汇通达网络 智易东方证券评：下沉市场景气度高涨 目标价66.9港元

汇通达网络（9878.HK）是中国内地乡镇零售产业链重构者，有望凭借其持续优化的供应链以及SAAS+系统，从万亿下沉市场蓝海中获得持续增长动力。

①迎合「支持大型流通企业以县城和中心镇为重点下沉供应链」的国家政策，公司通过供应链和互联网科技手段赋能下沉市场线下传统门店，通过线下传统门店触达终端消费者，利用在线线下相结合的方式将下沉市场零售产业链重构升级，去除繁杂的中间商环节；优化商品流通链路，改变了下沉市场供应链传导方式；

②公司规模效应逐渐显现，经营效率得到提升，有投行预计公司整体的利润增速或将超过收入增速。目前，汇通达服务超16万家会员零售门店，1万家供应商以及2万家渠道合作伙伴；

③公司提供SAAS+服务改善下沉门店在线化运营能力，并进一步深化SAAS+业务战略落地，促进服务业务收入提升和毛利占比。疫情加速了商户数字化转型，公司预计2022上半年SAAS付费用户数量有明显的增加，随着SAAS产品的优化，存量客户的续费率也有了提升，其毛利率相比去年同期也有大幅的上升；

④内地下沉市场具有万亿消费蓝海潜力，未来发展空间巨大，2020年下沉零售市场规模为15.1万亿元，随着乡村人均可支配收入稳步提升，下沉市场消费将持续扩大，预计2025年下沉市场规模将突破20万亿元，汇通达作为赛道龙头未来可期，有望充分把握下沉市场增长机遇，未来发展前景良好。给于在目标价63- 66.91港元区间。