金融地产类债券品种方向两条主线。

改革提速，“长牛”稳步前进。1）资本市场制度改革在进一步，创业板上市要求松绑，注册制扩大试验范围箭在弦上，更多优秀企业有望登陆资本市场。国家重视、动能转换、降低杠杆等客观需求和现实，让资本市场制度建设正在完善，这有利于中长期A股估值中枢逐步上移，推动“长牛”成长。2）衍生品工具增多，ETF期权、股指期权扩容，让投资者拥有更多对冲工具，股市波动率有望下降，夏普比率提高，有利于保险、养老金等“长钱”入场，抵御风险、稳健增值。

安信证券：A股市场的中长期趋势没有逆转

安信策略陈果认为，短期市场存在一些积极因素，但从更宏观层面考察，无风险收益率对A股资金面及估值的影响要比11月MSCI扩容更持续更深远，猪肉价格超预期上涨带来的影响不可忽视。加之当前阶段经济企稳尚需确认，接近年底投资者风险偏好趋于落袋为安，当前盈利兑现并不充分，这个阶段的配置需要在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，A股市场的中长期趋势没有逆转。行业重点关注：家电、风电、养殖、保险、地产、建筑、食品等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

招商证券：2020年行情有可能加速上行

招商策略张夏团队认为，短期而言偏博弈的板块参与胜率可能有限，需要关注确定性主线，如TWS主线等：TWS有望成为未来两三年内消费电子投资主线。TWS产业链主要围绕主芯片构建，相关国内供应商早已涉及，例如OEM/ODM 厂商，包括耳机和充电盒零部件、存储芯片以及模拟IC领域等。

从中期的角度，仍处在年初开启的两年半上行周期过程中，2020年行情有可能加速上行。当下可以从容布局2020年，方向是科技、券商、地产基建、医药。

中信建投：货币政策中性 低估值银行攻守兼备

中信建投认为，从企业盈利的角度来看，在工资刚性的条件下，从猪肉价格全面推升价格的上涨概率并不高，短期内企业盈利并不会受到猪肉价格上涨的明显冲击。根据2019年三季度报告中的业绩分析，以创业板和中小板盈利改善带动了企业盈利逐步触底。2020年新经济方向的投资活动会增加，经济最终会呈现出改善的格局。从估值的角度来看，在中性的货币正常条件下，市场的估值也不会发生大的改变。

仍然维持市场保持平稳上行的判断不变。如果经济缓慢弱复苏，银行会受益。即使经济复苏不及预期，以银行估值水平低，防守属性最强。银行在2019年底到2020年春节之前属于最优的攻守兼备板块。春节之后CPI在高位缓慢下降，下半年出现明显回落，消费和科技仍然是持续配置的重要方向。

广发证券：配置低估值可选消费+银行地产

广发策略表示，要关注三季报景气确定性及变动趋势，维持低估值消费推荐。从消费板块内部的景气对比，当前经济环境最大的确定性线索：第一是“猪通胀”传导链条的必需消费，第二是“竣工链”后周期的可选消费，第三是“消费+服务”、“消费+科技”的经济转型新动力。

维持判断“冷的时候要积极，暖的时候别激进”，猪通胀仍是当前市场的主要矛盾。年末大概率出现库存周期低点，配置结合库存线索。行业配置：低估值&库存拐点的家电、汽车，以及地产+银行，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。

国盛证券：行情或在春暖花开时开启 三种方式应对

国盛证券张启尧团队发布研报称，短期内，外资仍将是市场主要支撑。后续主动资金大概率将持续流入，且11月底将迎来外资约400亿被动资金的一次性增配。近期的外资流入，无论在资金面或情绪面，都成为市场的重要支撑。

再次强调年底年初市场或经受较大压力，行情或在春暖花开时开启。一方面MSCI完成扩容后外资托底力量不再，年底甚至可能因为关账因素出现阶段性流出压力。另一方面通胀持续走高下“类滞胀”预期或持续强化，对货币放松空间形成制约。年底和明年初或是市场压力最大的时候。等待春节后随着通胀高点逐渐过去，货币宽松空间有望再次打开，行情方可开启。

中银国际证券：新一轮金价上行 黄金股行情有望延续

中银国际王君策略团队分析表示，9月以来实际利率的阶段性上行使得黄金价格出现高位震荡，估值修复行情中弹性较大的高贝塔板块领涨，市场对于未来金价上行趋势及空间出现分歧，前期涨幅较大的黄金股出现回调。美国经济衰退周期尚未结束，基本面因素带动的利率下行有望推动金价下一轮行情。多项领先指标表明美国经济已脱离经济增长峰值。基本面因素推动下，实际利率的进一步下行将助推金价的第二波上行。盈利持续修复，黄金股有望迎来新一轮行情。

西南证券：股权融资大时代开启 指数上行空间有限

西南策略朱斌发文称，11月8日，证监会召开新闻发布会，密集出台各项办法，征求公众意见。这些措施极大地加强了三大交易所股票供给的速度，注册制开始加速落地。股权融资大时代开启。股权融资加速的时代背景是中国经济杠杆率高企，债权融资难以持续。股票供给相对多，资金供给相对少，将使得结构性行情更加极致，而指数上行空间有限。

外资的涌入将逐渐改变A股定价体系，长期来看利好龙头股，结构性行情持续；短期来看，MSCI新纳入标的将迎来更大的边际改善，建议关注必选消费和TMT板块的投资机会。