信达证券：361度疫情下22H1业绩显韧性 童装及电商成增长动力

来源：信达证券

事件：7月15日，国内领先运动品牌361度(1361.HK)发布了2022年第二季度及上半年运营概要，多项核心数据增长。

点评：

1.主品牌产品矩阵不断完善，专业+潮流双驱动策略效果显现：

二季度疫情环境恶劣的情况下，361度主品牌零售额(以零售价值计算)同比仍实现低双位数增长，得益于一季度的高双位数的增长，上半年综合实现同比中双位数增长。上半年度出色的业务表现与其战略布局密切相关。公司以运动科技和潮流元素打造产品品类，实现了消费者破圈并拉升了自有品牌影响力。以资源驱动型产品，聚焦核心科技，结合品牌故事及IP等资源打造品类潮流尖货。（1）通过“三号赛道”“触地即燃”等自有IP赛事持续在专业运动领域深耕，以科技及体育资源来提升品牌运动专业形象；核心技术在专业跑鞋及篮球鞋领域积攒优秀口碑，如飞燃飞飚碳板跑鞋系列，一经上市便引发抢购；（2）在运动潮流方面，携手全球品牌代言人龚俊发布了运动潮流新主张“我是东方未来”，以“年轻化”实现与主流消费人群同频，并通过与潮玩IPFATKO合作发布了NFT数字藏品，首创运动品牌、潮玩品牌与NFT跨界新玩法。

2.童装品牌已成为第二增长曲线，增速稳定：

Q1、Q2及H1零售额同比均为增长20%-25%，同比增速较为稳定。上半年361度集团通过与中国跳绳国家队签约，热门校园产品“闪羚跳绳鞋”助推销售业绩的同时向青少年传递了品牌理念，为未来增长打通了道路。361度童装门店有72%（2021年）位于三线城市以下，受疫情的影响相对较小，零售表现相较于渠道聚焦于一二线城市渠道的品牌会更稳定。

3.电商平台多渠道发展策略，流水提速显著：

Q1&Q2电商平台流水实现同增50%/40%，上半年同比上升40%-45％，电商销售表现亮眼，显现出极强的经营韧性。361度在上半年持续深化电商布局，业绩超预期增长。6月以来，疫情缓解又迎618大促，361度电商流水提速显著。此前361度发布的电商618战报显示，其电商平台全渠道累计销售额同比提升95％，且多款产品在618期间热销，其中篮球鞋销售额同比增长110%，BIG3及BIG3PRO销售额超500万；禅3、燃战销售额超380万。跑步鞋销售额同比增长超50%，飞燃、飞飚、飞燃ST销售额已突破610万；爆沫2.0销售额则达到360万以上。在运动潮流方面，361度也推出了轨迹2.0系列产品,借助代言人的高人气助力,吸引年轻客群促进转化,实现销售额达560万,其中服装同比增长91%。此外,生活系列销售额同比增长超180%,潮拖、洞洞鞋销售额超870万。

投资建议：

我们于6月16日发布首次覆盖报告《361度（1361.HK）：韬光养晦，聚焦后重新起航》，看好公司“单品牌、双驱动、全渠道”战略，361度有望回归头部队伍。公司Q2及上半年业绩表现符合预期，童装业务成第二增长曲线，电商业绩提速明显。公司聚焦主品牌进行全渠道结构优化及终端新兴的升级，业绩增长确定性较强，下半年有望进入港股通。我们维持前期盈利预测2022-2024年归母净利润为6.83/7.73/8.61亿元，7月15日收盘价（港币3.93元，汇率为港币/人民币0.8602）对应PE对应P/E估值10x/9x/8x，低于可比公司中枢水平，维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复、消费环境疲软、竞争格局恶化、新品推广不及预期等。