从溢价配售，再看中国建筑兴业(0830.HK)的成长逻辑

一、先旧后新的配售方式，得到市场高度认可

6月20日，中国建筑兴业与中国建筑国际发布的一份联合公告引发市场关注。

具体来看，中国建筑国际以每股2.2港元的价格配售1亿股中国建筑兴业的股份给予六名及以上承配人，并以同样的价格认购中国建筑兴业所发行的1亿股新股。

经过上述两步，中国建筑国际的持股比例将从74.06%下降到70.78%，但其本身的控股股东地位不会发生变化。这一系列操作本质上是一次先旧后新的配售动作，且得到了资本市场的高度认可。当日，中国建筑兴业股价上涨7.41%，总市值突破50亿港元。

（来源：富途）

这得益于公告背后的三个亮点。

首先，此次交易实现了溢价配售。2.2港元的配售价格较公告前最后交易日（6月17日）收市价2.16港元溢价约1.85%；较公告前最后五个交易日平均收市价2.15港元溢价约2.23%。这在当前港股市场整体弱势的背景下，显得尤为难得。

结合此前中国建筑兴业给出的一系列经营目标（2022年净利润增长不低于40%、十四五期间净利润达到10亿港元，五年复合增速达到39%），某种程度上，此次溢价配售正彰显了投资者对于公司长期发展的信心。

此外，根据港交所上市条件规定，公众持股比例不应低于25%，此次交易将中国建筑国际的持股比例从74.06%稀释到了70.78%，拉开了与持股比例红线的安全距离，不仅可以提升股票的流动性，更可以为后续中国建筑兴业业务重组、资本注入和股权激励等资本运作留出更大操作空间。

再者，在扣除一系列费用后，中国建筑兴业预期所得款项净额为2.19亿港元，有望改善公司财务结构，夯实抗风险能力，进一步推动其十四五规划发展目标的达成。

二、以技术为驱动内核，把握市场扩容机遇

笔者注意到，此次配售所得资金的30%和70%将分别被用作香港和澳门幕墙项目材料及合约付款的一般营运资金。而这正与公司近期所中标的新项目密切相关。

本月初，中国建筑兴业发布公告，其附属公司远东幕墙（澳门）有限公司中标银河度假城及娱乐场第四期幕墙合约。该项目中标金额约为22.4亿港元，相当于公司2021年度营业总收入的36%，有望成为全球单体合约金额最大的建筑幕墙合约。

这一大单不仅给公司全年业绩增长奠定了基础，更反映出中国建筑兴业在全球幕墙市场中强大竞争力，而这与公司多年来以技术创新为内在驱动密不可分。

据悉，中国建筑兴业在香港、内地、北美共有5家幕墙设计院，并拥有近500人的专家设计团队。此外，公司具备超高层幕墙、双曲复杂幕墙、双层呼吸式幕墙、防爆幕墙、防火幕墙、被动式幕墙等六大核心技术，技术实力领跑行业。

凭借技术驱动这一发展内核，中国建筑兴业实现了四个“最”的优异成绩，分别是：全球最高--迪拜哈利法塔、全球最难--香港美利道、全球最快--深圳国际酒店以及全球最具品质的苹果店项目。

（来源：公开资料）

从更高维度来看，此次配售为香港项目和澳门项目筹资，既是中国建筑兴业“扩大港澳、进军内地、收缩海外”发展战略的又一次推进，更是顺应了幕墙市场的向好发展趋势。

首先，在疫情冲击下，香港有通过基建项目刺激经济增长的需求，无论是一系列基建计划下的医院、学校等公共建筑，还是《北部都会区发展策略》将带来的90多万个住宅单位，都极大提升了港澳地区幕墙市场的增长空间。而中国建筑兴业作为港澳地区的幕墙龙头，无疑是核心受益者。

更重要的是，内地拥有更为广阔的市场空间留待开发，且高端化趋势明显，目前正值公司加速拓展内地高端市场的较佳时机。根据中国建筑装饰协会数据显示，2020年国内幕墙市场规模就超5000亿，预计2025年其将会扩张到6600亿元。

与此同时，越来越多内地业主对于幕墙的品质、设计、质感都提出了更高的要求，从而倒逼供给侧升级，而幕墙高端化、精品化的趋势正需要具备深厚技术储备、充足项目经验以及领先市场地位的头部高端品牌来引领。而目前内地幕墙市场仍呈现高度分散的状态，正给了中国建筑兴业入局这一蓝海市场机会。

由此来看，当下中国幕墙市场扩容带来了新机遇，正是中国建筑兴业开足马力获取更大市场份额的时候。

三、结语

对此，中金、海通、招商、中泰国际等机构频频表达了对中国建筑兴业未来长期发展的看好，成长性和确定性逐渐成为市场对中国建筑兴业的共识。

随着中国建筑兴业市值突破50亿港元，其已满足纳入港股通的最低市值标准，可以预期的是，一旦其被纳入了港股通，凭借其幕墙行业龙头地位有望获得更多内地资金关注，对于后续提升估值，乃至实现戴维斯双击可以多一份期待。