汇通达网络（09878.HK）业绩增长超预期，华兴资本重申买入评级

报告摘要：

2021年业绩强劲，营收和利润同比增长强劲:汇通达(HTD)于2021年取得骄人业绩，超出我们的预期。总收入同比增长32.5%至人民币657.6亿元，公司股权持有人应占净利润同比增长66.4%至人民币3.276亿元。交易业务方面，整体销售额达到人民币652.2亿元，线上会员店扩大至169，466家，同比增长20.6%。汇通达亦积极与上游高端品牌制造商建立联系，以满足其会员店的多元化需求。截至2021年底，公司累计连接近1，000家高端上游品牌制造商，包括消费电子数码(苹果和戴尔)；家用电器(ACA和康宁)；和白酒(五粮液和贵州醇)。服务业务收入4.38亿元，增长80%；SaaS+付费门店用户17，905户，同比增长596.4%。在管理层的指导下，未来三年内，通过增加IT基础设施投资和升级商家提供的解决方案，付费用户的转化率将从目前的15%提高到30%。

“交易+服务”模式在充满挑战环境中展现出强大韧性:根据国家统计局(NBS)的数据，2021年2月21日，中国的宏观消费信心普遍较弱，而汇通达的销售额仍然保持韧性，尽管环境充满挑战，但同比增长超过30%。根据国家统计局的数据，2021年2月，全国农村零售额同比增长5%，而城市地区同比增长4%。由于其主营业务集中在较低层的市场，我们预计汇通达可能比其他主要覆盖一线城市的电子商务平台享受更多的增长利益。此外，“交易+服务”模式将汇通达与纯粹的产品销售平台区分开来，因为我们相信额外的服务可以加强客户粘性并有效提升参与度。展望2022年，尽管新冠肺炎卷土重来及消费压力疲弱仍未解决，我们仍然相信该业务模式将继续推动公司的长期增长。

重申买入评级;目标价提升至63.00港元:我们将2022年至2023年的收入预测提升4%/ 12%，并将每股盈利预测提升1%/ 11%，以反映汇通达灵活的商业模式和强劲的2021年业绩。我们亦介绍对2024年的预测，继续使用市盈率对股票进行估值，并维持0.3倍市销率的目标值，以预测的2023年为基准年，得出63.00港元(先前:55.00港元)新的目标价。

来源：华兴资本