钒电池概念再度爆发，攀钢钒钛高歌猛进

01撬动一个地球

攀钢钒钛：扛起钒电池上涨的大旗！

攀钢钒钛又涨停了！八天六个涨停板，逆市上扬，成为两市的一道亮丽风景线！攀钢是全球钒业龙头，市场占有率超过了20%，随着钒电池成为大中型电化学电站的储能储能方式，作为上游原料龙头的攀钢钒钛是最先受益的对象，颇具想象力，这也是攀钢能够逆市大涨的原因之一。

7月5日，在攀钢钒钛连续三个涨停之际，我写了篇文章叫《攀钢钒钛：连续3个涨停背后的硬逻辑！》，谈了攀钢钒钛上涨主要是受益于电池技术路线变化、产业化加快以及钒电池的优势三大硬逻辑。今天再和大家谈一谈攀钢钒钛扛起钒电池上涨大旗的逻辑。

逻辑一：钒电池迎来政策风口，攀钢恰好站在风口上。根据《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022 年版）（征求意见稿）》文件要求，三元锂电池、钠硫电池因其安全性能较差，被禁止在中大型储能电站中使用。在剩下的几种电池储能技术路线中，全钒液流电池因为安全性能好、比较环保、使用寿命长，循环使用次数多（循环次数是锂电池的2-3倍），成为未来大中型化学电站主要的电池储能方式，是新型储能电池的后备军。钒电池因此迎来了政策风口，而攀钢钒钛作为上游的原料供应商，也迎来风口，股价趁机起飞。

逻辑二，钒电池潜力巨大，将迎来爆发期。根据《关于加快新型储能发展的指导意见》政策制定目标，到2025年，国内要累计实现新型储能30GW装机量，钒电池渗透率达到20%。但是，现在全球范围内钒电池的渗透率才1%。这意味未来三年，钒电池将迎来几何级的暴涨，提升渗透率的爆发期即将到来。据市场预测，到2025年，钒电池在储能领域的渗透率将达到15%-20%，国内钒液流电池储能新增14.2GWh，装机功率3.5GW，市场规模超300亿元。这是一个充满了想象力的数据，市场需求旺盛，钒电池的应用潜力巨大，攀钢钒钛迎来了新的业绩增长点。

逻辑三，龙头将成为产业链爆发的最大受益者。任何一个产业链爆发，最先收益的一定是上游原料和设备公司，攀钢钒钛是全球市场占有率超过20%的钒业龙头，我在公众号文章《那些被错杀的小票（之三）》中曾详细谈过投资逻，目前已经应验。现在，迎着钒电池产业链爆发的东风，攀钢快速切入钒电池业务。在即将投用大连液流电池储能调峰电站项目中，攀钢钒钛就扮演了重要角色。该项目由大连博融建设，攀钢已经与博融签订了战略合作协议，将优先提供钒电解液、钒电池储能系统加工等服务，并根据储能产业发展状况，共同投资建设钒电解液工厂，逐步扩大钒电池产业规模。攀钢钒钛成为了钒电池产业链爆发的最大受益者。

这就是攀钢钒钛逆市扛起上涨大旗的几个逻辑。目前，钒电池刚起步，还未到业绩兑现的时候，市场主要是炒预期，一切正常的话，后面三年是整个钒电池产业链的爆发期，不论实体还是股市，都会会是投资的风口。但是，风险也不容忽视，钒电池虽然有诸多优势，但存在密度低、体积大、成本高（是锂电池的两倍）等劣势，未来的发展主要还是看产业化、规模化的力度，只有通过规模化才能降低边际成本，提升投资收益。就股市投资而言，现在处于炒预期阶段，后续应关注产业化的落地情况和业绩情况，注意风险。

