中广核矿业：铀周期带来亮眼表现，后续业绩释放值得期待

3月28日，中广核矿业召开了2021年度业绩发布会，公司副总裁蔡于胜、副总裁丁怀博、首席财务官徐军梅、总法律顾问兼联席公司秘书佘东、资本运营部总监马仕明出席会议。

（来源：中广核矿业业绩会现场）

一、量价齐升奠定业绩增长动能

作为香港主板上市产量最大的铀业集团，中广核矿业受益于全球拥抱核电的浪潮带来铀的上行周期，取得了快速增长。2021年，中广核矿业实现收入约38.6亿港元，同比增长约35%；净利润约1.78亿港元，同比增长15%；每股基本盈利为2.70港仙，较2020年增长15%。能够实现这样的优秀业绩，源于量价齐升的内在逻辑。

数量上，公司于2021年7月实现奥公司49%股权交割，包销量、投资收益大幅增长；价格上，2021年下半年铀价由30-40美元/磅区间快速上涨至40-50美元/磅区间，带动营业额和净利润实现持续快速增长。

2021年公司投资收益2.05亿港元，同比增长268%，集团投资谢米兹拜伊铀合伙企业所得的投资收益为1.38亿港元，同比增长95%，2021年7月底完成交割的奥公司，也为公司带来投资收益0.73亿港元；2021年，本集团实现天然铀贸易额38.56亿港元，较2020年增加35%，其中，中广核国际销售公司全年销售收入实现32.45亿港元，同比上涨33%。

面对趋紧的天然铀供需关系，中广核矿业不断提升的供给优势便得以体现。2021年，公司收购了哈萨克斯坦奥尔塔雷克公司（以下称“奥公司”）49%股权，奥公司旗下拥有在产铀矿中门库杜克铀矿，及在建铀矿扎尔巴克铀矿，总资源量约4万吨铀。

其中中门库杜克铀矿储量约为2.6万吨铀，设计产能为2,000吨铀/年，目前产能利用率约为80%，2021年产量约1,579吨铀；扎尔巴克铀矿储量约1.4万吨铀，设计产能为750吨铀/年，2021年底已获得哈萨克政府新的地下资源使用合同，预计2025年达产。至2025年时，若该公司旗下的矿山均达产，中广核矿业的年度权益产能将增至1,935吨，是2020年的3.3倍。

回顾中广核矿业2021年全年业绩，主要是下半年行情启动带动，上半年相对较为平淡，这也为2022年的高速成长奠定了一个相对较低的基数，可以期待今年公司一季度的业绩表现。

二、问答环节

Q1：哈萨克斯坦的政局波动以及汇率的波动，对中广核矿业有什么影响？

A1：首先哈萨克斯坦的动乱事件很快得到了平复，对于公司在哈国铀矿的生产运营没有实质性的影响。第二，哈国动乱导致原材料价格上涨，推高了运营成本，但同时哈国货币坚戈贬值在一定程度上平抑了运营成本增加的影响，因此预计我们的哈萨克铀矿项目成本仍将保持强劲竞争力。

Q2:最近欧洲一些国家对重启核电的呼声很大，且欧洲市场占公司的销售市场份额达到34%，但是近期欧洲能源危机导致的乱局会不会对公司的销售产生影响？

A2:首先，中广核矿业的国际贸易分为国际市场和国内市场。欧洲市场的销售占比34%，仅仅是限于我们的国际贸易部分。国际贸易部分采取的是两端锁定的贸易模式，即销售的同时就确定了采购的价格，所以风险是可控的。

目前为止我们交易没有受俄乌局势的影响下滑，而俄乌局势提升了能源和大宗商品的价格，天然铀的价格也大幅上涨。

再者，俄乌局势也使得中亚地区的以哈萨克斯坦坚戈为主的货币波动比较大。对于我们来讲，投资的矿山都是以哈萨克斯坦为主的，哈萨克斯坦坚戈汇率在去年的时候还是430多，今年一度飙升到530，目前维持在490左右的水平，可以看出来在俄乌局势下其货币贬值非常严重，恰恰是能够降低我们矿山以美元计价的成本，对公司的经营尚未造成不利影响。

Q3:天然铀后续价格走势会是怎样的，对于公司会有怎样影响？

A3:铀的价格确实已经有非常大的涨幅，短期内，金融机构入场采购、地缘政治事件驱动铀价快速上涨。从长期看，第一，全球范围内天然铀的供需存在很大缺口，利用现有库存去满足需求缺口的方式不可持续，市场现有库存也是在持续降低。第二，核电站和生产商之间签订的历史长期合同已经逐步到期。2007-2012年市场在历史天然铀价高涨期间核电业主签署了大量长贸合同以支撑后续需求，因此导致后续几年即使一次供应缺口很大，但天然铀价格持续低迷。随着这些历史长周期合同不断消耗到期，核电站与天然铀生产商将签署的新长贸合同有助于提升并稳定铀价。第三，欧洲多国对核电的态度反转，中国积极安全有序的推进核电项目，将决定未来天然铀的需求端的增量。根据WNA及UxC的预测，核电对天然铀的需求呈持续稳定增长的态势。

在供给端，由于过去几年天然铀的价格持续处于低位，全球铀矿纷纷减产，且全球铀矿勘探投入持续下降，从勘探到投产直至产品进入市场的周期至少在5-10年以上，现有低成本矿山的产量将在2030年后逐渐下降。铀价需稳定保持在让生产商有利可图的水平，才能吸引新的投资建成替代产能，以满足中长期核电需求。

因此不管从短期还是长期来看，我们都认为铀价开启了复苏周期。由于我们同时开展投资铀矿和天然铀贸易，投资收益和贸易利润可以平抑现货价格的波动，而保证矿业公司业绩利润的稳健增长。

Q4:公司的中长期发展规划是怎样的？

A4:主要还是两部分，一部分是天然铀资源的投资，另外一部分就是天然铀贸易。后续的公司会进一步的推动优质天然铀资源项目的投资，尤其是一些有成本竞争力的铀矿项目的并购。另外，公司85%左右的销售额都是由国际市场贡献的，所以未来将进一步开拓发展国际贸易，提高我们在市场上的话语权和天然铀行业影响力。

Q5:新能源的成本下降，对于核电的发展是否有影响？

A5: 我们认为未来应该是核能和新能源齐头并进的一种态势。

从稳定性可靠性方面，核电是未来的煤、气这些传统基础负荷能源的最好替代品。2021年1-12月，核电设备利用小时数为7777小时，平均机组能力因子为92.27%,远远高于其他能源的利用效率。2021年中国的核电装机总量不到全国的3%，发电总量却占全国的5%，我们相信在碳达峰、碳中和的背景下，核电低碳稳定无惧气候变化等优点，将得到越来越多的认同。

从成本端来看，核电的成本也是非常有竞争力的。由于天然铀的能源密度远高于化石能源，如果是仅看燃料成本，核电的燃料成本仅仅是传统能源30%左右。根据国际能源署的对各种能源形式全寿期的成本比较看，核电在完成资本性摊销后，其运营成本较其他能源具有极强的成本竞争优势。

综合考虑这些方面的因素，未来在碳达峰和碳中和的过程中，我们相信，随着火电等传统能源装机比重的下降，一定是核电与新能源齐头并进的态势进行发展。