爱国是好事，但，影视股从来不是好股票

作者 | puuuuuma

数据支持 | 勾股大数据

刚刚过去的国庆节，那家伙，那场面，那是锣鼓喧天，鞭炮齐鸣，红旗招展，人山人海。

在这个特殊的时点上，各行各业都在用自己的方式献礼国庆。电影市场上，《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》，三部高水准的爱国献礼影片齐齐上映。

最后，在这三部爱国片的引领下，2019年的国庆档票房毫无悬念地实现了爆发。10月1日至10月7日累计43.8亿票房，同比增长130%，刷新国庆档票房新纪录。

这再次证明了那句世界各国商圈都很流行的经典哲语：爱国是门好生意！

但，与火热的票房市场呈现鲜明对比的是，国庆后的第一个交易日，影视股却接连“扑街”，给那些不熟悉影视股，但却急着想上车分一杯羹的投资者泼了一大盆冷水。

所以，问题来了：你真的懂影视股的投资逻辑么？

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史上最强国庆档

我们先复盘过去7天，影剧院发生了些什么。

1、创纪录的票房

据灯塔专业版数据显示，2019年国庆档七天（10月1日-10月7日）共拿下43.8亿票房了，累计观影人次突破了1.17亿，创造了国庆档票房和观影人次的历史新纪录。2019国庆八天（9月30日-10月7日）累计票房更是突破50亿，同比去年国庆八天，增幅超过130%。

不出意外，《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》三部爱国影片合计贡献了42.4亿元的票房，占国庆档期总票房的96.7%。并且三部影片在灯塔专业版上的评分都超过了9.0分，可谓是叫好又卖座。

2 、“失落”的《攀登者》与“逆袭”的《中国机长》

首日，三部献礼影片的排片占比相差不大，《我和我的祖国》以33.9%的排片微弱领先于其他两部影片，不过之后国庆档的票房走势中，这三部影片出现了分化。

在一定程度上，票房与排片成正相关，排片可以影响观众的选择，所以片方可以为了增加排片使出各种手段。但观众的选择也会反过来作用于排片，一部影片好不好看，观众是会用脚投票的。然后影院经理会根据上座率、口碑、观众热度、同时上映的其他影片情况等要素，结合经验对影片排片做出调整。

所以，首日排片固然重要，但内容才是核心。近几年影市的很多个档期表现已经阐明了这个道理，今年国庆档也不例外。

9月30日，三部影片一齐上映，在排片不分伯仲的情况下，《我和我的祖国》以53.1%的上座率遥遥领先，其豆瓣评分也高达8.2分。首日票房占比达到了43.0%。而《攀登者》则略显失落，上座率不到《我和我的祖国》的一半，豆瓣评分也只有7.0分。首日票房占比为24.6%。

于是10月1日，首先是排片率先分化，《攀登者》的排片由24.6%降至17.0%，再是票房继续分化，《我和我的祖国》票房占比达到47.6%，而《攀登者》仅有17.0%。

在这里不得不提一下《中国机长》，从10月2日开始，其上座率就稳定超过了《我和我的祖国》，并与10月5日实现了单日票房反超。至发文时止，《中国机长》的总票房为20.67亿元，与《我和我的祖国》的差距仅2亿元。

3、谁是受益标的

我是做行业研究的，所以讨论受益标的，是我绕不过去的职责与本分——但其实我很害怕大家对“受益”两个字会错意，这个下文做解释。

在如此强力的国庆档的助攻下，2019年总票房于10月3日突破500亿元大关，比2018年提前了一天。

来源：灯塔专业版

整个上半年，尽管有《流浪地球》这样的佳作，但内地票房仍较去年同期下跌2.82%，同时观影人次同比下跌了10.45%。下半年幸得《哪吒》横空出世，使暑期档不至于下滑，而国庆档则是惊喜不断。考虑到这三部影片仅上映一周，国庆氛围仍然浓烈，增长势能仍在，《我和我的祖国》与《中国机长》有极有希望跻身30亿票房行列，《攀登者》也有望突破10亿票房，为2019年总票房保增长尽了一份力。

国庆档三部爱国影片集体爆发，首先受益的是它们三部的出品方与发行方。比如上市公司华谊兄弟、北京文化、猫眼等都是《攀登者》的联合出品方，而上海电影则是其主发行方。《中国机长》的出品方中有阿里影业、万达电影、幸福蓝海等。《我和我的祖国》由于由七个剧组联合打造，其出品发行方阵容强大，包括阿里影业、光线影业、腾讯影业等等。

