“专利悬崖”阴霾挥之不去辉瑞5亿美元收购对增长“杯水车薪”？

全球制药巨头辉瑞周四股价跳涨4.3%，成为了标普500指数周四收涨的主要推动力之一。稍早前，公司发布公告称，将会斥资5.25亿美元收购私人公司ReViral Ltd.，而这已经是辉瑞在不到六个月时间里，公布的第二笔收购案，去年12月，辉瑞宣布斥资67亿美元收购Arena Pharmaceuticals，公司正在致力于扩大其药品组合。

（PFE日线图来自英为财情）

辉瑞在经历了3月份的上涨以后，今年仍然累计下跌6.59%，而从去年12月创出的高点61.71美元仍跌约10.6%。

辉瑞股价的下跌反映了市场目前对该股的担忧。

一方面，疫情发展多年，随着疫苗的推广普及，加强疫苗注射在后期市场中的需求也并不稳定，前途不明朗，辉瑞新冠疫苗的收入可能会陷入衰退。摩根士丹利的分析师Terence Flynn就指出，辉瑞的新冠疫苗和口服治疗药物的营收短期内预计将面临上行压力。

另一方面，市场还担心辉瑞的药物专利到期（“专利悬崖”）将会给公司造成损失。SVB Leerink分析团队今年早些时候发布的报告显示，大型药企2025年的主要收入来源药品，将不得不面临仿制药的竞争，这些药企的产品将会面临收入快速并大幅的下滑，辉瑞的总收入可能被蚕食28%以上。

值得注意的是，辉瑞血液稀释剂Eliquis、PD-1抑制剂Opdivo以及新基遗传的血液肿瘤药物Revlimid也将遭遇巨额的收入损失。根据Porges引用的华尔街共识显示，Eliquis和Revlimid这两种小分子药物在2025年至2030年期间将损失超过80%的收入。这也意味着Revlimid的收入损失将高达39亿美元，Eliquis的收入损失更是将高达约115亿美元。至于将于2028年脱离美国专利保护的重磅炸弹Opdivo，该药物56%的业绩会遭到仿制药的侵蚀，这也意味着到该公司10年后的收入将直接减少39亿美元。

总体来看，根据SVB Leerink分析师Geoffrey Porges的计算，辉瑞的业务到2030年将失去11种药物的专利独占权。Eliquis与Ibrance这两种药物预计将占辉瑞2025年收入的23%。华尔街分析师预计，到2030年Eliquis和Ibrance的收入损失将分别下降77%，损失分别高达61亿美元和48亿美元。

此外，摩根大通的分析师Chris Schott也预计，到2025年，该公司的复合年销售额和利润将呈负增长，因为该公司因专利到期而面临该行业最大的收入损失之一。

因此，公司在后疫情时代继续实行业务扩张，是投资者所喜闻乐见的。

辉瑞此次想要收购的ReViral主要研究治疗呼吸道病毒RSV的实验性药物，该病毒是常见的呼吸道病毒，会引发类似感冒的症状，是幼儿和老年人肺炎的主要诱因之一。

ReViral公司目前正在研发四种针对此病毒的治疗药物，其中，主要实验药物西那托韦已经处于第二阶段测试阶段。辉瑞的首席科学家Annaliesa Anderson表示，目前市场上针对RSV病毒的治疗非常有限，主要集中在支持护理上。公司表示，西那托韦后市有望产生15亿美元的销售额。

而从辉瑞股价本周的上涨来看，投资者似乎是支持这次收购的。不过，投资者也不必开心得太早。一些分析师直言，对于辉瑞来说，ReViral只是“杯水车薪”。

蒙特利尔的分析师Evan Seigerman表示，这笔交易对于生物制药行业来说当然是鼓舞人心的，但是短期内对于辉瑞的影响并不大。这家投行还认为，辉瑞目前预计有1500亿美元的收购能力来支撑其继续增长，但是周四的这笔交易太小了，不足以改变这家制药巨头目前的前景。