新消费投资领军者拟赴港上市，天图投资有哪些亮点值得关注

周黑鸭、百果园、小红书、奈雪的茶、笑果文化、快看漫画、江小白等各式各样的消费品，或街边、或餐桌上、或手机里，已经遍布在我们的日常生活中。

而一个成功的消费品牌从无到有、从小到大，从来都不是单打独斗的，这背后除了品牌方自身优秀的创始团队外，往往还要有专业的投资机构协助其整合资源、推动成长。

以上脍炙人口的消费品牌共同指向了一个机构投资者--深圳市天图投资管理股份有限公司（以下简称“天图”），但多数普通投资者对于天图的认识恐怕并不足够深刻。

6月30日，天图正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根大通和华泰国际担任联席保荐人。借着天图向港交所首次递交招股书的契机，让我们站在招股书的角度，来揭开中国新消费投资领军者天图的神秘面纱。

1、过硬的管理业绩铸就头部消费创投机构地位

天图成立于2002年，是国内第一家专注于消费领域的投资机构，作为一家私募股权投资者，通过为机构投资者和高净值客户管理资本收取管理费，并使用自有资金进行投资来实现收益。

表面来看，消费品相比于科技、医疗等赛道没有那么多晦涩难懂的名词，看起来似乎简单易懂，但是这更多是一种刻板印象。

在竞争激烈的消费市场中，无数新老品牌都面临着各种各样的挑战，据天猫统计数据，超过半数的新品牌不到一年就会彻底消失在大众视野之中。此外，由于消费品的固有特性，一旦建立了稳定盈利模式，现金牛属性会使其减弱对于外部资金的需求，反过来也就要求早期进入的投资资金需要拥有更敏锐的眼光和更深厚的专业能力。

投资于消费这样一个看似简单但实际水深的行业，需要长时间的修炼、打磨。天图能够成为当前市场上消费投资领域的佼佼者，也是经过了20年的沉淀。据灼识咨询统计，2019年至2021年，天图的消费投资案例数量达到95个，在中国专注于消费领域的私募股权投资机构中排名第一。

从公司业绩来看，2021年的管理费收入和投资收益都经历了不同幅度的下滑，这也引来了市场上部分投资者对于天图的质疑。但是仅从个别年份数据来评价一个机构投资者的表现，显得有失偏颇，尤其对于这样长期专注于消费赛道的投资者来说，更要从较长的时间维度来看待其投研实力。

截至最后实际可行日期，天图旗下共有8支人民币基金及3支美元基金，截至2021年12月31日，基金平均内部收益率达到28.2%。

此外，天图累计投资了205家公司，其中超过35%的投资组合公司的估值实现翻倍，更有像周黑鸭这样自天图投资以来市值涨幅超20倍的优秀案例。长时间维度里的稳健表现才是天图获得市场认可的关键。

对于消费行业的深刻理解，不仅能有助于公司发掘更多优质项目，还能以此为所投公司赋能。自2013年起，天图一直定期组织消费品牌训练营“磨刀会”，让被投公司在内的企业家们能够互相分享、合作，从而打开经营思路，激发新产品、新模式的出现，至今协助共300个品牌为下一个发展阶段作准备。

此外，作为专业投资机构，天图的经营过程必然时刻伴随着“风险”，因此，良好的风险管理机制也是至关重要的。据悉，除了传统的全面尽职调查和投委会决策之外，天图还建立了一套独特的法定反对派机制，由团队中一名资深的投资人员作为反对派，对投资论点提出质疑，保证投委会成员能够从更多角度了解潜在的投资机会和风险点。

优秀的业绩与管理规模也形成了正向反馈。自2015年底至2021年底，公司的资产管理规模以22.9%的复合增速保持增长达到了249亿元人民币。

2、三个视角看天图的机会

评价一个公司的价值，相比过往的业绩和数据，更重要的还是对于其未来要做的事情有一个宏观的判断。笔者认为，身处于大消费创投赛道中，天图的机会可以大致从天时、地利、人和这三个方面来看。

1）消费是经济驱动主力

自疫情全球蔓延至今，全球各国经济均遭受了不同程度影响，但随着主要国家的新冠特效药开发逐渐取得进展，以及疫苗的广泛普及，疫情的影响基本得到控制，这预示着在常态化疫情防控下，如何修复经济成为全球各国的共同问题。

对于我国而言，消费2021年对经济增长贡献率超过65%，是三驾马车中最重要的经济动能，在经济复苏之际更应承担起重任。2021年中国人均GDP突破了1.2万美元，不足美国的1/6，这本身就存在巨大的提升空间。更重要的是，在以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，消费的重要性也自然要摆到更高的地位上去。

有鉴于此，我国从去年至今，围绕“稳增长”主题不断推出包括但不限于免税将费、发放消费券等消费支持政策。反映到最终数据来看，5月份的社会零售同比增速同比跌幅收窄，环比实现正增长，修复迹象已经出现。

换言之，消费品的业绩修复会伴随着经济整体回暖而逐渐出现。

2）中国消费市场大有可为

再从成熟的资本市场过往几十年的表现来看，消费易出牛股，几乎成为大多数投资者的共识。而中国作为一个拥有十几亿消费人口的巨大市场，足以培育出许多的消费巨头。

尽管新冠疫情对于人们消费意愿有所影响，但这仍然难以抵挡中国庞大的消费市场持续上升，据灼识咨询数据，中国消费行业规模从2017年的43.8万亿元增长到了2021年的55.5万亿元。

值得一提的是，随着新技术、新模式、新生活方式的不断涌现，新消费成为市场增长的主要驱动力量。据灼识咨询数据，中国新消费市场规模从2017年的5.3万亿元增长到了2021年的10.6万亿元，复合增速达到18.7%，预计在2026年在总的消费市场中占比达到29.7%。

而这正是以天图为代表的消费投资机构的能力圈范围，也是其与众多新消费品可以共同成长的有利条件。

3）专业团队构建的稳固平台

当然，投资这件事最终还是要落到人的身上。秉持着“和企业一同成长”的投资理念，一支团结、高效的天图投资团队才是其能够实现优秀业绩的最终保障。

目前，天图团队共有54名投资和运营专业人员，投资人的薪酬均与项目回报高度绑定。在良好的企业文化和机制运营中，天图的团队年流失率为10%，根据灼识咨询统计，这一数字明显低于行业平均水平，且高级管理层团队在天图的平均任期超过10年。

值得一提的是，除了董事长王永华和CEO冯卫东两位投资老将之外，天图也着力培养更多优秀的年轻投资人，目前团队中年轻的合伙人潘攀、魏国兴正是在这样的支持下得到了迅速成长。团队的年轻化可以加快自身迭代，并从更多视角来理解当下消费行业的变化。

3、结语

综合来看，笔者认为站在消费驱动经济修复的时点上，受益于整个消费市场的不断向上，深耕于此的天图或将成为这场属于中国大消费时代机遇的核心受益者。

若后续其成功上市，天图不仅可进一步打响知名度，还能强化融通资金、招募优秀人才的能力，还可为港股投资者提供一个与优质的中国优质消费品集合共同成长的机会。

更重要的是，作为中国国内头部的创投机构，天图打响了内地创投机构IPO上市的第一枪，所起到的积极示范作用，可以引导更多社会资金进入创投领域，解决创投机构自身股权流动性问题的同时，有助于放大创投机构资金管理规模，缩短我国本土创投机构与国际发达市场差距，并更好连接实体经济与资本市场，为实体初创企业提供更好的资金孵化环境，提升整体经济活力。