国明证券平台：原来多数商品的价格被低估了

国明证券平台资讯，One River资产管理公司首席执行官Eric Peters另辟蹊径，从高盛商品指数（GSCI）的历史数据发现，当前多数大宗商品的价格都被严重低估了。

高盛商品指数（GSCI）由高盛公司创建创建于1991年，被认为是国际交易市场跟踪量最大的商品指数。这一指数包括24种商品：6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜牧产品，2种贵金属，每种商品的权重每年调节一次。

 

标普高盛商品指数今年以来上涨了9.4%，其中能源价格上涨14.7%，贵金属上涨15.9%，工业金属上涨1.2%，农产品上涨1.2%，畜产品则是下跌2.5%。

 

Eric Peters指出，商品指数价格约等于商品的生产成本。有时价格会低于生产成本，但也只是暂时性的。该公司通过翻阅数据发现，边际生产成本低于商品指数价格仅出现过四次：2001年低于成本的5％，2008年低于成本的7％，2015年低于成本的12％，和现在低于成本的2％。

 

吊诡的是，自2000年来，商品指数价格每隔一年就大大高于其平均边际生产成本：

 

如2001年录得低于成本后；2002年，商品指数价格就暴涨了20％；

 

2007年，商品指数价格上涨了逾50％；到了2008年又录得低于成本的7%；隔一年到2010年，商品指数价格又上涨了近70％。

 

一般来说，当商品价格跌至低于生产成本时，类似于嵌入式的看跌期权会风靡一时。从长远来看，生产商通常需要大约20％的利润才能继续维持资本支出和生产。因此当价格低下，生产商会减少供应，这最终将使供需恢复平衡，推升价格。

 

正常来讲，商品指数反映市场状况，和大盘走势有一定联系。从历史来看，商品指数的表现是怎么样的呢？

 

从1970年至2009年，标普高盛商品指数（SPGSCI）和标普500指数的年化回报率约为10％。具体来看，在70年代，标准普尔500指数的名义年化率为6.7％，而SPGSCI达到21.2％；

 

80年代，标准普尔指数的年化回报率达到12.0％，SPGSCI仅为10.7％；

 

到了90年代，标准普尔500指数的年化回报率更是达到14.1％，而SPGSCI 也仅3.9％。至于2000-2009年间，标准普尔500指数的回报率为10.1％，而SPGSCI的回报率为 5.1％。

 

随后我们就迎来了史上最长的宽松周期，从2010年至2018年，标准普尔500指数的年化回报率为11.7％，而商品指数的年化回报率反而跌至-7.7％，远低于前一个统计周期的5.1%。

 

 

 

尽管黄金和白银的交易价格大约比生产成本高50％，但石油交易价格比全球平均边际生产成本低5％，而小麦和棉花的交易价格更是比其边际增长成本低30％。由此，这位CEO指出，现在的商品价格比大萧条以来最严重的金融危机期间还低了13％。也就是说，21种主要商品相对于边际生产成本而言，其价格还相当便宜。

 

Eric Peters说：

 

“如果这些年来我只学到一件事，那就是很少人会在商品中寻找价值，他们大多数会在资产开始上涨时才购买。”