半年亏损2.54亿美元，百济神州为何受国际药企龙头垂爱？

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前言：

半年亏损2.54亿美元，成立九年尚未推出一款自研新药，这样的一家药企竟被国际药企龙头选中，成了合作伙伴，一出手就是几十个亿美元。

这家幸运的药企就是百济神州（06160-HK）。在11月1日，百济神州发布公告，欣然宣布与国际药企龙头Amgen（安进）达成股份购买协议。其中，Amgen以27亿美元的成本购买百济神州股份扩大后所发行股本的20.5%。

有意思的是，就在两个月前，9月5日，知名做空机构J Capital Research(美奇金)发布公告，质疑百济神州成本过高、收入造假等问题。尽管百济神州很快做出回应，但是仍然不能阻止自身股价下跌。

不过，随着Amgen（安进）入股百济神州，J Capital Research(美奇金)的做空报告自然也就不值一哂。只不过，对于百济神州而言，如果不能尽快摆脱连年亏损状态，恐怕类似的做空报告还会在以后接连不断地出现。

2016年至今亏损超10亿美元，百济神州一直在烧钱

事实上，对于百济神州而言，连年烧钱，但是却烧不出来多少成果是一个大问题。

按照百济神州所披露的财报数据，2016年企业净亏损约1.19亿美元、2017年净亏损0.93亿美元、2018年净亏损6.73亿美元。2019年上半年，百济神州净亏损2.54亿美元，自2016年至今，百济神州净亏损已超过10亿美元。

而在百济神州的企业支出费用占比中，研发费用占比最大。仅在2018年，百济神州用于研发的费用就达到了6.79亿美元。只不过，尽管如此大手笔地在研发上烧钱，但是百济神州却并未有任何一款自研的药品上市销售。

作为一家“商业阶段”的生物技术企业，百济神州专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物。只不过，百济神州目前的营收还是依赖于从其他药企所引进的几款药品。

而在自研药品中，百济神州最有希望获批上市的PD-1抗体替雷利珠单抗有望在今年年内获批上市。值得一提的是，百济神州早在2017年便在广州新建工厂，专注于生产包括公司自主研发的PD-1抗体替雷利珠单抗在内的大分子单克隆抗体类抗癌。

目前，该项目一期建设已竣工，具备8000升/年的生产能力。或许，随着PD-1抗体替雷利珠单抗获批，市场上很快就会有相关产品出现。

只不过，眼下内地市场上已经有两款进口的PD-1抗体药和三款国产的同类药物上市，市场竞争可为激烈。作为新研发出来的同类药，百济神州是否能够让自己生产的药品得到市场信任，并获取可观的市场份额，仍是疑问。

既然如此，Amgen（安进）为何还会选择百济神州作为合作伙伴？而且一下子就是拿出了27亿美金，如此的大手笔，相当于把百济神州此前的亏损全给“抹平”了。

这其中的根本原因恐怕还是看上了中国的市场。随着中国人口老龄化的加剧，肿瘤患者数量日趋增多，国内肿瘤市场快速发展，根据弗若斯特沙利文，天风证券研究所披露的研究数据，预期到2020年，国内肿瘤市场将突破3000亿美元大关，市场空间巨大。

全球业务布局，Amgen不可能丢掉中国市场

而作为国际肿瘤方面的药企龙头，Amgen自然不会丢掉中国市场。甚至，Amgen通过官网对外表态称，此次与百济神州的合作，目标是要共同开拓中国肿瘤市场。

根据双方达成的协议，百济神州将获得安进三款肿瘤产品在中国的商业化权益。这三款药品分别是安加维®（地舒单抗注射液）、KYPROLIS®（卡非佐米）和BLINCYTO®（倍林妥莫双抗）。在授权期间，百济神州和Amgen（安进）将平分净利润或亏损。

而在授权期结束后，三款药品中的两款商业化权益将归还Amgen安进，另一款药品将获准留在百济神州。不仅如此，对于两款归还Amgen（安进）商业化权益的药品，百济神州将在其后5年享有在中国销售的特许使用费。