02阿島

完美医疗有6.5厘息，集团主席再次出手增持，值得关注？

有6.5厘息，集团主席再次出手增持，公司亦公布股份回购，反映管理层看法乐观，完美医疗值得关注？

1：业绩增长惟停派特别息

从完美医疗的整体来看，今次年度业绩表现颇正面，收益按年增长超过两成至13.5亿元，创下历史新高，EBITDA同比增长超过一成至4.7亿元。

按业务地区划分，年度末撞上第五波疫情而暂停营业的香港业务依然交出了强劲增长，同比增幅超越了40%，惟香港以外地区的业务收益轻微倒退，拖累整体增长。香港业务的税前利润增幅更达到65%。

客户数据方面，每名客户的平均消费在2022年度仅录得轻微倒退，医疗美容类别按年减少3.7%，医疗类别减少6.6%，而美容及保健则下跌9.9%。考虑到期内美容院营运仍未复常，以上数据仍可反映出完美医疗的需求韧力高。

不过，在2022年度，完美医疗暂停了近几年来一直持续的特别分派，而全年普通息亦只有0.248，略低于2021年度分派，相信是今次完美医疗绩佳价跌的原因之一。

2：增长前景依然明朗

虽然不派特别息会令投资者失望，但其实完美医疗的增长前景依然明朗，疫后复常的增派潜力依然吸引。

在2021年3月止年度，完美医疗的总服务面积达32万平方呎，按年增长近四成，当中包括位于尖沙咀、沙田及中环的三间服务中心。展望防疫措施放宽后释出医美消费力，完美医疗的增长表现仍有改善空间。

完美医疗近年更对医疗服务领域展开一系列投资，包括市场潜力巨大的脱发疗程业务，集团在业绩之中便提到相关投资可以促进交叉销售及降低获客成本，并且已在上一年度取得成果。

回望近两年度的收入结构，医疗业务的收入贡献亦已明显增加，占比由13.6%提升至17.4%，有助成为未来的核心增长来源。

小结

虽然市场对于完美医疗业绩及分派的看法不太乐观，但近年完美医疗在疫市默默部署增长，管理层增持及公司回购的积极性反映团队对实现增长的信心，长线投资者可逢低关注。

03清流财记

云天化业绩低于预期的原因。

云天化披露了中报预告，预计上半年实现归母净利润34.5亿元，同比增长119.47%；其中二季度实现归母净利润18.04亿元，同比上涨80.99%，环比上涨9.65%，而市场预期二季度盈利20亿元，业绩低于预期。

业绩低于预期的原因，一方面受到疫情影响，开工率有所下滑；另一方面二季度国内市场进入淡季，价格平稳，原材料上涨挤压了利润空间。

根据资讯，2022年二季度国内磷酸一铵、二铵单季度均价同比上涨53.5%、34.3%，环比上涨33.2%、12.4%至4171元/吨、4300元/吨。

但2022年二季度磷矿石、硫磺、合成氨均价同比分别上涨92.9%、150.4%、27.6%，环比分别上涨30.5%、48.5%、17.3%至829、3547、4718元/吨，国内磷酸二铵价差同比减少68.5%、环比减少60.2%至308元/吨，国内磷肥盈利下滑；

云天化尽管一体化程度高，磷矿石、合成氨的自给率分别达到80%和95%，但国内磷肥价差缩小影响了利润；再加上国内磷肥出口受到法检影响，磷肥出口速度下滑，导致二季度业绩略低于预期。

从最近的磷肥价格看，近期受到大宗降价影响，磷肥价格有所承压。未来云天化的看点在于新能源业务，而不再是化肥业务。

目前云天化一期10万吨湿法磷酸精制装置已于今年3月底竣工，目前已满产。10万吨磷酸铁已进入投料试车阶段，预计8月将出产品。二期10万吨湿法磷酸精制、20万吨双氧水以及与多氟多合资的年产5000吨六氟磷酸锂预计将于下半年建成投产。预计等待新能源业务放量后，云天化才可能继续向上。

