美联储再“放水”！隔夜回购操作规模提高至1200亿，让回购利率“升无可升”

据英国《金融时报》报道，美联储在10月23日表示，将增加向隔夜贷款市场的资金注入量，以避免现金紧缩情况的再度出现。今年9月，现金紧缩曾导致短期借款利率飙升。

报道称，从10月24日开始，美联储将扩大回购市场隔夜操作规模，将每日向市场注入流动性的上限从原来的750亿美元至少提高到1200亿。此外，为满足月底的现金需求，美联储还将把稍长期的、为期两周的回购市场贷款额（定期回购操作）从此前的350亿美元提高到至少450亿美元。

图片来源：纽约联储官网

相较于其他市场，很多投资者会忽略美国回购市场的存在。

目前，美国回购市场规模为2.2万亿美元，有人曾将回购市场喻为“世界上最大的当铺”。

本质上，债券回购可以理解为“债券质押贷款”，各机构将自己持有的国债按面值或一定比例卖出，过一段时间再将这部分国债买回，买卖价差就是这段时间内资金的使用成本。从交易发起人的角度看，凡是质押出债券、借入资金的就是正回购交易，反之其对手方进行的就是逆回购交易。

一般情况下，央行在进行正回购操作（收紧流动性）时，同行会给出略高于市场利率的回购利率，以便于达成交易，并且会形成引导短期市场利率上升的趋势，继而带动中长期利率上升，而央行的逆回购交易（释放流动性）则相反。

9月中旬，由于流动性紧缩，美国回购市场隔夜利率一度飙升至10%，创下十年新高（平时的利率水平仅在2.25%左右）。为此，纽约联储开始向市场注入流动性，承诺每日至少展开750亿美元隔夜回购操作，一直持续到10月10日。

国务院发展研究中心金融研究所研究员田辉在媒体撰文表示，“从需求侧看，9月中旬这个时点，不论是企业需要缴付所得税，还是银行和交易商需要购买新发行的美国国债，都需要大量新增现金。而从供给侧看，自2017年10月美联储开始缩表以来，一直在出售其量宽政策下所积累的美元债券，这一行为吸收了不少银行的现金准备，从而使得回购市场的资金供应减少。”

而按照此前已宣布的计划，美联储从10月15日开始起，便每月购买600亿美元短期美国国债，直到明年第二季度，通过“扩表”的方式刺激经济，并将借贷成本控制在目标范围内。迄今为止，美联储已购买300亿美元国库券。这也是美联储自2012年9月第三轮量化宽松（QE）以来，首次大规模扩张资产负债表。

事实上，目前，美联储的回购和定期回购操作已经成功稳定了回购市场，隔夜回购利率已经恢复至正常水平。自10月初以来，只有两次竞标数量超过了美联储的预期。

也就是说，目前美联储已经基本可以满足银行的贷款需求。然而，仅在两周之后，美联储就再次宣布，为满足月底的现金需求，将增加向隔夜贷款市场的资金注入量。

因此，对于此次回购规模的急剧增加，很多市场参与者都感到措手不及。一位回购交易商表示，“这好像是美联储第一次没有对市场作出反应，我认为，没有理由如此大规模地扩大隔夜操作规模。”

但CNBC认为，美联储现在做的只是将银行的准备金数量提升到适当水平，并不是像量化宽松期间那样提振经济。

富国证券全球利率政策主管Mike Schumacher认为，随着年底临近，越来越多的证据表明，美联储不会（在宽松的道路上）退却。美联储可能只是觉得上周刚进行的回购“还不够”，希望更加保险一些。

Janney Capital Management的首席固定收益策略师Guy LeBas也表示，“目前的安全网其实已经相当大了，我认为美联储是想向市场注入海量资金，直到回购利率升无可升。”

（国际金融报记者 赵璐）