极光（JG）：Q1收入持续增长、费用管控到位，同比亏损改善56%

6月9日，中国领先的客户互动和营销科技服务商——极光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年3月31日第一季度未经审计的财报。

最新一季，极光的业绩韧性与弹性得到更充分的检验，一些核心财务指标延续多个季度以来的高增长。尤其在当下，市场环境持续复杂之际，实现可持续增长可谓不易，或许应当对极光“看高一线”。

一、直面疫情+经济严峻挑战，集团总收入同比稳健增长11%

财报显示，2022年第一季度，极光SAAS业务总收入达8530万元，同比稳健增长11%。自2020年底极光蜕变为纯SaaS公司以来，收入端始终保持同比正向增长，在过去连续5个季度的财报中能够看到这一点。

（集团总收入图；资料来源：极光官网）

结合宏观环境来看，随着全球疫情反复、产业链变局等，外部环境更趋严峻和不确定，国内经济发展亦面临需求收缩、供给冲击压力，给各行各业都造成了一定影响，2022年又是充满挑战的一年。同样的，企业短期承压变得更为普遍，而可持续增长能力逐步成为一种稀缺优势，极光则展现出这一能力。

收入持续增长及良好成本控制; ADJUSTED EBITDA同比亏损改善56%

基于极光收入持续增长及良好成本控制即降本增效，其这一季度净利水平亦有提升，经调整息税折旧摊销前亏损（Adjusted EBITDA）指标较去年同期大幅改善，为-819万元，同比收窄56%，盈利步伐更为清晰。

（极光Adjusted EBITDA图；资料来源：极光官网）

下面具体业务来看：

1、季节性淡季不改前进步伐，极光联盟助推开发者增值服务收入同比增长35%，拉动开发者服务整体收入同比增长14%

受互联网节奏影响,恰逢一季度“淡季”，再加上大环境不佳放大淡季效应，或许带来更加显著的季节性疲软，而极光最大收入来源——开发者服务业务仍逆势取得不俗表现。第一季度，极光实现开发者服务收入5980万元，同比增长14%，占总收入的70%以上。

进一步来看，开发者服务又分为开发者订阅服务、开发者增值服务两个部分，其中开发者增值服务业务收入更是延续高速增长，同比大增35%至2540万元;订阅服务收入受益于新客户的拉动稳中有升，小幅增长2%。

（极光开发者服务收入图；资料来源：极光官网）

在这背后，也再次印证极光联盟的成长性，以及增厚业绩的强劲推动力。极光联盟旨在有效帮助移动开发者解决获客难、获客成本高、获客质量低等发展痛点，在互联网红利见顶、市场竞争激烈等大背景下，相关需求愈发凸显；目前，其流量网络的日活跃用户总数已增至2亿+，并呈现进一步扩大趋势。

2、金融风控业务本季度再创佳绩，助力行业应用收入同步稳步增长6%

极光的行业应用业务亦在2022年第一季度实现稳步增长，收入达2560万元，同比增幅为6%。行业应用业务项包含行业洞察和金融风控，其中金融风控服务表现持续突出，本季度收入再创佳绩，同比增长11%；ARPU方面，强势增长33%。

（极光行业应用收入图；资料来源：极光官网）

二、毛利稳中有进，同比微增1%至5850万元

毛利方面，极光也维持住了正向增长，期内毛利为5850万元，同比微增1%。而如上文提到，宏观环境承压，一季度是传统淡季，这个数据表现还算稳中有进，并且遵循历年来的传统淡季规律，二季度的环比增长情况可以期待。

（极光毛利润图；资料来源：极光官网）

三、高毛利SAAS业务和优秀成本管控，助推ADJUSTED EBITDA同比亏损收窄56%！

得益于极光业务收入的平稳增长及出色的成本管控，经调整息税折旧摊销前亏损（Adjusted EBITDA）同比收窄56%，前进步伐持续稳健。

1、成本管控优秀，连续两季度费用开支低于1亿元，一季度同比下降7%

具体到成本端来看，极光第一季度的费用管控能力依然优秀，总运营费用为9450万元，同比降幅为7%，至此，其费用开支已连续两个季度低于1亿元。其中，期内研发费用为4000万元，占比达到42%以上。

（极光总运营费用图；资料来源：极光官网）

2、应收账款周转效率持续提升，递延收入创八个季度新高

同时，极光的应收账款周转效率持续提升。第一季度，极光应收账款周转天数为46天，保持在健康水平,同比去年同期的48天进一步缩短。而要知道，同业SAAS上市公司应收账款周转天数通常超过60天，最新报期中，声网（截至2022年Q1)、容联云（2021年Q3）对应分别为75天、108天以上。

