优信(UXIN.US)：获股东增持1亿美金，“中国版Carvana”成色如何？

近期，市场传来阵阵暖意，经历“深蹲”后的多个板块获机构集中看多，“超配区间”、“战略乐观”等成为关键词，尤其是去年至今都深处“水深火热”的中概股。不仅是大行重新全面上调评级，内外资机构更用真金白银来加仓，释放出明显的反转信号。

而除了价值蓝筹之外，一些身处超级赛道的小盘股也再度获得产业资本的青睐，比如二手车领域的优信(UXIN.US)。

优信集团获增持1亿美元，盘中逆势大涨近三成

5月16日美股盘前，国内二手车电商平台--优信宣布，已与两家现有股东（蔚来资本和愉悦资本）签订了一份具有约束力的投资意向书，在2021年6月签署的3.15亿美元的投资基础上，追加认购价值1亿美元的公司股份。正式投资协议的签署预计将于6月30日前完成。

据公告披露，此次两家投资机构认购价格为0.7013美元/ADS，较上一交易日(5月13日)收盘价(0.42美元/ADS)溢价近70%。

对此，市场情绪表现亢奋。消息出来后，优信逆势高开逾20%，并迅速冲高近30%，最后有所回落，在纳指大盘暴跌超1%的不利形势下，最后依然收涨近7%。

这一举动无疑是给优信及二手车行业送来了一股春风。众所周知，蔚来资本是蔚来汽车创始人李斌先生联合红杉中国、高瓴资本等共同发起设立，代表李斌的态度，此次对追加优信的投资,进一步体现产业资本和行业大佬对中国二手产业未来发展的强烈看好，而优信于国内在线二手车赛道中拥有领先占位也为其所看重的关键。

二手车万亿市场，优信如何破局？

种种迹象表明，二手车行业或许正迎来最好的时代。

近几年来，以促进汽车消费为导向的政策形势一片大好，比如2018年3月政府工作报告再度提到“限迁全面解禁”、2020年5月起实施减税新规（二手车经销模式减按0.5%征收增值税），推动二手车发展驶入“高速路”，尤其是二手车零售业。

得益于庞大的保有量基础，中国二手车市场是汽车产业中确定性极高的万亿级赛道，伴随近几年经济步入换挡阶段仍维持增长。据中国汽车流通协会数据显示，2021年二手车交易量为1758.51万辆，同比增长22.62%，交易金额为11316.92亿元，同比增长27.32%。流通协会对于2022年也给出了较高预期：预计全国二手车交易量将超2000万辆。

尽管国内二手车行业已迈入万亿交易规模，但市场规模的增长还在继续。据商务部数据显示，在成熟的汽车市场中，二手车交易量与新车销量的比例一般在1.5:1以上，但到2021年中国市场该比例仅为0.67:1，相比成熟市场水平，依然存在较大差距，可以预测到未来中国二手车市场尚有两倍以上的成长空间。

由于二手车买卖是低频需求，平台要想赚到更多利润，无非是要扩大客流、提升转化率以及围绕交易链条开拓更多的场景。从根本上来看，这涉及车源与客源两大关键要素，事实上要做好这两端都不容易。

车源方面，主要涉及两件事：一是稳定的收车渠道；二是过硬的车辆品质。

一方面，由于国内二手车市场格局高度分散，线下传统模式以独立二手车商以及私人间交易占绝对主导。据公开数据显示，两者合计份额已超过九成。而独立二手车商中有一半以上为小车商。这也导致大量的车源来自于车商与个人手中。

经过多年发展，优信已建立起成熟且多元化的收车渠道，包括覆盖超过40个城市个人车主、主流拍卖平台（车易拍、小柠、天天拍车等）以及超过200家线下车商，以此确保销售车源的稳定供给。

（来源：公司路演文件）

另一方面，二手车属于非标化产品，往往是“一车一况一价”，由于全国目前仍缺乏统一的定价标准及认证体系，导致市场信任度较低，加之车况不透明、以次充好的现象时有发生，也进一步打击了消费者的信心。此外，不同于新车，二手车业务主要环节包括检测、回收及再次出售，其中检测尤为关键，若存在差错或问题将导致较大亏损。

基于此，国内包括经销商、互联网平台等都不断构建和完善造基于自身数据及技术能力重新定义“标准”。

对此，优信也已形成了一套极为严苛的选品标准。

据了解，优信二手车上架所售车辆均需经过专业检测师深度检测。目前，优信二手车使用业内最高的检测标准，其车辆检测体系符合国际ISO9001认证标准，核心检测区域达13项，每项又含多个小项，所涉内容包括车辆外观内饰、驾驶系统、重大事故损伤排查、涉水及火烧排查等各方面。此外，公司还配备经过专业培训的检测师团队及自有专利的“查克”检测系统，且全过程均以第一视角高清录制。检测结果还需北京总部专家团队核验后，一辆二手车才能在平台上架。

