美的集团(000333.SZ)中期业绩观察：B端成绩显著，绿色战略打造可持续发展能力

中国制造业的转型进入深水区，如何打造可持续的发展能力成为一众传统制造巨头持续攻坚的方向。

8月30日晚，美的集团发布2022半年报，稳健的财务数据，亮眼的ToB业务增长，展现其转型下良好的经营韧性，也为行业带来了值得参考与借鉴的样本。

财报数据显示，上半年美的集团实现营业总收入1837亿元，较2021年同期增长5%；实现归母净利润160亿元，较2021年同期增长6.6%。尽管上半年仍需面对原材料上涨、宏观经济不景气市场需求不振、疫情扰动线下物流与消费等多重因素影响，美的集团这份财报依旧实现稳健增长，符合预期。

（来源：公司资料）

值得一提的是，公司在ToB业务发展势头强劲，其中，楼宇科技事业部同比增长33.1%，数字化创新业务同比增长42.4%。作为公司中长期的重要看点，在笔者看来，这份财报验证ToB端的成长能力或也将是推动公司估值重估的重要催化剂所在。

此外，企业的本质是为社会创造价值，从财报中亦能够看到美的正积极践行双碳战略，围绕绿色、可持续发展，构建商业价值与社会价值有机统一的商业模式。而这也是考量公司长期价值不可不察的关键。

1· 逆势稳健表现，C端家电龙头地位稳固，高端市场持续获突破

美的集团的营收涵盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人自动化、数字化创新业务几个方面，其中核心支柱为智能家居，这背后也是其在家电行业的成绩的集中展现。

然而回顾整个上半年，家电行业整体表现并不理想。根据此前中国家用电器研究院与全国家用电器工业信息中心联合发布的《2022年中国家电行业半年度报告》，数据显示，国内家电出口和内销规模均出现下滑，其中上半年家电行业出口规模同比下降8.2%；国内销售规模则同比下降11.2%。

在行业整体承压的环境下，美的凭借在行业的领先站位并持续受益于家电产业的马太效应，最终仍然取得了稳健增长。财报显示，2022年上半年智能家居业务板块实现营收1259亿元，同比增长了3.5%。

与此同时，公司在家电领域持续巩固其龙头地位，结合从市场份额情况来看，据奥维云网数据显示，在家用空调等7个品类中，美的系产品均在国内线上线下市场份额中位列第一。

美的各品类产品市场份额情况

来源：奥维云网（零售额维度）

家电业务作为美的基本盘所在，公司牢牢占据行业头部地位，从这份成绩单来看，大象仍在起舞，美的依旧展现出较强的成长动能。而这主要在于其向高端拓展强劲以及海外市场稳健增长所取得的不俗成绩和良好的发展预期。

高端市场方面，核心高端产品增速亮眼，如公司旗下的高端智能品牌COLMO上半年整体销售突破40亿元，同比增幅达到了150%，此外高端品牌东芝品牌在国内销售的收入亦超过11亿元，同比亦实现翻倍增长。

当前面对消费升级的大趋势，公司在高端市场还将大有可为，后续伴随在高端市场的持续表现，还将有望进一步支撑公司基本盘业务的夯实与加固。

而再聚焦到海外市场方面，其总营收占比与国内保持相对平衡，上半年国内为57.39%、海外为42.61%。此外上半年海外营收增速达5.24%略优于国内市场。

考虑海外市场更广阔的市场空间，公司仍有较大提升机会。未来随着在海外市场持续拓展，也还将持续释放成长潜能。

（来源：公司财报）

2· 加速模式蜕变，B端第二引擎获持续验证，资本市场投出信心票

当前持续推进转型升级的美的显然已经不能用传统家电制造企业的角度去审视，这背后的核心逻辑便在于其围绕ToB业务布局正持续释放新的增长曲线。

英特尔前CEO安迪·葛洛夫有一个战略转折点的理论，其指的是，企业每一个战略转折点都表现出10倍速的变化，而每一个10倍速变化也都会导致企业迎来战略转折点。

在笔者看来，当下美的已经站在了战略转折点之上。

从前者来看，主要基于公司ToB业务的快速发展所呈现一系列积极的变化，正暗示公司迎来了全新的蜕变。

根据其财报来看，上半年，其楼宇科技事业部实现营收122亿元，同比增长33.1%；工业技术事业群实现营收121亿元，同比增长13.3%；机器人与自动化事业部实现营收122亿元；数字化创新业务实现营收52亿元，同比增长42.4%。

可见美的在传统赛道之外打开了新的增长极，并继续延续其在家电业务上的成长路径，在国内乃至全球占据行业领先地位。

如在工业技术领域，美的集团的家用空调压缩机全球占比已经达到了44%；在楼宇科技领域，2022年上半年，美的集团的热泵产品出口额同比增长超过200%，出口规模达到中国热泵行业第一。

