华泰证券GDR兑回锁定期届满 出现新型套利机制

财联社（上海，记者 万佳丽）讯，华泰证券(SH:601688) 21日惨遭大单砸盘，股价大跌5.7%。后一个交易日股价开始回升，上涨2.21%，昨天收涨0.34% ，股价波动开始恢复平稳。

业内人士分析，此前估价大跌是由于4个月前发行的全球存托凭证(GDR)兑回限制期届满，受套利交易冲击。“今天a股收盘价17.63元／股，GDR17.36元／股，套利价差基本消失，但只要两边市场股价存在套利空间，就会吸引套利资金，两边价格再次基本持平”。

新的套利方式

今年6月17日，华泰证券在伦交所发行了首支沪伦通股票，发行价格是每份20.5美元，募集资金16.92亿美元，是2017年以来英国市场规模最大的IPO。华泰证券每份沪伦通股票等于10股A股。

根据沪伦通兑回规则，为保障A股投资者利益，专门设计了120天的兑回锁定期。类似于A股股票增发的锁定期，期限一过，新增发的股票即可在A股市场流通。

然而因为这一兑回规则，给市场带来了一种新鲜的套利机制，就是一边买入华泰证券GDR，另一边融券卖出华泰证券A股。

有业内人士这么分析：以华泰证券沪伦通上周五的收盘价是23.7美元为例，以当天汇率估算，每份GDR相当于人民币23.70*7.07=167.59元，每份GDR代表10股A股股票，换成A股就是16.8元/股。而华泰证券上周五的收盘价为18.23元/股，兑换后，通过A股市场卖出，中间有大于8%的价差。

而上述套利方式通过一边买入华泰证券GDR，一边融券卖出华泰证券A股，即可实现。

华泰证券A股融券余额的增长也可以反映这一套利行为的存在。在过去4个月中，华泰证券个股融券余额暴增超过5倍，从3.15亿元增至16.01亿元。而在此期间，其他一些主流大型券商的融券规模基本保持稳定。

但也有量化策略分析师表示，这种套利策略也存在一定风险，比如是否能融到券，融到多少券。“现在券源紧张，券不是那么好抢到，现在一般融券费用在8.35%，但券源紧张的时候利息更高，那套利收益就没那么高了。并且汇率等诸多交易过程中可能的成本也要算在里面”。

安信证券研报认为，在通过华泰证券GDR进行套利交易的过程中，包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本合计约为5%，这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。

A股进一步国际化

近期，国投电力公告其GDR申请事宜获得中国证监会受理，中国太保也公告发行GDR事项已经公司董事会审议通过，在华泰证券首单GDR的带动下，沪伦通扩容在即，中国企业境外融资的新渠道在逐步成型。

而随着GDR可通过英国跨境转换机构与A股股票进行跨境转换的机制实施，市场充分自主调节GDR供需。已经发行GDR的上市公司A股股价，与GDR形成价格联动，会随着兑回锁定期届满的套利行为，缩小价格差异，真正实现两个市场的“联通”。

业内人士认为，沪伦通开启了A股国际化的征程，亦或是打开了潘多拉魔瓶。首个标的华泰证券遭到跨境套利，预示了沪伦通扩展A股国际化的未来命运。“A和H整体估值的价差，2015年以来的美股私有化等，一旦境内外跨资本市场通道打开，现有的巨大价差势必会吸引贪婪的套利资金，操作必然是卖出高估值的A股，买入低估值的境外股。A股国际化过程中必然会有一波受伤者，当然也就会有另一波收割者。上市公司低价发行GDR融到了钱，机构套利赚了钱，然而也有一波人赔了钱”。