“定增王”九泰基金“屋漏偏逢连夜雨”

文|吴理想

来源|财富独角兽

近日从监管层传来消息全面注册制开始实行，可以想见未来上市公司的数量必然快速增加，在关注一二级市场资金有限的情况下，曾经非常火爆的定增市场或许行情会冷却。这或许会让曾经以定增为主打的基金公司进一步雪上加霜。

最为明显的例子是九泰基金，曾经辉煌一时的定增王如今的境遇让人唏嘘。公开的资料显示，九泰基金2022年四季度末全部资产合计仅为24.95亿元，总资产排名位列第160位，排名创造了历史新低，总资产数值仅比2015年的第二季度略好一些。在权益基金成为公募主流的时代，九泰仅仅靠定增打天下逐渐行至穷途末路。

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清盘警报鸣响8只权益产品行走在悬崖边缘

与普遍内地的公募存在大股东不同，从该基金的股东来看，包括昆吾九鼎等三家创投公司和九州证券几乎平分了股权，这样的平分秋色的弊端在于借力任何一方都不易。雪上加霜的是，去年12月，九鼎投资披露了一则行政处罚决定，公司曾经的时控人吴刚利用九泰基金旗下的一只产品，多次与上市公司签下抽屉协议，最终牺牲掉的就是基金投资者利益。

在这样的背景下， 基金公司发展不利也就不足为奇了。分析现有的公募产品，截至2022年的12月31日，笔者统计现有8只权益类基金的规模不足5000万元，它们分别是九泰久福量化（0.47亿元）、九泰久盛量化先锋（0.48亿元）、九泰久慧（0.35亿元）、九泰天宝（0.06亿元）、九泰久信量化（0.37亿元）、九泰泰富（0.43亿元）、九泰久福量化（0.47亿元）、九泰锐丰（0.45亿元）。另外九泰量化新兴产业的当时规模恰好为0.50亿元。从中似乎不难看出，出现问题的权益产品更多是量化策略的基金，在震荡结构市中这类基金受限条件较多。

在从定增市场获得帮助或许有限下，对于该公司的产品来说，要想在二级市场闯出一片天地着实不易，这里以规模去年底最小的九泰天宝为例，作为一只灵活配置型的混合基金，它成立于2015年的7月下旬，目前总共经历了四任的基金经理，但是若对比任职回报来看，数据显示一任差过一任，特别是现任基金经理何昕，大约从2020年年中至今管理产品，任职回报亏损将近20%。

从2022年的四份季报来看，在权益部分基金经理是逐季大幅调仓，或许也是由于规模太过袖珍迷你的缘故，所布局的更多是一些科技成长类小票，连续三个季度的第一重仓股瑞纳智能流通盘仅仅为15亿。在四季报中，基金经理表示：“形势急速变换对投资的影响很大，资产间的比较优势在几天内就发生重大变化。本基金进行既定策略的落实，没有提前针对形势变化相机增配优势资产，短期内损失了一定净值。”同时基金季报中预警：“本基金出现超过连续60个工作日（2020年3月25日-2022年12月30日）基金资产净值低于5000万元的情形，已向中国证监会报告并提出解决方案；未发生连续20个工作日基金份额持有人数量不满200人的情形。”也就是说基金长期在水深火热中挣扎。不过该基金今年表现尚可，是否能缓解规模危机需要等待一季报数据。

除去该基金外，规模排在倒数第二的是偏债混基九泰久慧，规模排在倒数第三的则是量化基金产品九泰久信量化，可见公司的产品清盘危机时贯彻于多类型产品之中的。

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在管7只产品规模却不到12亿

从基金经理的角度看，在管7只产品德规模却不到12亿，这就是公司权益第一人刘开运的尴尬答卷。天天基金网的数据表明，他的累计任职时间超过了7年半，管理过多只基金产品，其中两只产品的任职回报超过1倍，但是最大的硬伤是7只基金的最新规模还不到12亿元，还不到同行一只普通基金的规模。

分析背后的原因林林总总，但是产品的业绩不佳肯定是问题的关键。最近一次他卸任的基金产品是九泰动态策略，该基金于去年的11月24日正式清盘，作为产品的最后一任基金经理，刘开运在管理大约1年零1个季度的时间任职回报约为-4%，他未能改变产品被清盘的命运。

管理产品过多肯定是刘开运的问题所在，毕竟他没有冯明远那般实力，在多年的实战中也未能充分证明自己。以任职回报最好的九泰锐智事件驱动为例，该基金此前是一只典型的定增基金，后来转型为LOF,很有可能此前积累的收益垫受益于当年定增的助力。

从最新的基金四季报来看，笔者发现十大重仓股与此前的变化不大，例如春秋航空已经连续三个季度占据了头号重仓股，再从重仓的立讯、美的、天赐等公司来看，整体刘开运还是偏于成长风格的基金经理。“本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘因市场变化产生的新机会，在持仓层面做了微调，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的长期稳定性。”基金经理在季报中总结。

但是对比同样是刘开运一人独自管理的九泰锐益，就能发现问题所在。基金四季报显示，十大重仓股几乎和锐智事件驱动完全不一致，虽然整体也是偏于成长类公司，可是基本没有明显的交集，重叠的仅有光伏龙头隆基绿能。其中我们还看到了贵州茅台和宁德时代作为茅指数和宁组合龙头入选，另外泰格医药和韦尔股份作为医药和半导体的代表入选。

对比两只基金可以发现，刘开运似乎还没有形成特别突出的投资风格（再对比他和袁多武合作管理的锐富事件驱动，该基金四季度重仓又是地产+金融+航空+军工的风格），再加之他供职于小基金公司，想要突出重围也就难上加难了。这样分析，九泰把振兴权益的希望放在刘开运身上或许选错了人。