标普正式进入熊市，然后呢？

当地时间6月13日，美国标准普尔500指数正式跌入熊市。

通胀飙升提振加息预期

上周五，美国再次公布了最新的通胀数据。数据显示，美国5月份的CPI同比飙升8.6%，再次刷新四十多年来的新高，去除食品和能源的核心通胀也高达6%。

再次强势上涨的通胀令“通胀暂时论”和“通胀见顶论”不攻自破，市场对美联储激进加息的预期不断升温，Investing.com的美联储利率观测器显示，美联储6月加息50基点的概率达到了96.5%，而7月加息75个基点的概率达到了74%。美联储掉期显示，到2023年中期，美联储终点利率将达到4%。

美联储利率观测器，来源：Investing.com

渣打银行甚至预测美联储可能加息100个基点。渣打银行G-10汇市研究全球主管Steven Englander表示：

半年前，加息50基点还是一个很大的幅度，而现在75基点看起来是个非常中等的规模。美联储可能会说，“看，如果我们想兑现（打压通胀）承诺，那就加息100个基点吧。”

美国衰退箭在弦上

随着市场押注美联储或采取更大幅度的加息来压制通胀，美国债券市场时隔两个多月再次发出经济衰退的信号：关键美债收益率再度出现倒挂！

周一，美国二年期国债收益率自4月份以来首次超过美国十年期国债收益率，而美国5年期债券收益率也较30年期债券收益率高出17个基点，为二十年来最大幅度倒挂。

市场正在预期，美联储对抗通胀的斗争可能升温，美国经济“软着陆”的可能性正在降低。

从80年代以来，每一次美债收益率出现倒挂，美国经济均出现了衰退，无一例外！平均在倒挂后六个月左右出现。上一次出现倒挂是在2019年，即美联储一连串加息之后。

收益率倒挂和美国经济衰退，来源：Investing.com

历史上标普进入熊市后的表现如何

周一，美国标准普尔500指数大幅下挫3.88%，较一月的高点已经下跌逾20%，正式宣告跌入熊市。以科技股为主的纳斯达克综合指数今年迄今更是早已下跌了逾30%。目前美国三大股指仅剩道琼斯工业平均指数还未进入熊市区间，今年迄今下跌约16%。

标普走势图，来源：Investing.com

标普进入熊市后未来将表现如何呢？我们整理了自二战以来标普的17次进入或接近熊市时的表现，如下图。

标普进入熊市后的表现，来源：Investing.com

由上面的数据可见，标普一旦陷入熊市后通常会进一步下跌，平均持续时间和中位数时间大约是一年，平均跌幅和中位数跌幅分别为29.6%和27.1%，接近30%。

除了平均值之外，过去熊市的长度和深度均存在很大的差异。2007-2009年金融危机出现了长达17个月的熊市，跌幅近57%。持续时间最长的是2000-2002年间出现了30个月的熊市，跌幅达49.1%；持续时间最短的是在2020年疫情爆发之后，只有23个交易日，跌幅达34%。

尾声

6月初，我曾在美股或还有一跌一文中表示，美国上市企业的业绩并不理想，且纷纷下调对未来的指引，机构也在下调个股的评级，叠加供应链危机、成本上涨和美联储加息等问题，美股或还有一跌。目前看来，这一跌已经来临。

在连续下跌之后，或许会出现一些短暂的超跌反弹，但是请注意，这并不意味着底部的到来，相反，现阶段任何的反弹都将是卖出的机会。

转折点可能出现在9月或者第四季度，这主要取决于美联储的加息节奏。若美联储加息节奏放缓，美股的拐点可能就会到来。