美股创50年最差表现，资金却踊跃“抄底”？

标普500指数上半年累计跌幅20.58%，纳斯达克指数累计29.51%，创下1970年以来历年同期最差。尤其在6月，仅一个月时间标普500指数便下跌8.30%、纳斯达克指数下跌8.71%。然而，6月份ETF市场资金流入排行榜第一却是纳指ETF。

（图中基金规模仅为2022年一季度数据）

上半年，大A股历经外围各种风险的冲击，扛住了严峻的疫情考验，股市在恐慌与贪婪中走出了超级深V。那么，在历经长达半年的下跌后，美股何时才能止跌？1

美国经济“软着陆”概率仅10%

近半年以来，美国物价飞涨，民众叫苦不迭，抑制通胀已成为拜登总统最头疼的问题。此前，美联储一再淡化通胀风险，曾经多次表示，疫情之下经济复苏带来的通胀升高只是短期现象，当美国经济全面复苏，通胀将随之缓和。然而，从去年秋季到今年第一季度，通胀并未像拜登和美联储预期的那样想着回落。在被连创纪录的通胀数据反复打脸之后，美联储不得不承认，继续用“暂时性”这个词概括通胀情势已是自欺欺人。　今年3月17日，美联储终于亡羊补牢，开启加息序幕。然而，在今年两次加息都事与愿违之后，6月15日，美联储“困兽犹斗”，将联邦基金利率目标区间上调75个基点至1.5%至1.75%区间，创下了自1994年11月以来单次加息的最高纪录。在美国加息步伐愈发加快的背景下，市场出于对美联储加息幅度引发经济衰退的担忧，美股市场大幅下跌。标普500指数上半年累计跌幅20.58%，纳斯达克指数累计29.51%，创下1970年以来历年同期最差。从历史经验来看，跌破这一阈值一般意味着美股可能已经进入熊市。

本次美联储加息能否使美国经济“软着陆”，即在未来10个季度中保证4个季度的GDP正增长，将成为熊市阴霾能否快速褪去的决定性因素。根据纽约联储测算，根据目前的加息轨道，美国经济实现“软着陆”的概率仅有10%，而“硬着陆”的可能性约为80%。硬着陆意味着在接下来的十个季度中，至少有一个季度的GDP增长将低于-1%，类似于1990年的经济衰退。摩根大通首席投资官表示，美国现在看起来更有可能出现衰退而不是软着陆，因为今天的经济前景看起来比40年前更加糟糕。2

“大空头”警告：才跌到一半

尽管美股刚刚经历1970年以来的最惨上半年，但截至到六月中旬，海外市场上依然有大比例的分析师对于美股给出买入评级。显然，即便市场惨遭毒打，分析师们依然头铁嘴硬，而这大概率是因为市场对公司盈利的预期尚未下调到位。目前盈利预测反映出的依然是6 个月前经济复苏时期的市场预期，即EPS 从2022年一季度开始持续上升直至2024年，而这一趋势并不符合目前的加息力度下，美国经济大概率于 2023 年第一或第二季度进入衰退的前景预期。知名影片《大空头》的原型人物迈克尔·伯里在社交媒体发文警告称，今年金融市场的暴跌幅度目前可能只有一半。他预计企业盈利将下降，会进一步拉低股市。目前多家上市公司已发出盈利预警，连锁百货公司科尔士下调了二季度盈利指引，芯片制造商美光科技同样发出业绩警告。对于美国加息造成经济“硬着陆”或许已成市场共识，即便已经有资金摩拳擦掌、跃跃欲试在左侧抄底，但美股还有更进一步的调整空间概率不小。东吴证券表示：美国经济将在未来1 年内陷入衰退，考虑到美国私人部门较之前更加稳健的资产负债表，这很可能是一场小型温和衰退（持续时间在 10 个月之内），据此我们预计本轮美股的低点在 3100至 3200 左右，仍有约 10%的调整空间。

美股进入熊市通常可以作为衰退的前兆，而熊市的结束又提前于经济复苏：美股的见顶往往提前于经济衰退的开始，平均而言，在衰退到来前6 个月见顶，并且在衰退结束前见底反弹。

3、美股大底何时到来？

目前市场上共有5只跟踪美股主要指数的ETF，分别跟踪标普500和纳指，且是A股市场上少有可参与T+0机制的ETF。（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）汇总二战以来美股历次大跌，标普500指数跌幅超过15%以上的共有19次，目前的这一波下跌正是第19次，处在经济下行和美联储加息的背景下，还没有完全进入经济衰退。可以看出，当经济下行+美联储加息+经济衰退三重利空叠加的年份，跌幅都是相当惨的。这六次平均下跌时间是13.9个月，下跌平均跌幅为28%，最少一次是15%，跌得最狠的一次是48%。而这一波标普500指数的跌幅从2022年1月初的4800点算起，下跌了6个月，跌幅达20%。这是大底吗？假若真如纽约联储测算那般，美国真的踩中10%经济实现“软着陆”的概率，或许现在离底部已然不远。但既然是概率学，经济“硬着陆”80%的概率可能性更高，经济下行、加息和衰退三杀的情况下，目前肯定不是钻石底。