通胀见顶，美股见底？

北京时间5月27日上周五，美联储最为青睐的通胀指标PCE物价指数进一步显示通胀或已经见顶，美股再度陷入狂欢。

通胀出现见顶迹象，美股大反弹

此前，美国的通货膨胀率屡创四十多年新高，飙升的通胀令美联储不得不开启了货币紧缩政策，令股市大幅承压。

数据显示， 美国4月PCE物价指数较前月上涨0.2%，为2020年11月来的最小涨幅。4月PCE物价指数同比上涨6.3%，4月核心PCE物价指数较前月上涨0.3%，同比上涨4.9%，为12月以来最小涨幅。这是继美国4月CPI出现放缓迹象以来美国通胀见顶的又一有力证明。

美国4月PCE物价指数，来自Investing.com

数据公布后美股大幅上涨。美国标准普尔500指数上涨2.47%，至4,158.24点，创下2020年11月以来最大单周涨幅，终结此前连跌7周的颓势，这是2001年以来最长连跌记录。；道琼斯工业平均指数上涨 1.76%，至33,212.96点，终结此前八连跌，这也是自1923年以来最长连跌记录；纳斯达克综合指数上涨3.33%，至12,131.13点，终结此前的7连跌。

美联储是关键

正如上文所提及，本次美股大幅回撤的主要原因就是美联储的紧缩政策。美联储已经在3月和5月分别加息25基点和50基点，未来大概率还将在6月和7月再次加息50基点。市场已经将此计入价格，但是随着美国通胀的见顶，美联储暂缓加息的预期开始升温，美股也随即展开反弹。

股市的表现与通胀的关系如何，在很大程度上取决于通胀峰值是否被视为激进加息周期结束的标志，以及能否最终为美联储在必要时放宽政策提供空间。

美国PCE和CPI的月度增长都出现了放缓的迹象，而年度增长放缓也只是时间问题。因为今年的基数太高，通胀指数将根据指数水平的上升来计算，没有俄乌冲突这种黑天鹅事件发生的话，如此高的通胀是不可能维持下去的，这是基本的数学问题。

通胀见顶之后往往伴随着持续疲软的经济前景，正如50/60年代和80年代中期的情况一样。1974年12月、1980年3月和1990年10月美国通胀达到峰值时，都是买入股票的好时机，因为当时经济处于或接近低谷。而有3次在通胀见顶时购买股票却成了反面教材，分别是1969年12月、2001年1月和2008年7月，其中有两次是因为当时经济正处于或即将进入衰退（1969年和2008年）。

经济衰退

既然通胀放缓是迟早的事，美联储会暂缓加息吗？

我认为不会，不过9月有可能将加息幅度由50基点降至25基点。因为美联储今年3月才开始加息已经被广为诟病，非常多的经济学家批评其行动过慢。这也是导致其不得不激进加息和缩减资产负债表的原因。为了不重蹈覆辙和挽回信誉，美联储需要看到通胀完全控制才可能收手，而目前仅仅是通胀可能见顶而已，通胀也可能在今年剩余的时间内维持在高位，这是美联储和美国经济所不能承受的。

美联储的紧缩政策或许会令经济放缓甚至衰退，但是也可以为下次的刺激措施留下空间。而若通胀没有控制住却出现经济衰退的话，滞胀的威胁是更加可怕的。

事实上，已经有诸多迹象显示美国经济正在放缓。北美65% 商品由卡车运输。但新卡车的销量一直在急剧下降，目前每年为-23%。新车销量也出现类似下降，这种情况以前只在经济衰退时出现过。

此外，美国的房屋销售连续下降，零售所面临的压力大增。美国一季度的GDP已经放缓至-1.5%，但是股市对此的解读却很耐人寻味。

在经济放缓甚至衰退的隐忧下，市场的解读却是美联储可能因此而放慢加息的脚步，因此利好股市。也许是美股经历的一波大幅下跌之后，投资者已经跃跃欲试，

数据显示，大量的资金也开始抄底美股。上周美股净流入资金超200亿美元，创近10周以来最大净流入。

大型公司也在拼命回购自家股票。据统计，大型公司的回购规模在今年上半年可能达到创纪录的6000亿美元，今年1季度回购额已经接近3000亿美元，随着下跌的幅度越大，公司的回购力度也越高，这为反弹提供了弹药。

不过，此前美联储的政策是影响股市的最重要因素，但是若未来经济衰退的预期成功“上位”的话，对美股也并不是什么好事。

尾声

牛市的上涨是缓慢的，而熊市的反弹往往更加迅猛和剧烈。目前美股彻底反转的条件并不成熟，我预测可能会在9月美联储会议前后或者第四季度出现。

作者：潘奕衡