强劲的业绩动能支撑下，公司不论是营收结构还是企业整体资源配置等各方面也将迎来深层次的调整与改变，并持续驱动新兴业务迈向更高的增长。

结合美的集团的动作来看，公司不断强化研发，推进数智化战略，深化全球技术网络生态建设。目前美的已经在包括中国在内的12个国家设立35个研发中心，同时拥有研发人员超1.8万人，其中外籍资深专家超500人。此外，数据同时显示，过去5年美的研发投入超过450亿元，在2022年上半年研发投入接近60亿元，同比增长10.4%。基于种种，美的也正持续释放成长潜力。

（来源：公司财报）

再从后者来看，美的围绕新兴业态的布局，亦充分受益于这些行业所面临的发展机遇，凭借领先优势不断取得突围。

以公司所布局的工业机器领域为例，相关数据显示，2021年我国机器人市场规模预计达839亿元，其中工业机器人市场规模约为445.7亿元，占53.1%；且工业机器人的市场规模已成为全球第一，近五年年均复合增速超过12%。

由此再来看美的集团，其通过收购库卡，持续围绕机器人领域发力，后续还将不断收获新成长机遇。值得一提的是，上半年库卡中国收入同比增长36%。而截至2022年6月，库卡中国在新能源领域获得超过2万台机器人订单，生产交付超过1万台，展现出强劲的发展势头。

在第二曲线理论中，实际上也常常提到企业因为战略创新及转型所形成的一个巨大突破，即在一开始的第一曲线阶段，企业往往保持每年在10%的增长，而到了第二曲线阶段，则将达到10倍速的增长。很显然，在第一曲线和第二曲线之间的破局点也同样是上文所提到的战略转折点。

（来源：网络）

由此不难看到美的在ToB转型之下，一条清晰的增长曲线已经跃然纸上。值得一提的是，财报公布后，美的集团股价迎来强势反弹，这也充分反映市场对这份中期成绩单的认可。有理由相信，公司新的增长逻辑持续兑现下，其估值修复乃至重估或已经在路上。

3· 坚守长期主义，聚焦绿色战略深度挖潜提质增效，向外不断拓宽成长天花板

近年来，在资本市场一个不容忽视的长期投资主线便是碳达峰、碳中和。

这之中实际上暗含了两个层面的投资思路：其一，政策视角来看，“30-60”双碳目标设定的大背景下，国家将从政策面、资金面等全方位支持这一战略目标的达成，各行各业在这场重大的系统性工程中围绕绿色低碳的布局都将有望迎来新发展机遇。

其二，ESG视角下，伴随投资领域对企业可持续发展能力的关注，围绕双碳目标发力的企业，将更有助于打造积极健康的品牌形象，为业务长期发展赋能。而ESG能力的有效构建也将令企业获得ESG相关资本的青睐，在展现长期可持续发展潜能的同时，也将能收获市场资金给予的估值溢价。

由此来看美的，围绕双碳目标的达成其形成了一套自己的心法与做法，从理论到实践再到创新，实现步步为营。

尤为值得关注的是借助在双碳的探索与积累，美的向内赋能自身产业生态，达到提质增效，驱动业务良性发展。与此同时，公司形成的解决方案亦能够实现对外输出，拓展市场新机遇。

以旗下美的楼宇科技来看，其在建筑领域的一系列解决方案目前也正在向工业园区、轨道交通、商业综合体乃至医院等更多的应用场景展开，助力打造更加绿色的零碳业态。

此外，再来看美的工业技术，其以“低碳智能微电网解决方案”为工业园区提供全生命周期流程服务，公司积极推动光伏、储能产品及解决方案在工业园区的落地与应用，助力企业实现用能的“低成本、低风险、低碳排”，实现碳考核达标或碳中和目标。

与此同时，新能源汽车领域作为实现双碳目标进程中被寄予厚望的一环，美的亦有积极展开布局。此前美的工业技术旗下安庆威灵汽车部件有限公司的新能源汽车零部件战略新基地就已于今年2月正式于安徽安庆签约落地，据悉该项目总投资高达110亿元，是新能源汽车领域为数不多的大投资，同是也是美的集团有史以来投资总额最大的项目。

考虑到当前双碳大环境下，政策层面的持续监管和引导之下，公司所聚焦的这一系列前沿业务领域将拥有庞大的市场需求，成长潜力巨大。

而基于这一系列围绕“低碳”的布局，美的也将有望进一步拓展新的业务增长曲线，不断打开成长天花板。

可见，伴随低碳战略、绿色战略的持续推进，公司也在积极构建商业价值与社会价值有机统一的商业模式，未来这也将有助于其不断夯实可持续发展的能力，迎来更大的价值跃迁。