股价逆势新高，投资人看中绿城管理控股(9979.HK)哪些特质？

持续的调控和疫情影响下，2022上半年国内房地产板块持续低迷。尽管政策端的利好陆续出台，但具体成效似乎仍需要时间才能显现，在此背景下，1-6月国内房地产开发投资同比下降5.4%，全国商品房销售面积、销售额分别下降22.2%、28.9%，一众房地产上市公司的业绩难言乐观，市值缩水严重。

乐居财经统计的数据显示，截至今年6月，港、A两地188家房地产上市公司中，127家市值下滑，占比达68%。同样的情况也反映在物管板块，58家物管上市公司中48家市值下跌，板块市值总和仅余4408.99亿元，相比去年巅峰时期的万亿总市值，已跌去六成左右。资本市场正在用行动表达对房企、物管公司未来经营和盈利前景的担忧。

但在港股市场上，同属房地产板块的代建龙头公司——绿城管理控股却走出独立行情，今年以来公司股价逆势而行累计涨幅接近40%。今日盘中，绿城管理股价再度创下7.06港元新高，较发行价2.5港元已实现超1.8倍增长。

从上市两年以来的表现看，市场对绿城管理的价值认可源于公司较强的业绩兑现能力、突出成长性和高分红水平。

业绩方面，参照不久前公布的中期业绩，今年上半年绿城管理在较具挑战的外部环境下延续稳健增长趋势，上半年营收、净利分别保持16.4%、33.4%的增长。

花期预计2021-2024年绿城管理的净利复合年增长率将达到25%，其中2022年增速为31%。预计到2025年，公司的市场份额将由22.4%进一步增长到30%，行业市占率保持第一，ROE亦将保持在20%以上水平。

在波动环境下，业绩和盈利兑现预期良好的绿城管理自然更受投资者偏爱。

成长性层面，国内代建市场方兴未艾，在绿城管理的逆势表现下，或将有更多玩家被吸引入局，绿城管理则在传统的商业代建业务之外，率先在政府代建、资方代建等新兴市场中取得实质进展。

绿城管理做政府代建起家，在十余年的发展中已经成长为中国最大的保障房承建商，将牢牢把握“十四五”期间全国保障性住房建设机遇期。2022上半年，公司政府代建营收在总营收中的占比达30.3%，收入同比提升70%，与此同时，上半年新拓代建项目中来自政府、国企委托方的占比也达到62.1%.

资方代建门槛高，难度大过去少有公司涉足，但在“保交楼、保民生、保稳定”，出险房企需求增加等也为代建提供新的市场机会，绿城管理借助独有的主体信用、品牌资产、客户资产、人才团队、供应链体系等综合优势已经率先占领高地。

2021年以来，绿城管理率先探索并落地多个项目，包括在项目不良前期，绿城管理与中粮信托合作的原恒大江阴项目；在项目不良中期，绿城管理受相关资方委托，为奥园广州云和公馆项目提供代建服务；在项目不良后期，绿城管理为河北唐山国有企业委托方操盘的某破产重整项目等。成为当前市场上唯一具备不良项目前、中、后端介入全方位服务经验的的上市公司。2022上半年的当期在建面积中，绿城管理金融机构的委托项目已达一百万平方米，后续提升潜力充足。

此外，在承接金融机构主动投资方向上，绿城管理还承接北谷资产落地浙江温州、义乌的两大项目。在搭设金融服务平台方面，公司与喜神资本、北谷金融、前海润和等机构已签约成立合资公司。

率先切入新蓝海将为绿城管理的持续增长提供源源不断的活力。

公司持续的高派息策略亦对投资者形成极强吸引力。得益于轻资产运营，公司的一直保持着无负债且现金流充足的状态，在良好的盈利结构和现金表现下，绿城管理保持着大手笔的派息策略。

上市两年，公司的派息率分别为65%、69.3%。截至2022年中期，绿城管理继续手持17亿元的净现金，且经营性现金流/归母净利润覆盖倍数为1，财务稳健，机构预计未来公司将继续保持65%左右的超高派息率。

资本市场的价值发现能力永远值得信赖，当下房地产板块已经进入代建和绿城管理节奏。