「观察」大涨16.17%，站上光伏风口，英杰电气创下历史新高

8月29日，英杰电气（300820.SZ）反包大涨16.17%，股价创上市以来的新高，报收97.99元/股，市值为140.7亿元。自4月27日以来，该股进入上行趋势，累计涨幅146.7%。

近期，不少电气设备的公司股价表现强势，比如禾迈股份（688032.SH）、明冠新材（688560.SH）、北京科锐（002350.SZ）、三变科技（002112.SZ）、南都电源（300068.SZ）等等，均大幅跑赢市场，这背后也折射出该行业或许正发生一些积极的变化，需要投资者一探究竟。

工业电源平台企业，受益光伏扩产，需求井喷

资料显示，英杰电气2020年2月份上市，主要从事工业电源设备的研产销，产品包括系列功率控制器、还原炉电源、直流编程电源等，下游应用领域包括光伏、玻璃玻纤、钢铁冶金、机械制造、半导体材料等多个行业。

其中，英杰电气2005年进军光伏行业，目前是光伏业重要的电源供应商，公司产品多为非标定制产品，以销定产，大部分产品应用于光伏产业链多晶硅料和单晶硅生产环节，据公司数据，英杰电气在硅料电源的市场占有率常年超过70%。

硅片电源端得益于大尺寸硅片浪潮下各大硅片厂商扩产加速，此外，TOPCon/HJT 技术路径明确背景下，公司电池片电源进展顺利，预计未来有望成为公司光伏领域新增长极。

根据此前6月30日财报数据，公司光伏业务的营收占比达43%，超过一半，目前，公司已打入晶盛机电、隆基股份、双良节能、中环股份、高景太阳能等知名光伏品牌的供应链体系，竞争优势可见一斑。

近两年以来，下游光伏行业因技术进步、平价上网等因素，渗透率开始爆发，装机需求持续高增长，硅料硅片的产能大幅扩张，这无疑是直接带动了英杰电气的景气度高涨。

此外，2012年光伏行业遭遇双反制裁后，英杰电气及时将重心拓展至半导体电源方面，公司成为中微公司 MOCVD设备电源稳定供应商，并不断开拓新客户，同时公司加速推进刻蚀等核心半导体设备电源以及蓝宝石、碳化硅在内的LED衬底材料设备电源的研发和客户端试用，国产化进程加速背景下，半导体设备电源放量将打开公司成长天花板。

工业电源企业天然具备行业延展性，各行业的电源产品有一定的技术共通性，所以英杰电气才得以多元化的布局。

公司目前在冶金和玻纤行业基本盘稳固，并加速向其他行业渗透，目前其特种电源已经覆盖到静电杀菌、高压测试、医学放疗、工业无损检测等领域，平台型龙头公司雏形已现。

根据 Markets and Markets 预测，2021年全球工业电源市场规模达70亿美元。到 2026 年这一数据将增至 97 亿美元，复合增长率为 6.9%。

业绩高增长，经营性现金流下降

业绩端，英杰电气近年来保持高速增长，在手订单饱满，2021年收入和净利润达到6.59和1.57亿元，同比增长 56.84%和50.60%。

2021年报告期内，公司仅光伏行业新增订单9.8亿元，同比上升224.50%。半导体行业新增订单2.08

亿元，同比上升299.96%，充电桩新增订单0.68亿元，同比上升553.45%。

近些年“赛道股”备受追捧，各种新能源、芯片等公司在A股市场风起云涌，估值水涨船高，而英杰电气正是他们背后的坚定的支持者。

时至2022年，公司上半年业绩出炉，实现营收4.52亿元，同比增长67.87%，实现净利润1.22亿元，同比增长约68%。

与此同时，公司的盈利能力在同行业处于较高水平，笔者选取动力源（600405.SH）和科华数据（002335.SZ）作为对比，三家公司的单季度毛利率变化情况如下——

不过英杰电气的现金流堪忧，2021年公司的经营性现金流净额仅为916.85万元，同比大幅下降82%，今年一季度经营性现金流净额依然为-4196.53万，直到二季度才转为正值。

背后的原因或是因为，光伏行业的交付周期较长，下游光伏巨头行业集中度很高，掌握产业链的话语权，导致英杰电气的收入确认会有所延迟。据了解，单晶配套电源收入确认周期为6个月，多晶配套电源收入确认周期大多为12个月。

结语——

英杰电气深耕工业电源赛道，近些年受益新能源、光伏等崛起，利润随着大增。值得一提的是，7月份以来，公司获机构调研不断，市场终于注意到这家新能源背后的供应商，股价也随之创出历史新高。但是，随着英杰电气股价走高，估值风险亦在陡增。

截至8月29日收盘，英杰电气市盈率（TTM）为68.05倍，高于电源设备板块市盈率（TTM）的40.29倍及可对比公司科华数据市盈率（TTM）的41.71倍。

作者：飞鱼