分两次拿下Timok铜金矿全部权益，紫金矿业（601899.SH）看中了什么？

作者：格隆汇·云知风起

11月4日早间，紫金矿业（601899.SH、02899.HK）发布公告称，公司拟通过收购的方式获得自由港勘探公司间接持有的Timok铜金矿下部矿带（或称“下带矿”）权益和Rakita Exploration d.o.o.（“Rakita”）持有的探矿权的权益。

今日，该公司的H股上涨了2.91%，而A股股价上涨了2.97%，报收3.47元/股，全天成交6.94亿元，最新总市值为799.18亿元。

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Timok铜金矿知几何？

资料显示，紫金矿业上市于2008年4月，公司主要在全球范围内从事黄金、铜、锌及其他金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务，开展与矿业关联的科研、建设、贸易和金融等业务。

截至2019年9月30日，该公司控股股东为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，实际控制人为福建省上杭县国资委。

另外，香港中央结算有限公司（陆股通）、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、高毅晓峰旗下的产品也位列该公司前十大股东之列。

（图片来源：Wind）

公告显示，此次紫金矿业拟收购自由港勘探公司（Freeport-McMoRan Exploration Corporation）持有的CuAu International Holdings （BVI）Ltd.（以下简称“CuAu”）72%的B类股份，从而获得自由港勘探公司间接持有的Timok铜金矿下部矿带（或称“下带矿”）权益和Rakita Exploration d.o.o.（“Rakita”）持有的探矿权的权益。

此次收购下带矿的交易对价为初始购买价格和延期付款之和，其中交割日支付的初始购买价格金额为2.4亿美元；而根据延期付款协议，Timok铜金矿下带矿投产后每年按千分之四的净冶炼所得向自由港勘探公司支付款项，累计总额不超过1.5亿美元。

据悉，Timok铜金矿项目位于塞尔维亚东部，分为上下部两个成因相关联而矿石类型不同的铜金矿体，上带资源为高品位铜金矿，下带资源为巨大的斑岩铜矿。

而紫金矿业于2019年3月12日已经完成了Nevsun Resources Ltd.（以下简称“Nevsun”）100%股权收购，而Nevsun拥有塞尔维亚Timok铜金矿上带矿100%权益，最终拥有下带矿46%权益。

因此，在本次收购完成后，上市公司将拥有Timok铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。

分开来看，该铜金矿的上带矿服务年限为13年，年均产铜7.73万吨，产金2.12吨，其中投产前三年分别产铜5.15万吨、13.54万吨、14.49万吨，分别产金2.46吨、6.08吨、5.03吨；由于Timok铜金矿上带矿的上部存在超高品位矿体，开发早期效益将显著好于矿山平均值。该项目税后投资财务内部收益率为60.54%，项目投资回收期（含建设期）为3.5年。

目前，Timok铜金矿上带矿前期工作进展顺利，预期将于2021年投产。

另外，此次上市公司拿下的下带矿拥有铜金属量1430万吨，平均品位0.86%，金金属量960万盎司（约合299吨），平均品位0.18克/吨，矿体边部和深部均未封闭，具有良好的增储潜力。

Timok下带矿项目可分两期开采，一期和二期的开采规模分别为3万吨/天、6万吨/天，一期服务年限21年，二期服务年限28年。

在此次的交易完成后，紫金矿业的铜金属权益资源量将增加772万吨，该公司按权益控制的铜总资源量达5724万吨，增长15.59%；金金属权益资源量将增加161吨，该公司按权益控制的金总资源量达1889吨，增长9.3%。

紫金矿业前三季度净利下降10%

值得一提的是，虽然上市公司拿下了Timok铜金矿的全部权益，增加了公司的铜、金金属的储备量，但是该铜金矿的上、下带矿正式投产还需要较长时间，短时间内恐怕无法提升紫金矿业的业绩。

数据显示，该上市公司的营收在2008年时为169.84亿元，此后持续增长到2018年时达到了1059.94亿元，增长了6.24倍。今年前三季度，公司的这一指标再度同比增长33.42%至1016.27亿元。

另外，紫金矿业的归母净利润在2013年至2016年期间表现不佳，最近两年有所增长，至2018年时为40.94亿元。今年前三季度，该公司的净利润为30.06亿元，同比下降了10.34%。

（图片来源：Wind）

而该公司的销售毛利率在大幅下滑，2008年时这一指标为39.2%，今年前三季度的毛利率仅为11.34%。

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紫金矿业第三季度报告显示，2019年前三季度矿山企业的综合毛利率为43.57%（上年同期为48.68%），同比下降5.11个百分点；2019年前三季度综合毛利率为11.34%（上年同期为13.44%），同比下降2.1个百分点，主要是冶炼加工贸易金业务占比增加影响。

从目前的情况来看，紫金矿业今年前三季度的业绩有所下滑，现在虽然如愿收购了Timok铜金矿下带矿权益，但是这些项目离投产还有较长时间，未来能给上市公司的业绩带来多大的帮助还需要时间验证。