罕见！公募持仓医药创十年新低

第七批集采落地，整体降价温和，医药ETF近期从底部爬出坑。

7月13日第七批国家组织药品集采在江苏南京落下帷幕，拟中选产品平均降价48%，前几批集采平均降幅均在52%以上。

最近两批集采降幅相比前几次略显温和，按约定采购量计算，预计每年可节省费用185亿元。

前些年，医药行业是当红炸子鸡，投资者都坚信中国人口数量庞大，医药企业必然会屹立于世界之巅。

然而，集采政策的推行，资本市场对医药的态度360度大转弯，先来一波杀估值。接着许多医药企业加入集采，业绩放缓，市场基于对业绩的担忧，从杀估值蔓延到杀业绩。

接着就进入负反馈循环，市场预期不断的向下偏移，基金持续低配，悲观情绪蔓延，有些医药公司被纳入杀逻辑的对象。

日本是老龄化社会的先行者，日本医药行业也经历过集采风波。后来这个行业如何？是怎样演变的？能否以史为鉴？

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日本医药集采风波

日本在20世纪80年代开始药品大规模集采，1980-1990年日本药品降幅最大，1988年启动药品全面集采，之后每两年一次对医保目录内药品价格调整，集采价格降幅放缓。

在1980-1990日本同时出台多项鼓励创新的政策，缩短创新产品审批并延长创新产品专利期，创新产品的对冲导致1990年后日本整体价格降幅趋于稳定。

从日本药企的发展路径来看，1988年前后，日本药品进入全面集采的持续降价阶段，制药企业股价持续下跌，

直至1996年前后，药企龙头的创新药品获批放量，拉动股价增长，1998年前后股价基本恢复至集采前水平，其后股价快速拉升。

从企业数量来看，过去几十年日本的医药企业数量减少，没有竞争力的企业出清，另一方面，诞生了像武田制药等世界级别的大药企。

价格压制下市场规模进入稳步增长期，市场格局或将呈现显著变化。

日本集采后药品市场规模增速明显放缓，进入稳定增长期，行业集中度提升，药企数量明显减少、创新药收入占比提升。

从行业格局上看，集采其实相当于一次供给侧改革，那些真正具备创新基因的医药企业借此机会扩大了市场。

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集采渐趋温和下的医药行业

类比日本，药品的价格供需博弈中，未来集采也将对创新性强、壁垒高的产品给出更高价格包容度，而对于相对成熟或壁垒较低的产品更强化规模效应。

国家和地方层面集采常态化进行，不合理药价的水分将被挤出。如果企业没有充分准备，无法创新和完善产品管线、储备优势产品，掉队也是迟早的事情。

国金证券认为，下半年医保谈判和第七批集采政策的边际利好。药品板块多数企业2季度业绩底确定，市场情绪回暖，短期疫情有反复，看好创新且有业绩弹性的龙头业绩与估值双重修复的机会。

在国家鼓励创新的大背景下，国内医药创新步入快车道，医药研发投入、在研新药数量、获批创新产品呈现逐年快速递增态势。其中，2021年国内创新药和创新医疗器械获批上市数量创新高，为近5年来最高水平。

医药行业也是科技创新的一大环节，在14亿庞大人口市场中，实现相关技术自主和走向世界一流水平，相信也是国家的期待。

过去医药行业对集采的恐慌更多是由于本身高估值的脆弱性，随着行业利空的消化，行业格局重整的故事或许也将是未来很长一段时间的主题。

除了第七次集采落地，最近北京市医保局发布《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法》，DRG是医保支付的重要改革方向之一，其实施的目的是将所涉及的药品、耗材、检测等变为医院成本项目，使得医院有动力主动进行控费。

针对此管理办法的发布，我们采访了博时基金经理万琼，万琼女士称：

该支付方式主要的目的是使得药品和检验成为医院的成本项，让医院有动力主动进行控费。利好创新药和创新医疗器械。

本次事件有望让市场回归到对医药板块的理性认知，结合板块当前估值处于历史均值以下，看好当前医药板块，特别是创新药占比高的恒生医疗指数的配置价值。

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医药ETF火热，公募持仓医药创十年新低

医药生物是全球股市诞生长牛股最多的行业之一，医药相关主题ETF一直是基金公司重点布局的行业。

截至上周，市场上一共有49只上市交易的医药生物相关主题ETF，规模合计581.6亿元。2021年是医药生物主题ETF爆发之年，有31只现存ETF上市于2021年。

基金公司对医药生物行业的布局竞争激烈，越来越细分化，目前医药生物主题ETF跟踪的指数共23只，规模较大的指数包括中证医疗、300医药、恒生医疗保健、CS创新药等。

布局ETF产品的基金公司目前共51家，发行医药ETF的基金公司有25家，接近一半的基金公司有医药相关ETF，其中产品数量最多的是易方达基金，共5只，管理规模较大的是华宝基金。

医药生物主题ETF中规模超10亿的有10只，规模最大的一只是华宝中证医疗ETF，易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模均超50亿。

（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

7月5日，医药生物主题ETF又添加细分创新品种，4只中药ETF、3只疫苗ETF齐获批。

具体来看，此次获批的3只疫苗ETF分别来自华泰柏瑞、国泰、富国三家基金公司；4只中药ETF分别是华泰柏瑞、鹏华、银华、汇添富旗下产品。这两批ETF跟踪的指数分别是中证中药指数和国证疫苗指数。

在医药股沉寂许久后，医药类ETF加速获批，给相关医药股带来了流动性。上周，医药ETF得到市场资金青睐。

然而，从公募基金1季报来看，扣除主动医药基金和指数基金后，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，持仓仅约7%，处于极低配置水平，实属罕见。

医药行业从众星捧月到打入冷宫，也就不过1年时间。

市场有句老话，成功的投资不是选到了最好的买入时机，而是熬过一个个艰难的时刻！