疫情影响下业绩承压，百得利控股加速门店扩张助力长远发展

日前，豪华及超豪华品牌汽车经销商百得利控股（6909.HK）发布了2022年中期业绩，期内公司实现收入约45.79亿元（人民币，下同），母公司拥有人应占溢利约1.59亿元，同比均有所下降；销量方面，期内公司售出合共6,448辆乘用车。

今年3月以来，国内疫情出现反复，多地疫情管控措施升级，汽车行业受到较大冲击，供需两端均面临严峻挑战。作为主要在国内经营的汽车经销服务商，百得利控股的整体经营自然也受到了影响。而且，百得利控股2021年上半年收入和母公司拥有人应占期内溢利均实现较大增幅，叠加这一高基数影响，公司2022年上半年业绩出现一定程度的下滑实属意料之中。

专注于豪华领域，长期受益于豪车市场的广阔前景

百得利控股的业务集中于豪华及超豪华品牌，主要提供进口及国产汽油型号等汽车销售、售后服务及其他增值服务。公司于国内豪华及超豪华汽车经销领域先发优势明显，是奥迪及保时捷在国内的首批经销商之一，并与多个豪华轿车品牌有着长期稳定的合作关系，构筑起深厚的核心竞争壁垒。

2022年上半年，公司汽车销售所得收益为约40.57亿元，占总收益的约88.6%；售后服务所得收益约达5.22亿元，占总收益的约11.4%。值得关注的是，期内公司售后服务的毛利率由2021年同期的约45.4%上升至约47.5%，显示出其赛道优势及降本增效成效。随着国内汽车车龄增加，豪车售后市场前景乐观，公司积累了丰富的豪车全生命周期服务经验，能够深入了解客户需求，为客户提供优质且个性化的服务，未来其售后服务板块的盈利弹性可观。

数据显示，中国内地高净值人群总量在2020年达到了220万人，预计仍将以约10%的年均复合增长率持续增长至2025年。庞大且高速增长的高净值人群为国内豪车市场发展提供了强劲支撑，弗若斯特沙利文报告显示，于2020年至2025年，中国豪华及超豪华乘用车销量预期将分别按复合年增长率10.2%及3.3%增长。尽管业绩短线承压，百得利控股长期成长强劲的基本面支撑仍在。

门店逆势扩张，静待行业回暖修复业绩

百得利控股的门店均布局于经济发达且富有发展潜力的城市，于2022年6月底，公司于北京、天津、山东、四川、浙江、上海及广东七个省市经营15家保时捷、梅赛德斯—奔驰、宝马、奥迪、宾利、捷豹—路虎及沃尔沃品牌的4S经销店、一家宝马汽车维修厂及一家上汽奥迪陈列室。公司于上述省市已经建立起较强的知名度与影响力，为其进一步提升市场渗透率奠定了坚实基础。

今年上半年汽车经销行业经营整体承压，公司逆势加快了门店拓展步伐。2022年上半年，公司分别在上海及成都开设两家捷豹—路虎4S新经销店以及在北京开设一家上汽奥迪新陈列室；收购了北京一家宝马4S经销店及一家宝马汽车维修厂，进一步丰富了自身豪华汽车品牌矩阵。此外，公司已获得梅赛德斯—奔驰及捷豹—路虎制造商初步批准分别于北京及上海开设新陈列室，预计将于2022年下半年开设有关新陈列室。随着公司门店扩张，其品牌力和市场渗透率有望持续提升，助力盈利空间增厚。

根据业绩公告披露，公司仍在计划收购其他经营豪华及超豪华品牌的4S经销店，包括保时捷、梅赛德斯—奔驰、宝马、奥迪、宾利、捷豹—路虎、沃尔沃及劳斯莱斯。于2022年6月30日，公司的现金及现金等价物、在途现金、已质押存款及受限制存款约为10.77亿元，为其未来通过内生及外延方式持续扩张提供有力支撑。

整体来看，尽管疫情冲击下百得利控股上半年表现一般，但短期扰动不改公司基本面。公司于逆势中仍有积极表现，或将步入门店加速扩张期，助力未来业绩弹性释放。当下国内疫情防控步入新阶段，“稳增长”的地位越来越突出，汽车消费成为其中重要环节，获得多项政策措施鼓励扶持，行业景气度逐渐回暖，公司下半年盈利能力有望迎来修复。