指数基金Plus版——增强策略ETF“强在哪”？

很多投资者观察到一个现象，自2021年以来，随着市场行情冷却，新基金发行市场遇冷，但是有一类基金近三年却连续实现数量、规模双增，那就是指数基金的Plus版——增强策略ETF。

增强策略型ETF是采用指数增强策略型的场内交易产品，它将指数增强基金和ETF交易模式相结合，属于主动管理ETF。Wind数据显示，截至2月24日，全市场已成立16只增强型ETF，总募集规模超170亿元。日前，博时中证500增强策略ETF提前结束募集。

增强策略ETF“强在哪”？如何追逐超额收益？日前，博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊在接受央广《基金投教训练营》采访时，分享了获取超额收益的策略。

超额收益的来源：择股和择行业

Q 为何增强策略ETF上市之后三年仍“爆款频出”？原因有哪些？

答：一方面是时机好。经过2022年一整年的调整，投资者普遍对2023年的行情走势抱有乐观预期，信心相对足，证券市场表现给力，基金销售市场也有所回暖，在这种情况下，基金自然受欢迎。

另一方面，投资者对任何新产品的了解都有一个过程，经过这几年的实盘摸索，以及各公司对该类产品的投资宣传教育，投资者对产品的认知度有了一个明显的提高。另外从投资实践来看，根据媒体的报道，大部分增强ETF还是能跑赢业绩基准的。

在这两方面原因的作用下，增强策略ETF相对好卖一点。

Q 增强ETF被称为“值得关注的ETF创新产品”，创新点在哪？

答：增强策略ETF，创新落在“增强”两个字上。产品的投资目标，是希望能比普通ETF得到一个“更高”的收益。过往，我们的ETF产品都是紧盯指数的，市场对我们ETF的考核目标是跟踪误差，也就是跟指数差异越小越好。

但我们也知道，过去这些年，在一个相对较长的维度下，公募基金，包括指数增强基金，都是能跑赢业绩基准指数的。去年5月份，中国证券投资者保护基金有限责任公司发表过《中国资本市场投资者保护蓝皮书》，也证实了上述结论。正是基于这个逻辑，我们开发了增强ETF，跟踪误差可以放宽一点，选股范围可以再大一点，但同时还要兼顾ETF的流动性。希望能结合增强基金和ETF基金共同的优点，给投资者一类新的产品选择。

Q 获取超额收益的策略主要有哪些？

答：我们主要靠择股和择行业获取超额。获取超额收益的策略多种多样，模型框架都有很多。使用得最多的是多因子选股模型框架，在这个框架下，很多个不同的因子，都能帮助我们筛选个股。除此之外，还有行业模型，事件驱动模型，包括最新的人工智能类的模型，都可以拿来用。

Q 既然是选股和选行业，那请问您近期的选股或选赛道思路是什么？

答：增强ETF是一个多个策略综合使用的结果，通俗的说，有多个不同的选股和选行业的方法思路。从整体上，我们会紧扣企业的基本面，未来具有较高成长性的赛道和个股，一定是我们的长期重仓标的。比如说信创，比如说新基建，比如说新能源。都带了一个新字。我个人的价值理念，市场总是在给创新者更高的回报。我们的世界，也是由创新来推动的。

如何避免增弱？

Q 投资者如何避免自己所选投资增强ETF“被增弱”？

答：先教您一个简单的办法，买一个篮子！既然都有可能增强，也有增弱的风险，那不如取个大概率。买一个篮子，最终就是拿了个平均收益。如果您还认同公募基金平均能有超额收益的话，那么大概率被增弱的可能性是比较小的。

如果要进一步精选，以下几个方面可以参考：一是公司的品牌，二是基金经理的长期历史业绩，三是投研团队的长期历史业绩，之所以强调团队，是因为量化大多是团队作战。还有最后，也是最难的，就是从基金共开报告中读基金经理的操作逻辑，理解和甄别其中正确的逻辑。当然，要做到这一点并不容易。

Q 此类产品的投资风险提示？

答：我们首先要强调的一点，永远是“基金有风险，投资需谨慎”。对于增强ETF的风险，最大的风险当然还是它所跟踪的指数本身的风险。跟踪指数暴涨暴跌的话，那一点点增强本身意义不大。

