歌尔喜迎两连板，VR红利正当时？

自字节收购Pico后，又传出腾讯斥巨资收购VR新锐黑鲨科技的消息。近期，阿里还领投了Nreal的C+轮融资，计划今年推出虚拟会议AR眼镜。此前，雷鸟创新的双目全彩AR眼镜，更让人们感受到了真实的体验。

VR/AR设备成为各大巨头进驻元宇宙时代的门票，其中的代工厂，也站上风口赚得盆满钵满。

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终于翻红

4月26日晚间，VR产业龙头歌尔股份发布了今年一季度报告：第一季度收入201.12亿，同比增长43.37%；净利润 9 亿（之前预告的区间是 8.7-9.7亿，挺正常的），同比减少 6.71%，扣非净利润 8.8 亿，同比增长 46.06%，经营现金流净额 14.7 亿，同比增长 67.93%。

看到这些数字，很多人都舒了一口气，这说明关于VR/AR的增长新闻都是真的。

具体来看，智能硬件收入101.4亿元，增长125%;智能声学整机64.7亿元，增长6.1%；精密零组件31.5亿元，降1.42%。

很明显，漂亮业绩的主要原因，来源于智能硬件暴涨了125%，差不多占了一半收入。

也就是说，虚拟现实这一块的硬件产品的收入，已经成为公司收入增速主要驱动，侧面说明，VR和游戏机项目超预期的好。

即使把原材料成本上升和汇率波动考虑进来，智能硬件的总体毛利率大概率也不比 2021 年差，说明歌尔的代工能力越来越强。

总体来说，从基本面来看，歌尔是非常优秀的，甚至可以说越来越优秀了。

看完一季报，怎么也不会想到，这竟是一家股价腰斩的公司。

在昨天反弹之前，歌尔基本实现年内腰斩，从57跌到27，期间没有一个像样的反弹。

有两大原因。

从宏观视角看，在全球悲观恐慌的背景下，整个板块都加速下滑，立讯精密跌47%，蓝思科技跌60%，歌尔跌51%也说得过去。

从内部因素看，从2019年初的6快多，到2022年初的57块，歌尔勉强也算是一个10倍大牛股，尤其借势去年元宇宙概念的轮番炒作，情绪面和基本面的双击效应很明显，获利盘有较高的落袋为安意愿。

但不管怎样，中短线重仓参与歌尔股份的投资者感受肯定不佳。

为了提振投资者信心，公司很积极地给出了下一季度预告：预测上半年净利润区间为 20.8-24.2 亿元，同比增长 20-40%，扣非净利润区间为 19.0-21.8 亿元，同比增长 35-55%。

效果是显而易见的，接连两天的涨停是最好的说明。

歌尔的基本面给广大投资者吃了一颗定心丸，至于药效能维持多久，还有待观察。

至少从目前来看，歌尔股份在硬件业务上的高增长，反映出两件事：对外，歌尔已是全球视角的VR制造第一股；对内，则成为本土消费电子品牌背后的创新支撑力量。

实际上，早在2012年，歌尔股份就开始涉足VR领域。经过近二十年的积累，已经全面掌握了VR/AR生产所需要的光学设计、传感器、工业设计、系统集成以及大规模量产等核心技术，且能够提供一站式JDM/ODM量产服务，成为全球VR/AR相关产品的核心供应商，全球中高端VR头显70%的市场份额。

而市场对歌尔最大的认知误区，就是将之归为与立讯精密类似的代工厂。

歌尔股份目前申请的专利有7155件，已授权的也高达4694件。在2020年中国企业专利创新能力排行榜排名第13位，还在比亚迪之前。

专利公开年份趋势，来源：天眼查

专利数量或许说明不了太大问题，但以管窥豹，单纯将之归为果链，并不准确。因为精密的声光设备制造流程很复杂，但公众往往低估了制造过程中的难度。

从已知的信息来看，歌尔股份的管理层，格局和执行力，在国内科技公司都算一流。公司高度重视研发投入，在最新一份财报中继续体现。

一季度，歌尔股份研发费用11.14亿元，同比增长58.07%。而在去年全年，公司研发投入金额43.01亿元，同比增逾两成。研发人员数量12895人，同比增长5.90%。

