创新业务表现强势，TCL电子长期价值获中金看好

日前，TCL电子（1070.HK）发布了2022年半年度业绩，期内实现收入约336.8亿港元，扣非归母净利润约2.6亿港元，同比增长约4.9%。今年上半年TV行业整体承压，TCL电子盈利能力逆势提升，创新业务表现可圈可点。

针对TCL电子今年上半年的业绩表现，中金公司出具了题为《盈利弹性体现，光伏、AR 新势力》（“报告”）的跟踪点评报告，对其整体业绩表现、盈利弹性及创新业务发展方面给予肯定。报告认为，剔除2021年上半年公司投资收益7.41亿港元，公司2022年上半年可比口径业绩符合预期，电视业务受益于面板价格下降及产品结构改善，并长线看好公司互联网、创新业务的利润贡献度提升。

中高端化战略积极推进，面板价格下行提升盈利空间

报告提到，2022年上半年，疫情反复、国际形势变化和通货膨胀导致全球消费需求下降，全球及中国TV出货量均出现同比下降情况；TCL电子海外TV业务面临高基数、高库存、高通胀压力，中国市场TV销量逆市提升。与此同时，TCL电子积极推动中高端化战略，65英寸及以上智屏和Mini LED智屏销量分别同比增长36.9%、7.8%，65英寸及以上智屏销售占比同比提升5.1个百分点至15.1%。

另一方面，报告还指出，自2021年下半年起，面板价格进入下行通道，公司电视业务的利润率逐步改善。受益于面板价格下降及产品结构改善，2022年上半年，公司电视业务毛利率同比提升2.5个百分点至18.7%，其中中国、海外毛利率均见提升，带动公司整体毛利率同比提升1.3个百分点至17.2%。

创新业务呈现强劲增势，长期业绩贡献可期

业绩期内，TCL电子的互联网业务及创新业务均稳步发展，其中尤以光伏业务、雷鸟XR眼镜等成为市场聚焦重点。中金公司于报告中指出，长期来看，看好TCL电子互联网、创新业务的利润贡献度提升。

近两年能源转型成为大势所趋，TCL电子也抓住风口切入光伏领域进行布局，其分布式光伏业务快速起量。TCL电子的分布式光伏业务于2022年第二季度才开始正式运营，上半年实现收入约1.7亿港元，单季度便实现量利双收。报告提到，受益于集团全产业链布局以及自身家电基因，TCL光伏兼具产业协同、品牌、渠道优势，商业模式更加多元，且储备项目丰富，产业协同叠加渠道优势助力光伏业务快速推进。

于发展空间广阔的AR/VR赛道，TCL电子也逐渐崭露头角，于今年4月发布雷鸟XR眼镜，重量仅75g，618期间位列京东智能眼镜品类销售额第一。报告认为，TCL兼具产品经验与技术沉淀，公司在CES 2022展示业内首款双目全彩Micro LED全息光波导AR眼镜，中金预计该款硬件性能优异的新品XR眼镜有望于近期上市。

总体来看，中金公司对TCL电子长期价值持积极观点。报告指出，由于市场预期面板价格下降、公司利润空间提升，且公司光伏业务快速起量、成长性强，带动估值上行，维持TCL电子“跑赢行业”评级，上调目标价至6.70港元。