股价下行！贵州茅台上半年营收576亿，净利润同比增长20％，“i茅台”实现44.1亿元收入

今日早盘，茅台开盘拉升，随后冲高回落，截至发稿，股价微涨，报1888元/股，总市值23730亿元。今年以来，茅台股价随着市场一路下跌，曾在3月16日触及地点1571元/股。之后，随着市场反弹，到达阶段性高点2077元/股。近一个月，公司股价又进入了下行通道，自7月1日已经跌了8%。

消息面上，贵州茅台今日公告，上半年实现营收576.17亿元，同比增长17.38%，茅台酒销售收入499.65亿元；实现净利润297.94亿元，同比增长20.85%。上半年完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.7万吨。

具体来看，上半年，茅台酒营收为499.65亿元，系列酒为79.58亿元。据了解，贵州茅台上半年完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨。

茅台二季度毛利率92.1%，同比提升0.73百分点，与盈利能力更高的新品以及“i茅台”数字营销平台贡献收入增长有关。

5月份上线的直销平台“i茅台”广受市场关注。据公告，“i茅台”上线以来，实现不含税收入44.1亿元。

除销售模式发生变化，今年上半年，茅台还进行了跨界营销尝试，与蒙牛合作销售茅台冰淇淋。据茅台官方数据，茅台冰淇淋上市首日，线上、线下共计销售超4.4万杯，销售额超277万。

近日，茅台集团党委书记、董事长丁雄军表示，茅台拥有长期贮存的优质基酒资源，酒库里存了几十万吨基酒，按照市场价值计算的话，是好多万亿。“i茅台”APP上线两个多月，营业额超过60亿元，注册用户超过2000万。此外，他还透露，茅台和蒙牛的合作非常成功，目前茅台冰淇淋供不应求。

对于此次半年报，花旗评价称受益于“i茅台”APP，贵州茅台二季度直销有意外惊喜。维持对公司的买入评级，目标价2500元。

招商证券认为，疫情影响逐步减弱、中秋国庆的旺季到来叠加宏观流动性改善都将为茅台提供更加有利的催化，传统渠道稳健增长，直销和新品贡献弹性，预计公司全年15%的收入增长目标大概率超额完成，而利润表现有望随结构优化体现出更大的弹性。中长期视角看，茅台将继续通过不断的创新改革增添自身发展动能，有望继续构筑茅台新增长曲线，实现品牌势能和竞争实力的再向上。上调22-24年EPS预测为50.01、57.95、67.02元，维持23年目标价2500-2800元，重申“强烈推荐”投资评级。

二季度，基金加仓

茅台作为A股的“股王”，一直以来受到了股民和机构的追捧。今年上半年，茅台前十大流通股东中，香港中央结算公司（陆股通）增持867万股，两家私募汇荣盛三号私募证券投资基金和瑞丰汇邦三号私募证券投资基金分别增持47.19万股和61.93万股，位列贵州茅台前十大股东的第七、第八位。

此外，招商中证白酒指数、上证50指数基金分别减持143.6万股、21.08万股。

根据此前披露的基金半年报，多位知名基金加仓茅台。贵州茅台新进贝莱德中国新视野前十大重仓股；重仓新能源赛道的海外最大中国股票基金——安联神州A股基金6月大举买入贵州茅台，贵州茅台已成为该基金第四大重仓股。据统计，二季度，贵州茅台取代宁德时代成为公募基金头号重仓股。

此外，在8月的券商“金股”名单中，贵州茅台获推荐次数最多，共获得3家券商的推荐。

行业投资

此前，已有多家白酒企业发布半年报。水井坊上半年实现营业收入为20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利润3.7亿元，同比下滑2%；基本每股收益0.76元。

古井贡酒上半年营收90.02亿元，同比增28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增39.17%。

行业投资来看，中信证券认为，随着疫情影响降低、稳增长政策落地，消费景气将进一步修复，建议基于两大主线增加消费配置：一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会，尤其是强势能赛道龙头，包括白酒、运动、美妆等；二是局部疫情逐步缓和预期下边际修复机会，主要包括疫情复苏预期下的出行产业链和周期复苏主线下的养殖、种植等行业。考虑Q3通胀预期上行的预期，建议关注农业、食品等必需品类阶段性机会。

华创证券研报指出，白酒行业高端引领估值切换，布局管理改善驱动预期反转的 alpha 机会。业需求改善方向明确，中报韧性较足，高端确定性突出，次高端处于预期消化阶段，等待需求斜率向上信号带来的布局时机。标的上首推茅台，公司内部管理更加主动作为，步伐主动提速，进入上行加速周期，有望带来估值中枢上移，也是板块估值锚上移重要支撑。紧握估值合理、确定性高的汾酒、老窖，同时加大挖掘管理改善驱动预期反转的 alpha 标的，建议加大布局预期底部的五粮液，持续推荐洋河和古井，关注舍得和老白干。