这不能不说是一个非常有诱惑力的协议。对于百济神州而言，不仅丰富了自身的可销售药品清单，而且还能够留下一款产品的商业化权益，可谓是“不劳而获”。

至于Amgen（安进）为何会选择百济神州合作，并开出如此的条件，一个很重要的原因就是百济神州的销售团队真的很强大。

举一个例子或许就可以证明，百济神州中国区总裁兼公司总裁，负责公司商业运营的吴晓滨，曾是“宇宙大药厂”Pfizer（辉瑞制药）的中国区总裁，一度被外界封为中国“最牛医药代表”。而吴晓滨的团队中不乏辉瑞背景的精英人物，如大中华区市场营销负责人刘焰等。

根据介绍，2017年4月，刘焰曾加入辉瑞创新医疗中国区，负责肿瘤、免疫和罕见领域的销售管理，包括塞可瑞、尚杰等产品。

百济神州销售团队的成绩同样是令人信服的。根据企业财报披露的信息，在没有任何自研药品的情况下，2017年，百济神州引入其他药企三款产品销售，并于当年实现产品销售收入2442.8万美元，2018年为1.3亿美元，2019年上半年为1.156亿美元……

就Amgen（安进）而言，百济神州无疑是一个非常理想的合作伙伴。企业自身没有自研产品，如此，百济神州必定会用力推广Amgen（安进）三款合作药品；而百济神州强大的销售能力，无疑将会是Amgen（安进）药品快速打开中国肿瘤市场的有力背书。

合作展望，百济神州推出自身产品才是关键

尽管如此，对于百济神州来说，尽管与Amgen（安进）的合作能够在短期内提振资本市场信心，扩大自身可销售产品名单，但从长期而言，推出自身产品才是关键。

毕竟，当下生物制药行业竞争非常激烈。作为一家新兴的生物制药企业，百济神州最大的对手并非同行药企，而是时间。如果久久不能在新药研发上做出成绩，患者等不起，投资人等不起，对于资本市场而言更是等不起。

此外，可销售药品清单上如果全是其他药企的产品，尽管在短期内内能够为自身带来可观的营收，但是终究还是在为他人“打市场”，一旦合作药企出现问题，自身收入也会受到波及，如此显然不符合企业的发展利益。

这其中一个大问题就是百济神州所代销的合作企业药品与自身正在研发的药品之间，在很多领域的功效都是相似的，未来很有可能进行市场竞争。

换言之，在百济神州帮助Amgen（安进）药品销售的过程中，同样也是在培养一个潜在的对手。尤其是在自身研发实力、品牌认可度不及Amgen（安进）的情况下，百济神州能否保证未来自身研发的药品能够打动已经熟悉了Amgen（安进）品牌的医患群体，这是一个大问题。毕竟，医患群体对于药品的认可需要一个长期的适应过程。

而且，根据双方协议，Amgen将与百济神州合作开发20款药品，共同承担研发费用。药品推出后，除6款药品商业化权益最终归百济神州外，其余药品的商业化权益将归Amgen所有。从这一角度来看，Amgen投入的27亿美元更像是一个销售渠道拓展费用。

如此百济神州的地位就不叫尴尬了。自己既是借Amgen的资金、研发实力来壮大自己，但又是在帮助Amgen扩大市场份额，未来很有可能威胁自身市场空间。

结语：

说到底，还是百济神州自身的研发能力未能跟上企业的资本需求。这一现象在当下的药企环境中并非个例，可以说是国内药企发展的一个大问题。但要解决这个问题，引进合作伙伴只能是权益之计，提升企业自身研发能力和速度才是根本。

究竟是“助推剂”，还是为她人作嫁衣，就看百济神州在这场合作中的主动权了。希望百济神州的药品能够尽快获批上市，避免自己成为药企龙头们的渠道工具。

作者：李长祥

编辑：李雨谦