千味央厨(001215.SZ)：上半年净利润增长25.43%，稳健经营盈利能力提升

中秋、国庆小长假将近，叠加疫情的科学防控，使得居民旅游需求和线下消费需求得到释放，而二级市场上，餐饮和消费板块估值也得到了回升修复。

笔者留意到，千味央厨(001215.SZ)已于2022年8月26日披露了2022年半年度业绩报告，同日，受到业绩利好消息提振，该股在当日带领并一度掀起预制菜板块涨停潮，作为国内知名餐饮供应链企业的千味央厨逆势交出一份盈喜成绩单，无疑释放出一个积极的信号，不妨就此业绩报告解读一二。

(来源：富途牛牛，格隆汇整理)

1、上半年净利润同比增长25.43%，成本管控成效显著

起家于著名速冻面品牌"思念"的千味央厨，经过多年发展，已逐渐将经营重心从零售端转向餐供，持续拓展和立足于餐供市场，并在今年再次交出满意的成绩单。

从财务情况来看，2022年上半年千味央厨整体表现亮眼，根据财报显示，今年上半年，公司主营业务收入实现约6.49亿元，同比增长14.23%；净利润约0.46亿元，同比增长25.43%；实现扣非归母净利0.41 亿元，同比增长14.31%；同时，今年第二季度，公司单季实现营收3.01亿元，同比增长8.03%；归母净利0.17亿元，同比增长2.38%，可见公司保持了业绩的稳定增长。

而盈利能力提升的背后，得益于毛利率的提升。注意到，虽然公司主要的生产原料面粉、大豆油等农产品价格存在不稳定因素，但千味央厨仍然在今年上半年实现毛利率达22.5%。主要是由于公司的产品结构升级，有效对冲了原材料成本的上涨，以及公司生产工艺优化、产品提价等推动了毛利率提高。

由此可见，千味央厨在疫情期间仍然实现了营收和利润的双增长，同时成本费用管控成效显著，公司处在速冻食品和预制菜这种高景气度行业，相信在餐饮复苏后或能持续获得餐饮供应链的发展红利，推动业绩的增长。

2、产品结构升级，多项竞争优势显著

进一步分析千味央厨业绩稳增的背后，我们可以从产品销售情况和竞争优势两个维度来着重分析。

从分类产品来看，千味央厨的主营产品按照加工方式分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类。

事实上，千味央厨在报告期内继续加大对战略产品的开发和推广力度，打造"核心大单品"策略，即在油条的基础上，加大其他大单品的打造，聚焦油条、蒸煎饺、 蛋挞类(烘焙)的大单品策略。

而在千味央厨正确的战略引导下，公司大单品销售在持续发力。财报显示，今年上半年，公司站营收比重最大的油炸类产品销售额达到3.15亿元，同比增长3.61%；蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他收入分别为1.34亿元、1.12亿元、0.85亿元，分别同比增长3.6%、6%、13%、135%。

注意到，财报显示，千味央厨的优势产品油条的整体增幅为 7.37%；在蒸煎饺产品上，公司通过研发投入对蒸煎饺工艺进行了改进，团餐渠道亦打开了市场，因此蒸煎饺产品成为拉动公司产品增长的重要力量；同时，菜肴类产品增幅达到 134.99%，核心原因是蒸煎饺带来了销售增量；此外，烘焙类产品也是2022年公司的重点发力产品。

除此之外，预制菜领域也是千味央厨重点关注业务，得益于公司在B端预制菜领域的先发优势，报告期内，公司实现预制菜销售收入达1190万元，同比增长42.23%。同时报告亦提到，公司未来将围绕B端客户的需求做定制化和个性化开发。考虑到预制菜仍是蓝海市场，增长速度较快，笔者认为，此块业务有望在未来持续深耕的过程中成为公司第二大增长曲线。

另一方面，公司在销售模式上包括直营和经销渠道，公司在全国拥有强大的经销网络布局，并在近两年加大了对经销商渠道的建设力度，亦能减少疫情带来的销售影响。根据财报，经销渠道上半年销售额同比增长 27.41%，占比提升至 65.64%，成为拉动公司业绩持续增长的核心动力。

从核心竞争优势来看，笔者认为，千味央厨作为国内较早针对餐饮 B 端提供定制化研发和生产的企业之一，其拥有较强的产品研发创新能力、严格的产品品质、丰富的产品线，正是因为其他三项核心竞争优势，使得在多年发展之下，公司逐渐积累了在餐供领域的一大批优质餐饮大客户，并保持着长期稳定合作关系。

据悉，公司是百胜中国、海底捞、华莱士、真功夫、老乡鸡、瑞幸咖啡等头部连锁餐饮企业的优质供应商，而与直营客户合作则兼具门槛高、粘性大等优势，并有一定议价权；同时与大客户的合作对于公司层面来说有多方面的的积极促进作用，也带动了公司研发能力的提升，使得千味央厨在众多供应商中起到领导者地位，也更方便公司产品在其他其他餐饮渠道进行推广，形成一系列的正向循环，促进公司未来的长期发展。

3、结语

今年以来，千味央厨获得数十家机构的评级关注，其中，于今年八月，太平洋证券维持买入评级，目标价为60元，并看好公司盈利能力的提升；同时，中金也维持目标股价60元不变，给予跑赢行业评级。当前股价距目标价有23.3%上行空间，公司被机构一直看好，亦是对公司拓展和立足于餐饮供应市场的成长性有积极的期待。

笔者看来，千味央厨拥有四大核心优势产品线等维持销售的稳健增长，特别是聚焦的油条类、饺子类、蛋挞类大单品销售取得不错的成绩，与此同时，公司又具备核心竞争优势不断推动盈利能力的提升，亦能不断为业绩增长夯实基础，公司后续发展值得关注。