巴菲特捡烟蒂，这回怎么就挑中了惠普？

巴菲特又出手了，这次是老牌PC与打印机巨头惠普。

美国当地时间4月6日，SEC（美国证券交易委员会）披露，沃伦巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司已累计购买了约1.21亿股惠普股票，其中新增持有月1100万股。

如按4月4日至4月6日惠普34.88美元到36.43美元收盘价区间计算，这笔投资共计耗费巴菲特约3.2亿美元。

受巴菲特金手指效应影响，惠普的股价当日盘后即飙涨9.9%，昨夜收盘更是大涨14.75%，创下近两年来最高涨幅记录，总市值一夜新增54.64亿美元。

巴菲特也获益不菲，浮盈约6.5亿美元。如按4月6日收盘价计算，巴菲特共计持有惠普股票价值达42亿美元，持股比例为11.4%，跃居为惠普的第一大股东。

众所周知，信奉价值投资的巴菲特对于科技股向来不是很感冒。在他眼中，因为技术迭代迅速，科技企业往往相对短寿，且科技企业早期容易亏损，并不在自己的能力圈范围内。

近年来，入了巴菲特法眼的科技股，也仅有苹果一家。大手笔投资大众眼中“日薄西山”行业的龙头惠普，多少有些让投资者们大跌眼镜。

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无票可买巴菲特

投资惠普，是巴菲特近一个多月来的第三笔大额投资。前两笔投资分别为自今年2月底便陆续加仓共计斥资56亿美元投资的西方石油公司，以及3月份斥资116亿美元收购的保险公司Alleghany。

今年2月，巴菲特公布伯克希尔哈撒韦过去一年的全年财报，与之相伴的还有一年一度雷打不动的致股东的一封信。在信中，巴菲特提及了当前伯克希尔的现金持仓情况。伯克希尔的资产负债表显示，不包括持有的BNSF（伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司）和BHE(伯克希尔-哈撒韦能源)股份在内，公司的账面上共计有高达1440亿美元的现金及现金等价物。

纵使巴菲特与其合作伙伴芒格达成一致共识，伯克希尔的账面上会始终持有300亿美元现金与现金等价物以维持财务上的稳定，但除此之外持有多余的1140亿美元现金却无合适的标的可投，对于巴菲特来说，也是一笔不小的烦恼。

在致股东的信中，巴菲特公然“抱怨”市场道：“没有什么让我们兴奋的事情。”俄罗斯与乌克兰之间爆发的局部战争，让全球股票市场都陷入恐慌情绪当中。“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，巴菲特也确实在用行动证明这句被用烂了的经典名言。

此外，为对冲新冠疫情对经济带来的冲击，美国在过去几年的货币宽松政策，使得全球股市流动性大幅增加，过高的估值让爱捡“烟蒂”的巴菲特也有些下不去手。尤其是以纳斯达克为代表的高新科技股，估值高企，成为了流动性的蓄水池。

在去年年初特斯拉等一众美国科技股蒸蒸日上时，木头姐与巴菲特的隔空比较令不少投资者津津乐道。当时市场中充斥着对股神不买科技股的不解声音，认为巴菲特跟不上时代了。

随着今年年初，美联储加息靴子落地，大规模收水势在必行，叠加俄乌危机，全球股市经历大跌行情。时间的天平又来到了巴菲特这边。危中寻机的巴菲特此时密集大手笔“捡烟蒂”便也情有可原。

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惠普走了狗屎运？

如果说巴菲特投资西方石油，是因为看中全球供应链危机带来的通胀逻辑；全资收购Alleghany，是因为对保险行业承保和投资两条腿走路，能够提供充沛高质量现金流的青睐。投资PC端与打印机这类夕阳行业，确实超出不少投资者的认知范围圈。

但熟悉巴菲特投资风格的投资者，也明白巴菲特对于产业趋势并不趋之若鹜，反而对能够产生持续稳定现金流的企业非常着迷。

近年来破例投资科技股苹果，也是因为如今的苹果已经成长为一颗参天大树，其硬件+软件的商业模式，能够为公司产生源源不断的巨额现金流。2021年苹果便产生了930亿美元的现金流。

从现金流上来看，2021财年惠普全年来自运营活动的净现金为64亿美元，自由现金流为42亿美元。对于股东分红，惠普也是颇为大方。第四财季，惠普共向股东返还了20亿美元的现金。

此外，近年来，不少美股都开启了回购潮，通过降低股票数量来增加每股收益，以此推高股价。第四财季，惠普通过18亿美元的现金在美股中回购了约6100万股自家股票，相当于在这一财季中回报了股东2倍多的现金流。

除了能够给予股东丰厚的现金回报外，惠普现在的价格也足够便宜。当前，公司的静态PE为7.51，PE-TTM为7.3，而标普500的PE-TTM为18.2。加之，过去一年，近期惠普表示相继花费33亿美元收购视频会议公司Poly、斥资4.25亿美元收购游戏设备厂商HyperX，带来新的增长点，以惠普当前的估值，明显处于低估状态。

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结语

巴菲特素来以稳健的投资风格著称，不爱追风口，不爱赶时髦，反而对一些低估价值股情有独钟，这也是其个人价值投资风格的体现。在危机中，手握大量现金，这也是巴菲特近期敢于密集大额投资的底气。至于是不是夕阳行业，有无高增长前景，这确实不是股神喜欢考虑在内的因素。