04价值盐选～猫毛

锂价拐点或将2023年到来，价格或高位回落！

锂价在2022年下半年上涨预期较强，但受产业链库存累积等因素影响，锂价后市涨幅或有限。

1.供应端处于年内高点，锂价上涨需等待下游开启补库周期。

锂价在经历今年疫情冲击导致的下跌后，在2022年5月止跌企稳。下游需求持续向好，锂价在下半年继续上涨的预期也会不断增强。

但由于进口原料的集中到港以及国内盐湖锂企业处于生产旺季等因素，锂原料供应目前处于年内高位，压制锂价上行。预计至7月下旬行业迎来传统补库周期，锂价有望启动上涨。

2.产业链库存不断累积，下半年锂价上涨空间或被压缩。

2022年以来受到需求向好以及锂价上涨等因素刺激，动力电池企业超量生产的情况更加显著，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-5月动力电池产量与装机量比值超过200%，远高于2021年。

根据产业链各环节耗锂量推算，目前动力电池环节或拥有较高的锂原料库存。2022年下半年若锂价再度快速上涨，企业或可通过降低库存水平的方式应对锂价过快上涨。

3.预计2023年锂行业供需格局改善，2024年供应过剩压力增加。

高锂价刺激下供应端扩产不断加速，机构预计2023年全球新增锂供应量将达到40万吨LCE，推动行业供需格局反转。

根据测算的供需平衡表，预计2023-2025年全球锂供应过剩占需求总量比例为6%、23%、30%，呈现逐年上升态势。

2023年由于过剩比例较小，预计锂价或维持30万元/吨以上。2024年供应料将大幅过剩，预计锂价将显著下跌，价格或跌至15万元/吨以下。

4.纵向一体化趋势下，未来锂价波动性或将减弱。

锂生产企业不断增强资源布局以及动力电池企业直接参与锂原料生产是本轮锂价上行周期中的两个重要趋势。在锂资源重要性不断增强的背景下，锂行业纵向一体化的趋势不断增强。

纵向一体化一方面打破了锂价和下游电池企业盈利之间的“零和博弈”，另一方面将改变锂成本曲线的“割裂状态”。成本曲线重心的下移和平坦化都将带动锂价回归理性并压缩未来锂价的波动性。

中信证券判断锂价拐点或在2023年到来，价格或高位回落，2024年随着供应过剩压力增大，预计锂价将显著下行。

锂板块行情进入后期，建议选择原料自给率高、即期利润兑现程度高的企业或原料自给率显著提升、业绩走势有望“跨周期”的公司。

05冰糖炖雪梨

北方华创Q2业绩同环比高， 设备龙头加速成长。

1、下游需求稳固，业绩同环比高速增长。

北方华创公告2022 年半年度业绩预告，预计22H1 营收50.52-57.73 亿元，YoY+40%-60%；对应22Q2收入29.16-36.38 亿元，YoY+33.46%-66.49%， QoQ+36.53%-70.32%。22H1 扣非后归母净利润5.96-6.86 亿元，YoY+165%-205%，对应22Q2 扣非后归母净利润4.41-5.31 亿元，YoY+129%-175%，QoQ+184%-242%。2022H1，受下游需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好，收入及业绩均实现同比增长。

2、平台化布局加速推进，行业龙头地位稳固。

公司通过加大技术开发和市场拓展力度，众多产品线加速导入市场。公司刻蚀机、PVD、立式炉、清洗机等产品的成熟制程工艺覆盖度快速提升，在主流产线持续放量，市场渗透率不断提高；ALD 设备已在客户端通过部分制程工艺验证，并实现应用；先进制程刻蚀机和薄膜沉积设备（14nm）已在客户端通过多道制程工艺验证，并实现量产应用。目前，公司在手订单充足，同比实现较大增长。2022 年，公司持续加大新产品研发及产业化投入，业务规模和产品竞争力有望进一步提升。

3、技术协同优势助力国产替代，未来成长空间广阔。

公司在刻蚀、沉积等领域技术储备丰富，在创新实力、新品开发周期、客户粘性等方面优势显著，具备工艺覆盖广、多工艺整合、应用场景多元的技术协同优势。目前，大陆已成为最大半导体设备市场，国产替代空间广阔，未来随着下游晶圆产线的扩产和国产化率的提升，公司有望充分受益。