猪价飞涨背后的三全食品：毛利持续下行 前三季度经营性现金流减少278%

【财联社】（上海，研究员 周亦成）讯，猪肉价格越涨越高，对三全食品的负面影响日益显现。

近日，速冻食品龙头三全食品公布2019年第三季度报告。2019年前三季度，三全食品实现总营收42.1亿元，同比增长0.43%；归母净利润1.17亿元，同比增长30%。但值得警惕的是，2019年前三季度，三全食品经营活动产生的现金净额为-1.81亿元，同比减少278%。对此公司表示，主要是由于报告期应对原材料价格上涨，增加原材料战略储备所致。

单就第三季度来看，公司实现营收11.68亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润2782.34万元，同比增长280.26%；经营活动产生的现金流1.34亿元，同比下降13.57%。

猪价上行压制公司毛利

2019年9月份，全国居民消费价格CPI同比上涨3.0%。城市上涨2.8%，农村上涨3.6%；其中，非食品价格上涨1.0%，食品价格上涨 11.2%。2019年9月，16省瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数月平均值每公斤37.09元，环比涨20.1%，同比涨93.1%。进入10月份，受供需紧平衡影响，猪肉价格继续大幅上涨。

三全食品主要从事速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子、速冻面点等速冻米面食品和常温方便食品的生产和销售。汤圆、水饺、粽子、面点及其他收入占比各在37%、25%、8%和30%左右。猪肉作为重要的生产原料，猪肉的价格对公司经营有重要的影响。第三季度三全食品为了应对猪肉价格上涨，提前储备了猪肉，因而导致公司经营期现金流大幅下降。

另外，猪肉价格上涨还对公司毛利率产生负面影响。2019年前三季度，公司实现毛利率32.68%，同比减少1.52个百分点；其中第三季度毛利率继续下行至31.30%。前三季度营业成本为28.34亿元，同比增长3%；第三季度营业成本为8.02%，同比增长7%。

逐渐走出猪瘟阴影

猪肉对公司的影响还不止于此。2019年2月15日，有媒体报道三全生产的灌汤水饺在湖南湘西、甘肃酒泉两市抽检出疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性，疑似批次包括20190113H的1000g灌汤猪肉水饺20181111H的500g灌汤猪肉香菇水饺、20181129H的500g灌汤猪肉芹菜水饺。三全食品将疑似批次产品全部封存，同时加强公司内部的监测体系。

在爆发疑似猪瘟病毒的负面信息后，三全食品的业绩受到一定影响，其中对水饺业务的影响尤甚。而从单季度数据来看,一、二季度公司营业总收入分别为19.09亿元、11.34亿元,同比增速分别为5.04%、-10.07%;归母净利润分别为0.40亿元、0.49亿元,同比增速分别为42.22%、-9.91%。到了第三季度，公司开始从猪瘟事件的阴影中走出，第三季度公司实现营收11.68亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润2782.34万元，同比增长280.26%。

中国食品产业分析师朱丹蓬向媒体表示，非洲猪瘟对于速冻食品企业的影响非常大，其导致的食品安全也全面爆发，三全也不能幸免。所以，三全的销量、品牌，再到资金肯定是有所影响的。

但是中信建投证券也指出，猪瘟事件的负面影响已经逐渐恢复，停售产品逐步上架。此外，公司自2018年来注重餐饮业的发展，目标实现双轮驱动，自2019年初以来餐饮行业收入为公司营收作出的贡献不断增长，并推动Q3营收实现一定幅度的提升。

创新业务乏力

为了实现公司全面发展，近年来公司在创新业务上不断加码，然而成果寥寥。今年以来，三全食品先后推出私厨超级小龙虾、超级墨鱼、超级鲅鱼等“超级海鲜”水饺、“帕尼尼”意式系列早餐、常温红烧牛肉自热与微波拉面等20多个系列70多个口味新品。同时公司也在餐饮市场、三全鲜食业务方面保持资金的持续投入。但是创新并没有带给三全食品新的业绩增长点。

三全食品2019年半年报显示，公司主要产品为汤圆、水饺、粽子、面点及其他，分别占2019上半年公司营业额的36.78%、24.84%、8.18%、29.96%；公司2011年年报则显示，当年主要产品占公司营业总额的比例则分别为汤圆33.24%、水饺38%、粽子8.55%、面点及其他20.21%。

8年间，面点及其他产品在公司总营业收入中的占比虽小有提升，但公司传统产品汤圆、水饺合起来仍占据总营业额60%以上，短时间内公司仍难摆脱对传统业务的依赖。