同时，极光代表客户预付款的递延收入已连续八个季度创下新高，期内达到约1.33亿元，高于2021年第四季度末的1.24亿元。

四、技术研发引领业务发展，实力获行业及社会认可

1、注重研发，持续推出创新产品

财务业绩向好的背后，极光坚持重研发驱动可持续发展，一是体现在研发投入持续居高，上文已提到其一季度研发/收入占比为42%，二是体现在创新产品的持续推出，例如这一季度，极光推出智能运营新产品、消息云解决方案。

具体来看，极光依托全网数据优势推出智能运营新产品，开启企业存量增长新引擎。

这款产品基于用户资产数据、AI智能化和MA自动化的用户生命周期管理，帮助企业全面提升营销效果和运营效率，即构建精细化运营，直击当下移动开发者解决获客难、成本高、质量低等发展痛点，撬动未被充分挖掘的用户价值。

极光智能运营可实时和自动化的为每个用户生成动态标签、静态标签，360度还原用户行为和特征，让用户画像更清晰，并已覆盖APP、微信公众号、小程序等9大通道，支持企业选择最佳触达策略，支持对海量存量客户进行精准识别、分群和预测等。

同时，极光通过整合智能领先的UMS、推送、短信、邮件等消息管理产品，推出安全稳定、全域通道的消息云解决方案，以更精细智能的触达策略、更高性价的消息运营、更好的用户转化率助推金融行业“数智”升级，解决金融行业消息变现价值的“最后一公里”障碍。

得益于此，对运营端而言，消息云一站式轻便管理使其极大节省了人力和时间成本，同时能够提升用户对机构的信赖度与关注度，更好实现促活增长的核心目标，可以看到其核心产品思路仍是赋能客户实现降本提效。

还值得一提的是，近日，极光又推出了广告聚合变现平台。

该平台针对APP开发者存在的广告变现难点，不仅支持穿山甲、优量汇、快手等主流广告平台SDK一站式接入，同时还可快速接入70多家高收益的其他DSP平台，让多家广告网络充分竞价，帮助开发者获得更高的APP收益，还支持流量分层运营、多种广告样式，让来自不同平台的广告主充分竞争，实现广告变现与用户体验的平衡。

2、集团业务实力彰显，屡获行业及社会认可

基于业务实力的不断提升，极光亦屡获业界乃至社会的认可。

这一季度，极光《移动大数据SaaS服务平台建设与产业化项目》成功通过深圳市发改委验收，并获得925万项目专项扶持资金。该项目是深圳发改委推动深圳数字经济产业化水平的显著成果，也成为极光赋能行业发展的标杆案例。

并且，据悉该平台拥有10项技术专利、超50PB的数据存储量，系统可以实时通过深度学习生成高准确度的预测结果，灵活嵌入到不同业务场景，进而提升决策效率。

同时，极光在元宇宙领域的探索纵深，进入中国移动通信联合会元宇宙产业委员会在官方网站及央链直播全网公布了第六批接纳名单。后经委员会高层开会表决，正式授予极光元宇宙产业委员会委员单位身份。

五、估值分析和对比

而目前为止，极光仍处于价值洼地。

一是受到持续复杂的市场环境影响。较长一段时间内，中概股不断筑底，前有PCAOB《外国公司问责法》、境外上市新规等，后有美联储货币政策收紧预期，以及市场对疫后经济面复苏的担忧等。

二是极光蜕变为纯SaaS企业后的估值重建仍未完成。不难发现，相较于同业，极光展露估值优势。

美国SaaS企业常用的市销率PS估值方式下，以6月8日市值计，极光2021年的估值倍数仅约2.5倍，而美股几大SaaS公司同期估值平均数和中位数则分别为6.7倍、6.9倍，高于极光目前的估值水平不少。

结合2022年业绩预测，极光的成长性不容小觑，后续或具有较大的估值提升潜力。

（资料来源：Bloomberg)

此外，成熟稳定期SaaS公司所适用的测算市值/毛利倍数估值方式来看，中概股开发者服务“三杰”中，以6月8日市值计，极光2021年的市值/毛利倍数也仅为3.4倍，远低于声网（相同报期）的8.4倍。

（资料来源：Bloomberg)

也最终决定，极光或具备可观的估值提升空间，这一点有望随着其业绩韧性与弹性的持续凸显，以及业务实力的进一步提升等，在长时间内逐步兑现。