并不是所有的制造业都是代工厂，有些代工厂也需要极高的技术含金量，歌尔很好诠释了这一点。

至少在目前，歌尔仍是全世界主流VR设备的制造商，不管是索尼VR还是Meta Oculus Quest2。

在VR/AR产业爆发渐行渐近之际，作为先行者的歌尔股份，很可能就是其中的主要参与者之一。

当然，这些都只是畅享，真正要实现，还有不少难点。

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行业痛点

仍在不断迭代和革新的VR技术，的确在不断创造出新的变化。但与在资本市场备受关注形成鲜明对比，当前的VR离普通用户仍比较遥远。

首先是价格因素。

VR设备目前在C端的受众，一般为科技发烧友，这类人往往追求最顶级的使用体验，但与顶级设备匹配的高昂售价，注定无法获得普通用户的欢心。

以V社所推出的Valve Index设备为例，价格在国内在7000元左右，HTC VIVE Cosms也达到5000元以上。

至于中低端产品，虽然相对便宜，但较差的体验感，使得绝大部分人都无法忍受。

这又引出另一个问题：技术难点。

因为技术上的物理缺陷和网络延迟，即便在5G时代，VR设备仍无法做到将显示画面，与用户视线的观察角度做到一致。

尤其在进行诸如射击类等第一人称游戏时，需要快速转动视角，这一延迟会翻倍叠加，最终反映到用户大脑中，就会呈现出实际运动与观察到的画面不匹配。

说得再具体点，虽然人体器官正在传输运动信号，但眼睛视线却告诉大脑身体并没有运动，这种神经与肉体的冲突会让人出现眩晕的恶心感。就如同晕船一样。

很多人在玩端游绝地求生的时候都会出现眩晕感，俗称晕3D。只是在屏幕外观测就会出现不适，更别提宛若置身其中的虚拟世界。

所以，因为技术原因，VR设备往往无法给用户带来很好的体验。

另外，还有内容问题。

从整个市场来看，因为行业规范等问题，虚拟现实相关的消费级大作极其缺乏。

尽管从2016年开始，越来越多VR体验馆出现在大街小巷，但几年过去，我们能体验到的游戏似乎还是那么一些。

一定程度上，目前的VR行业，似乎陷入了一个死循环：内容乏善可陈导致缺少吸引用户的能力，相关企业大多都处于亏损状态；而产品的技术迭代，以及内容生产，则因为缺钱放缓了生产速度，导致对用户的吸引力更低。

在B端推行还无法实现规模化，C端则相对缺乏吸引力的状况下，VR行业的未来似乎并不美丽。

空有设备，却没有使用场景，这就是当下VR行业最尴尬的真实画面。

2019年，Facebook旗下虚拟现实穿戴设备公司Oculus收购了推出VR游戏《节奏光剑》的开发商Beat Games。这一举动，展示出VR设备厂商对于内容的渴望。

更为显著的是在2020年3月，《Half-Life：Alxy》这部优秀的VR游戏在推出之后，Steam当月统计的VR设备用户数量增长超过一百万。这反映出优秀的作品对VR行业有着多大的影响。

而直到目前，除了微软、苹果、英伟达、AMD和高通等巨头，国内消费电子大厂实际上还缺乏打通从芯片到内容的能力，这或许也是相关大厂不敢贸然尝试VR芯片的主要原因，会对未来一段时间行业的发展形成很大掣肘。

行业的发展离不开C端用户的认可，当前仍处于服务B端用户的虚拟显示产业，只有突破内容的局限，才是真正崛起的那一刻。

所以，在产业链彻底成熟之前，无论在成本、软件、硬件、内容乃至一体化方面，整个行业都存在较大瓶颈。

而这些，对于产业龙头的歌尔股份来说，都是不可忽略的挑战。

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结语

在2021年，VR/AR硬件融资并购共发生107起，金额达到281亿元，同比增长210%。整个赛道在元宇宙概念的催动下，显得非常诱人。

但当前的VR产业，实际上仍处于上游硬件发力阶段，竞争格局尚未成型。

目前来看，VR产品在需求方面尚未得到改善，商业化并不成熟，依然还是小众设备。不过随着技术不断迭代，未来的VR商业化或许能逐渐走向成熟。

在这一过程中，只有拥有技术优势的制造商，才能获得先发竞争优势。

而今年的大环境，就是看哪些成长股在裸泳。即便荆棘遍地，真正的成长股也一定会凯旋归来。

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