（来源：天风证券）

在定价方面，优信从2016年7月起就完成了人工智能定价系统的开发及投入使用，以高效提供公允华的二手车报价解决方案，极力降低买卖双方的信息不对称。截至2017年，该系统每天为车辆定价20万次，平均误差率已降至5%以下。随着公司不断优化算法，持续完善数据分析维度，有望逐步提升其定价系统效率。

解决了车源及定价问题，基本上可以说成功了一半。那么如何进一步取得消费者信任，拓宽客流？因为车况一直是消费者担忧的问题，所谓眼见为实，一些客户尚未培养起线上购车的习惯，包括“最后一公里”如何保障和落地，都对线上化发展形成了一定的阻力。

对此，优信建立起线下超级大卖场，开创“线上商城+自有库存”的二手车新零售模式。2021年4月、11月，优信在西安、合肥的两家“超级大卖场”先后开业，其中合肥大卖场是中国最大的自营二手车卖场，库存超2000辆。

这种超级仓储式卖场的好处在于，既与线上商城形成联动，又可结合公司强力物流，辐射以省会为中心的周边城市。若与车况不符，可以不签收，使买车像收快递一样简单。这种模式其实也被认为是美国二手车电商龙头Carvana“自动售货机”的翻版。该卖场在公司季报中体现为IRC（检测及整修中心），即该卖场在售车功能之外，也起到检测和整备车辆的作用。

（来源：公司路演文件）

不难看出，优信自建卖场意在提升对于整个交易链条的把控能力，通过其行业领先的车辆检测整备能力，保障车辆车况，提升车辆品质。这也是成为公司得已从平台模式成功转向自营模式的关键之一。

对于优信而言，从收车、质检再到上架商城及线下物流仓储等交易链条的逐步完善，核心导向在于提升二手车经营效率及客户体验，而数字化升级已成为行业发展重要突破口和方向。公开数据显示，国内二手车电商渗透率已从2016年约7%持续增长至2021年约21%，线上化趋势显著。

与此同时，随着二手车交易链条的完善，也意味着二手车生意由卖产品向产品与服务并重的商业逻辑转变。

不论是商品，还是服务，最终好不好，还是得由市场说了算。

自优信转型自营模式以来，客户净推荐值(NPS)持续上升。据2022财年第三季度数据显示，最新的NPS涨至59分，处于业内顶尖水平，且客户口碑也有明显改善。

（来源：公司路演文件）

优信打造“中国Carvana”，业绩持续向好

中国二手车行业发展已超过三十年，但相比欧美成熟市场百年历程，显然还是尚处“年少”。尽管时间有限，但也是历经不少风雨，尤其是线上化发展，从互联网群雄逐鹿到如今多头奋战，优信作为数字化方向的先行者，也是几经辗转，目前仍然以领先者姿态活跃在二手车市场上，发展韧劲可见一斑，以其有利的占位及领先布局，未来有望充分享受到二手车发展红利期。

鉴于目前国内二手车行业渗透率较低，且格局高度分散，仍未出现绝对的龙头，海外成熟市场已涌现出像全美最大的二手车经销商Carmax（KMX.US）以及二手车电商Carvana（CVNA.US）无疑为国内未来格局的演化提供了锚。优信已逐步实现二手车交易的全面线上化，并根据中国市场环境通过“超级大卖场”实现对二手车车源的统一管理与调度，有望成为“中国版Carvana”。

而优信模式也有可能会引发中国二手车线上市场游戏规则的变化，进而重塑行业格局。不论怎样，这一模式转变所带来的成效至少目前还是有目共睹的。自2022财年Q1（截至2021年6月30日的三个月）以来，优信实现了二手车业务量、价、利的持续上升，推动营收及毛利率实现连续三个季度增长。

尽管二手车线上化趋势显著，但从消费习惯、政策规范等多方面都还不够成熟，注定还有一段较长的路要走。但今时不同往日，身处行业风口+领先布局+业绩持续改善，证明优信战略的有效性及未来潜在的机会。

此次，蔚来资本对于优信的加注，不仅反映出创始人李斌对优信及二手车产业的态度，也增强了双方未来业务合作的可能。而蔚来“高举高打”的定位，以及新势力以自营为代表的经营模式，也将令优信在新能源时代获得更为有利的市场占位以及更大的机会。据了解，优信目前已与蔚来、理想为代表的新势力车企在区域市场展开二手车业务试点，正为未来扩开版图谋篇布局。

如今优信总市值已不到2亿美金，业绩持续自证+再获股东加持+市场转向，在多重利好下，吸引力已可见一斑。