版号已松绑，游戏未解冻
263天的等待，终于有了结果。
就在昨晚，国家新闻出版署官网更新了一则“国产网络游戏审批信息”。这也意味着，自去年7月22日至今263天，游戏版号终于恢复发放。
这一刻，“泪大喜奔”应该是所有拿到版号公司的共同感受。
哪怕首批开放的版号仅45个，前方还有漫漫长队与复杂的审查规则，但对于压抑已久的游戏行业，单单收到政策松绑的示意，也已难掩兴奋之情。
然而，这一利好刺激并未延续太久。
早盘，受大市拖累，吉比特、完美世界、恺英网络等游戏公司纷纷高开回落，游戏ETF也一度走出乁字形状。
来源：Choice
难道我们高兴得太早了？
01
回暖
回望2021年，整个游戏行业，刀剑风霜严相逼。
8月起，监管政策密集出台。
8月30日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，明确规定了所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日及法定节假日的20时-21时向未成年人提供1小时服务。
9月8日晚，中央宣传部和国家新闻出版署相关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门，约谈腾讯、网易等重点网络游戏企业，以及游戏直播平台、游戏账号租售平台。
……
加上游戏版号暂停审批，全行业陷入巧妇难为无米之炊的窘境。
审批中止，意味着新开发的游戏产品无法上市。研发费用打水漂是小事，更重要的是无法推出新产品，公司就很难维持业绩增长了。
而炒股炒的就是预期和成长，业绩无法成长，自然会被资本的抛弃。
此前，由于版号发放日期长期不明，加上今年以来元宇宙概念降温，市场情绪较为悲观，整个游戏板块一直处于估值压制状态，包括完美世界、吉比特、三七互娱在内，PE整体处在15-20倍之间，为历史底部位置。
如今版号重启，无论是板块估值还是厂商业绩，都将迎来修复期。无论是从政策还是基本面层面，也都已经步入价值区间。
当然，未来不好断言，我们只能从历史中寻找答案。
回顾上一次版号重启。
2018年3月29日，原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，称因机构改革，将影响到游戏审批工作进度，游戏版号也暂停核发。
直到2018年12月21日，在中国游戏产业年会上，中宣部出版局副局长才宣布：首批部分游戏已经完成版号审核，正在抓紧核发。
而在2018年4月至12月20日期间，整个网络游戏板块的下跌幅度在35%以上。
在寒冬期，大量中小游戏企业被迫注销公司。据天眼查数据显示，2018年3月29日至年底，全国选择主动注销的游戏企业为8306家。2019年，这一数字增加到了15987家。
自从12月21日宣布重新开始审批版号后，至2019年4月清理积压版号的高峰期，网络游戏板块反弹上涨的幅度接近30%。
来源：Wind
对游戏公司来说，获得版号在一定程度上就代表着收入来源。游戏版号重新开始审批，意味着可能顺利推出新游戏，从而推动业绩增长。
简言之，版号解冻，对游戏行业回暖的确是一大强劲助力。
不过，在兴奋之余不要忘了，游戏版号从严从紧的审批趋势，并不会改变。
早在2018年8月，教育部等八部门的红头文件《综合防控儿童青少年近视实施方案》中，就曾明确表示，国家新闻出版署将控制新增网络游戏运营数量，对网游实施总量调控。
从最近几年国产游戏版号审批情况来看，数量的确是逐年减少的。
国产网游版号数量，来源：中信建投
滥竽充数者越来越难生存。
近日，中宣部出版局负责人在接受采访时表示，将重点实施“网络游戏正能量”引领计划，推出一批主旋律鲜明、正能量充沛的高品质网游。
当然，撇开产品审查导致的成本上升等一系列问题，更加完备的监管体制，本身也是行业成熟的标志。就像医学行业、国际足联普遍存在的的ethics committee。
不论是从业者还是投资者，都需要适应新的时代、新的规则。就像适应电影开播前，那个绿底金面的龙标一样。
而在适应规则的过程中，大小公司的分化会进一步加剧。
比起中小公司，大公司在各方面都更讲究，建制也比较完善。因为拥有充足的人员和资金，在政策变动之际，也能快速修改，规避大部分问题。
尤其在开闸放水后，优胜劣汰的丛林法则更加赤裸裸。
按照过去的规律，获得版号的游戏，绝大多数都是大厂出品，它们会迅速抽走大部分市场流量。
2017年1月-2018年3月游戏版号量，来源：东吴证券
而2021年，中国的游戏人口为6.66亿，与几年前相比，已经趋于饱和。尤其在防沉迷新规落地后，未成年人保护政策收获实效，用户结构逐渐趋于合理。
也就是说，市场总量是相对固定的，剩下的流量成本会因此上升。
对靠流量推广起家的中小公司来说，很不友好——资本薄弱的选手，反而要付出更高的成本。
这是游戏行业强者恒强的基本逻辑。未来，行业资源会继续向体量更大的、更有创造力的公司集中，呈现一九分化。
04
出海
有人说，版号寒冬下，出海是游戏公司的唯一求生之路。
其实不论版号是否恢复，在国内游戏战场鸣金收兵的日子里，对于与大厂差距越来越大的中小企业而言，出海都是打破大厂包围圈的唯一出路。
甚至，在版号下发后，越来越没有竞争力的小公司，出海的欲望更加强烈。
据机构预测，海外游戏市场的潜在规模，是如今国内游戏出海收入的4.5倍左右。
据中国音数协游戏工委发布的《2021年中国游戏产业报告》，2021年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为180.13亿美元，同比增长16.59%。而作为对比，2021年中国国内游戏市场实际销售收入同比增长仅6.4%。
中国游戏出海市场规模预测，来源：中信证券
更重要的是，国家政策也正为游戏出海提供支持。
去年11月，商务部等17部门联合印发《关于支持国家文化出口基地高质量发展若干措施的通知》，鼓励游戏、影视剧等数字文化产品和文化创意产品、传统文化产品“走出去”。
海外市场的魅力在于多元化。巨头们在国内能用规模、资本去碾压对手，但在海外却很难实现全球大一统的规模化。
尤其是东南亚，被认为是游戏出海最有潜力的市场之一。
这里不仅拥有世界第四大游戏市场，也是全球互联网规模增长速度最快的地区，当地人的文化习惯与更中国市场相近，是中国游戏厂商出海的首选之一。
据SensorTower数据，2021年，共有48款中国手游入围东南亚地区畅销榜Top100，合计吸金约9.8亿美元，占Top100总收入的54%，其中不乏一些国内的腰部企业依靠本土化运营和优化，收入和下载表现突出。
从数据中不难看出，不论大中小玩家，在海外取得的成绩都不错。而有了第一波玩家的带动，为了生存，未来还会有更多人选择乘着风口出海。
甚至，相比于“船大难掉头”的大厂，体量小、投入有限的中小玩家，在海外优先从技术含量不是特别高的超休闲游戏入手，机会反而更大。
时势造英雄。
更加自由的市场竞争，更加巨大的提升空间，说不定今时今日不起眼的某家小公司，几年后就能成为时代的弄潮儿。