瑞博奥冲击创业板：毛利率逐年下滑，海外巨头占据主导地位

据格隆汇新股了解，瑞博奥（广州）生物科技股份有限公司（以下简称“瑞博奥”）日前在创业板更新上市招股说明书，中信证券为其保荐机构。

瑞博奥前身瑞博奥有限成立于2009年，是由RAYBIOTECH出资设立。2020年，公司经历股份制改革，变更为股份有限公司。IPO前夕，RAYBIOTECH为公司的控股股东，通过直接或间接的方式合计控制其82.1516%的表决权股份。

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市占率较低

瑞博奥是一家从事蛋白检测类生物科研试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括ELISA试剂盒、蛋白芯片、抗原、抗体等产品以及提供基于前述产品的蛋白质检测、生物标记物筛选、生物信息分析等技术服务。

经过十余年的发展，瑞博奥开发了470余种蛋白芯片产品、6700余种ELISA试剂盒产品以及2700余种抗原和抗体等关键原料，产品覆盖了14类种属样本约1万种蛋白质标记物检测。

所谓ELISA试剂盒也被成为酶联免疫试剂盒，其原理为让抗原或抗体与酶结合形成偶联物，通过显色检测，可用于抗原与抗体浓度的快速、定量检测。蛋白芯片则是在传统ELISA试剂盒产品的基础上发展的新型检测试剂盒，基于免疫反应的一种高通量的蛋白质功能分析技术，应用于药物开发、疾病标记物筛选、信号通路筛选、疾病的发病机理研究等领域。

2016年-2020年，全球ELISA科研试剂盒市场由4.45亿美元增长至6.99亿美元，复合年增长率达到12%，预计到2025年将达到12.52亿美元。其中，中国ELISA科研试剂盒市场2020年达到5亿元，预计到2025年进一步增长至12.6亿元。

蛋白芯片市场，2016年-2020年，全球蛋白芯片（科研用途）市场规模由0.49亿美元增长至1.19亿美元，预计2025年将达到2.85亿元。其中，中国蛋白芯片试剂盒市场预计2025年将达到3.5亿元。

尽管市场前景广阔，但由于国内生物科研试剂企业起步较晚，大部分市场份额被海外巨头所占据。2020年全球蛋白芯片（科研用途）市场中，R&D Systems、Merck KGaA（Millipore）、Bio-Rad位列市场份额前三名，瑞博奥占据了全球市场的4.6%份额，位列第四，合计市占率达到85%以上。中国市场来看，Merck KGaA（Millipore）、R&D Systems、Bio-Rad依旧位列市场份额前三名，瑞博奥占据中国市场12.2%的份额，位列第四，合计市占率达80%。

此次上市，公司计划募集资金约4.10亿元，分别投向于IVD产品研发及产业化项目、蛋白检测技术升级及产能扩增项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目、信息化系统建设项目以及补充流动资金。

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疫情助推业绩增长

2019年-2021年，瑞博奥实现营业收入分别为1.35亿元、2.84亿元、2.85亿元，同期归母净利润分别为4489.36万元、1.13亿元、1.10亿元。

值得一提的是，2020年公司业绩翻倍增长主要得益于疫情红利。2020年之前，公司主营业务收入以生物科研试剂产品及服务为主，收入占比超过9成。2020年疫情爆发后，带动其子公司Raybiotech Life的新冠抗体检测试剂（胶体金）销量增长，体外诊断试剂产品收入规模增长7120.49万元，占比提升至26%，同时，公司第三方医学检验服务中针对新冠病毒的核酸检测服务实现大幅增长，收入增长至6703.76万元，2021年进一步增长至1.20亿元，占据2021年收入的半边天。

但疫情带来的红利并不可持续，可以看到2021年瑞博奥的营收停滞不前，业绩已出现拐点下滑。公司的新冠抗体检测试剂盒（胶体金法）自2020年7月起已停止在美国临床诊断市场销售，以至于2021年其体外诊断试剂产品收入相比2020年度大幅下降。同时，2021年，随着新冠检测服务的进入者增加，以及政府指导定价下调的影响，公司新冠核酸检测服务单价较2020年的69.49元大幅缩减了61.4%至26.82元。

若剔除疫情的影响，瑞博奥原本的生物科研试剂产品及服务的收入这几年增量并不算大。

由于收入结构的变动，瑞博奥的毛利率也较为波动，且呈现逐年下滑的态势。其主营业务毛利率由2019年的84.56%持续下滑至2021年的81.41%，不排除后续公司毛利率进一步下滑的可能。

03小结

目前，国内生物科研试剂行业仍处于发展初期，且市场份额大多被海外巨头占据，包括瑞博奥在内的大部分企业收入规模仍然小，要想从行业巨头手中抢夺市场份额具有一定挑战。此外，公司近年来业绩增长主要依靠疫情红利，随着防疫趋严及常态化，公司业绩高增长并不可持续。