献礼电影，不为赚钱，只为露个脸。

其次受益的是下游的院线与线上售票平台。这很好理解，票卖的多了，业绩自然上去了。上市公司万达电影、中国电影、金逸影城、横店影视、幸福蓝海旗下院线位列国内院线排名top10。线上售票平台则主要是两家，淘票票和猫眼电影，分属于港股上市公司阿里影业和猫眼娱乐。

但如果你以为“受益”，就意味着去买它，能赚钱，你就太图样图森破了——没有拿钱烧壁炉取暖的超级富豪实力，你就最好不要娶影视明星——娶完了，兄弟，我保证你会真心祈祷，明天与意外，一起来吧！

2

影视股从来不是好股票

“我明白了很多道理，却还是过不好这一生”。——《后会无期》

如果你看到票房爆发后，再根据文章里的受益标的来选股的话，你一定会被埋进去——影视股的青春，比那些影视明星的青春还短暂。等你接盘时，老司机早已腻得不要不要的，下车（ma）走人了。

所以，你知道隔壁老王从来不去电影院的原因了吧？

国庆节后首日，影视股开始卸妆：上海电影跌停，幸福蓝海、北京文化、中国电影等也跌个七荤八素。次日影视股继续颓势，上海电影领跌。

在投资影视股尤其中国影视股之前，首先你应该搞清楚，这两年投资影视股赚得是什么钱？

从2015年以后，A股影视板块走出了一条堪称标准滚雪球的长长的下坡路。

高商誉、低业绩确定性、行业集中度下降——这些影视股的硬伤，使得大多数影视股都成了蛋坑。

你赚的是业绩的钱吗？

当然不是，下图是影视行业归母净利润总和的同比增速。近三个季度的总体业绩仍然是在吃泻药一样下滑，而根据第三季度的业绩预告来看，16家已经发布业绩预告的影视公司中，只有3家同比预增。

雪上加霜的是，2017年以来，影视行业的各种监管政策密集出台，涉及机构调整、艺人片酬、亲子节目、网络视听管理等多个方面，今年是国庆70周年，明年是全面建成小康社会之年，后年是建100周年，内容监管的力度可能不会放松。

你赚的是估值修复的钱吗？

当然也不是，实际上这几年都在消化2015年及之前炒作影视股的高估值，中证影视指数PE-TTM从高点时的超过100倍，下降至如今的25倍左右——堪称噩梦一样的旅程。

所以，归根到底，你赚的不过是荷尔蒙的钱，或者，在一定程度上是博傻的钱。

就拿今年的国庆档做个例子，国庆节前的一个半月，影视股表现都很不错。三部影片的出品发行方中，中国电影涨18.7%，上海电影涨19.43%，北京文化涨13.4%。院线股中，金逸影视涨30.5%，万达电影涨16.5%，幸福蓝海涨21.7%。

上映之前的幻想总是美好的，因为想象力是无穷的。等到影片真上映了，就是尘归尘，土归土了。国庆档50亿票房，平摊一下，和每个公司的关系说大不大。根据猫眼专业版的数据，《我和我的祖国》有3个出品方和48个联合出品方，平均到每一个的分成比例也就是个位数。比如说文投控股，投资《我和我的祖国》，20亿票房分账收入大概200万元左右，也就是0.1%。

除非制造出《流浪地球》、《我不是药神》这样的爆款影片，而北京文化又是主控，才能对其业绩产生非常大的影响。否则，大部分的提前炒作就是摆明博傻，利用民众荷尔蒙炒个预期，等到现实到来之时，往往就是期望破灭之时。

至于放在一个更长周期里，影视股高商誉、低业绩确定性、商业模式的复制性差、行业集中度不高等硬伤，则注定了绝大多数影视股都会是投资的噩梦。

3

尾声

很多人都有一个娶明星的梦。

这大概率是受历史上那种才子佳人故事蛊惑的。比如明末才子冒辟疆，丝毫无视“贵圈真乱”的压力，硬生生把秦淮八艳之首董小宛娶了回家，于江苏如皋城北筑水绘园藏之。董小宛也非常配合，从此铅华洗尽，缟素一生。

但，董小宛只有一个。而且，真想重复这个传说，你起码得有冒辟疆的才情与度量不是？

投资影视股，如出一辙，“重在参与”。俗话说“每逢佳节炒一波”，提前一个半月左右布局，在上映之前出货。既然是“博傻”，既不能太贪心，也不能孤注一掷。预测爆款这件事，实在是太难，因为影视股常有而爆款不常有，有这时间不如好好享受电影。

至于长相厮守——有这种念头，说明你的头脑中进的是不是水，而是水泥！

（最后的最后，根据“潜伏日历”提示一个彩蛋：2020年春节档目前确定的有四部，《唐人街探案3》，《囧妈》，《紧急救援》和《中国女排》。至于标的，自己找，影视股连找出品方投资方发行方的能力都没用，炒什么影视股？)