其次，就是能否增强风险，既有可能，也有可能增弱，这取决于您选择的产品的不同，取决于市场环境的变化，也取决于您自己的持有期长短。我一直希望能给投资者能秉持长期投资的理念，不要在乎一城一池的得失，要从战略上做好您自己的资金配置。同时，也要做好自己的风险承受能力评价，任何产品，只要它的潜在风险超过所能承担的范围，即便有再高的预期收益，也不应该出现在您的基金池里。

目前很多新发基金刚建仓，投资者如果有意选择此类产品，刘钊认为，需要静待时机。“机会是跌出来的，风险是涨出来的。”一定要准确的评价自己的风险承受能力。再好的产品，如果它的潜在风险，超出了你的承受能力之外，你就不应该碰它。这是铁的纪律。

中小盘风格是否继续“走强”？

公募机构持续布局宽基指数ETF产品已是显而易见的趋势。此前很长一段时间内，公募布局的宽基指数，大多集中于上证50、沪深300、中证500等方面，但从第二批产品开始，像中证500和中证1000成为重要布局方向。第三批产品重点关注中小市值公司，刘钊表示，越是小市值公司，越适合用量化模型做超额收益。定投是更适合此类产品的“打开方式”。

Q 未来会是成长股的行情吗？您的判断是？

答：个人认为，相信在很长的一段时间，市场都会是成长股的行情。特别要注意的是，成长并不是小市值公司的专利，我们还有中盘成长，还有大盘成长。不要认为大公司就不成长了。任何公司，他找到新的方向，发现了新的市场机会，一样的会在业绩和股价上，表现出很强的成长属性。甚至央企都有央企创新驱动指数。所以我个人，是比较钟情于成长的。

Q 投中证500或中证1000由于成份股数量多且分散，个股基本面差异较大，是否对于基金经理量化选股的能力提出了更高的要求？您的策略主要有哪些？

答：股票数量多对我们量化基金经理而言不是问题，计算机能帮助解决选股效率。

策略是多种多样的。举一个例子，叫做大盘做趋势，小盘做反转。什么意思呢？就是大市值的公司，股价的惯性比较足，这叫做趋势。小公司呢，反复震荡的可能性更大。这叫做反转。

这个谚语背后的逻辑也是很强的,其实一点就透。大市值的公司，一旦形成了规模优势，技术优势，会建立很深的护城河，那么它的基本面也会在一个很长的时间维度向好的方面发展，反过来，一旦护城河被打破，要想力挽狂澜的难度，也会较大。小公司呢，情况相反。有句俗话叫做船小好调头。

小公司一旦有一点点创新和突破，基本面就可能迅速发生反转。但这种反转的可持续性有多久？又值得商榷。因为同行可能很快学到了你的技术，产品很快跟上。小公司要形成护城河，难度是更大的。这就是大盘做动量，小盘做反转的内在逻辑。

所以这些量化模型，本质上都有着背后的强逻辑驱动。量化只是手段，是用来表达市场逻辑的工具而已。

Q 投资者可通过哪些指标判断和挑选基金经理的“能力圈边界”？

答：看实盘的业绩表现，当然是最重要的方法。除了要看超额收益以外，还要看跟踪误差。超额收益高，跟踪误差小的产品，当然是更好的增强产品。

但此外，我们还需要看公司团队。量化投资不是一个人的游戏，是一个大的团队，各有分工，每个人都有自己的贡献。一般来说，大平台、大团队，确实能做更多的事情。

Q 投资者在挑选此类产品时应考虑哪些维度的挑选指标？

答：超额收益除以跟踪误差，专业上叫做信息比率，这个值越大越好。当然，时间要够长。一年以上的数据才有评价价值。

Q 此类产品基金经理的主动性和能力圈对于产品的影响相对指数ETF来说更大，那么投资者在挑选基金经理时应关注哪些方面？

答：能不断吸取教训迭代自己方法的基金经理，都是值得尊敬的。投资不是一劳永逸的事。需要与时俱进。基民是这样，基金经理也是这样。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

@天天精华君 @问答君

#A股估值能否继续修复？#

$博时创新经济混合C(OTCFUND|010995)$

$博时创业板ETF联接C(OTCFUND|006733)$

$博时中证银行指数(LOF)(OTCFUND|160517)$