新业务规模稳步提升，“四位一体”新格局渐入佳境 博奇环保2021年业绩再创佳绩

当前国家“双碳”战略趋势越来越明确，多项环保政策措施密集出台，环保行业景气度持续向上，为板块业绩加速释放提供来强劲支撑力。2021年，在后疫情时代社会生产逐步回归正轨，投资、消费、出口均呈现出良好的复兴态势；政府对2022年GDP增速5.5%左右的目标体现了中国经济发展的韧性。在此背景下，国内生态环境治理领域的领先企业博奇环保（02377.HK）正在向高质量发展转型升级，且转型成果已经初步显现，或可深入挖掘其拐点投资机会。

收入利润双增，财务结构相对稳健

博奇环保是国际一流的综合性绿色生态治理企业及智能型环保管家服务商，公司以烟气治理业务起家，是国内烟气处理行业的首批独立参与者，在此基础上，公司正加速业务转型升级，为客户提供综合性的工业污水处理、固废处理处置及节能环保等服务。公司项目现已覆盖中国近30个省、市及自治区，以及欧洲、南亚、拉丁美洲、非洲及东南亚等地。

日前，公司发布了2021年业绩公告，全年录得收益约20.92亿元（人民币，下同），同比增长约27.1%；毛利约3.88亿元，同比增长约14.1%；剔除按公允价值计入损益的金融资产的公允价值变动收益后，公司的纯利为2.42亿元，较去年增长16.9%。分业务来看，烟气治理的收入规模保持稳定的情况下，其他三个新业务版块收入规模在稳步提升，利润结构也在持续优化。于2021年12月底，公司的资产负债比率约为42.5%，虽然该比率较2020年同期有所上升，但仍处于相对低位运行，这在具有重资产特征的环保行业内是较为难得的，为公司未来可持续发展提供了有力保障。

转型升级突破不断，业绩增长颇具潜力

受“双碳”目标驱动，国家近年来大力推进清洁低碳安全高效能源体系的全面建立，环保行业内水处理、节能环保、危固废处理等方向成为重点关注领域，政策支持力度大，正处于快速发展期，市场空间广阔。博奇环保近年来也响应国家“双碳”战略，在巩固原有业务优势的基础上，积极向多领域全方位的绿色生态治理企业转型升级，逐步加大对水处理、危固废处理处置、节能环保领域的业务布局，相关业务于2021年持续取得突破性发展。

水处理业务是博奇环保转型的重要方向之一，期内，公司于2020年追加投资建设的潞宝污水处理中心浓水深度处理系统项目已经顺利投运，实现了其首个工业废水近零排放的战略目标与布局。在潞宝污水处理中心的经验基础上，公司中标了首个钢铁行业废水零排EPC项目、首个轴承工业园区污水处理EPC项目、首个冶金行业废水处理EPC项目及首个油田领域的污水处理运维项目。很显然，公司水处理业务已经成功打开局面，发展有望持续提速，助力整体盈利能力提升。

公司持续拓展危固废处理处置业务，于2021年收购了青海海西景泽危废填埋项目，后续该业务有望为公司贡献可持续的收益。期内，公司成为中石油西北区域的合格供应商，并中标首个中石化新疆工区钻井泥浆固废治理运维项目，设计处理能力达每年12万吨，打开了新的市场空间；唐山燕东水泥窑协同处置危固废处理项目一期正在建设中，未来投产后亦将为公司带来业绩增量。

节能环保方面，期内，公司签订了山西东义煤电铝集团煤化工有限公司干熄焦余热发电设备供货项目；天津铁厂干熄焦工程项目合同能源管理（EMC）项目进展顺利，该项目建成投运后执行时间达到10年，将助力公司业绩持续稳定增长。

根据市场人士分析指出，公司正在通过多元化业务布局获取更大市场空间，有望逐渐开辟第二增长曲线，带动获利能力突破向上。二级市场上，公司股价走势与其基本面表现呈现出一定的背离，当前仍处于相对底部区域，相信随着行业确定性溢价逐渐回归、公司业务转型升级成效的进一步显现，未来有望迎来估值加速修复。