中银证券：创新及互联网业务持续高增，光伏业务推进布局，维持TCL电子（1070.HK）“买入”评级

来源：中银证券

8月22日，中银证券发布研报，维持TCL（1070.HK）“买入”评级。

研报摘要如下：

TCL电子上半年营收微降，显示业务中智屏业务的中高端产品占比较显著提升，盈利能力改善、经营质量提高；创新业务持续增长，其中光伏业务在第二季度首次录得营收，VR眼镜最快今年上市；互联网业务持续增长。TCL电子上半年实现营业收入336.79亿港元，YOY-3.6%；实现扣非归母净利2.57亿元，YOY+4.9%。2021年公司出售晶晨半导体，产生一次性收益7.41亿港元，同时报告期内公司产生以股权激励及相关税费，若加回两项，公司上半年扣非归母净利润达3.32亿港元，同比提升19.1%。维持买入评级。

支撑评级的要点

盈利能力改善，经营质量提高，智屏中高端产品占比提升。公司上半年营收337亿港元，同比下降3.6%，从市场角度，国际市场的收入下降8.8%，但中国市场收入仍有10%的增长。公司综合毛利率提升1.3pct，其中智屏业务的毛利率的提升比较显著，毛利率提升了2.6个百分点，达到18.7%。主要因为大屏的战略以及中高端产品的定位战略奏效，同时在面板的价格持续回稳的趋势下，造成了整体毛利率空间的扩张。公司的EBITDA在经过调整一次性项目后，增幅近30%。虽然智屏业务收入规模略有下降，但整体经营质量提升较显著。

创新及互联网业务持续高增，VR眼镜等新品有望进一步，光伏业务推进布局。创新业务方面营收达52.6亿港元，同比提升21.1%，公司在AR、VR赛道率先布局，上半年智能连接及穿戴设备的出货量达到了175万台，收入达到了5.5亿港元；公司的AR眼镜最快今年底推出。光伏业务在第二季度首次实现营收，达1.72亿港元，公司希望在互用光伏上成为零碳、智慧生活的引领者；在工商光伏的布局上，公司希望能够领先行业成为零碳园区绿能一体化的解决方案服务商。互联网业务方面增长持续高增长，收入达9.42亿港元，同比提升31%。

估值

考虑到海外需求因高通胀和经济下行而下滑，调低营收预测；公司智屏中高端战略持续推进，同时创新、互联网业务能较多增厚利润空间，微调利润预测，预计2022-2024年营收790/933/1081亿港元，归母净利润13/17/22亿港元，截至8月19日公司市值131亿港元，对应2022-2024年PE 10x/8x/6x，维持买入评级。