公募仅有的10位管理规模超400亿的顶流四季报说了啥？看好哪些行业方向？

本文要点：

1、十大顶流的观点，有必要仔细读一读，尤其是张坤谈的个人看法。

2、整体看，公募基金十大顶流里除谢治宇偏中性外，整体是偏乐观的。

3、或许我们应该从熊市思维里走出来了，用牛市思维思考了。

正文：

A股市场自去年10月底反弹以来到现在，经过一段上涨后，市场开始出现分歧：有人认为会回调、也有人认为将继续向上突破，观点不一。这时我们可以看下基金四季报，看看专业的基金经理们的观点，尤其是管理规模超百亿的明星基金经理和顶流基金经理观点更值得关注。

一、市场情况

截至2023年1月31日（下同），全市场共有4094只主动权益产品（选取的类别是偏股混合、普通股票、股债平衡、灵活配置）共有4.91万亿，平均规模为12亿，其中共有54只产品规模超100亿。

从基金经理角度看，主动权益产品里管理规模超400亿元的基金经理有10位，分别是葛兰、张坤、刘彦春、谢治宇、周蔚文、刘格菘、胡昕炜、萧楠、陈皓、李晓星，称得上是公募顶流，管理规模分别如下：

上述10位基金经理管理规模为6367.13亿元，他们在资本市场有着举足轻重的地位，有着极大话语权，接下来看看TA们的四季报观点。

二、基金经理观点

2022年四季度，A股市场震荡上涨，沪深300指数上涨1.75%，上证指数上涨2.14%，创业板指数上涨2.53%。香港市场同样上涨，恒生指数上涨14.86%，恒生中国企业指数上涨13.37%。我们看看10位顶流的产品季报里的运作分析。

1、葛兰：短期或有波动，中长期看好医药生物板块。

上述观点简化翻译下如下：

整体看，医药板块经过5个季度调整后，医药生物板块回到了历史较低水平。

基本面上看，新冠诊疗端受到短期冲击，防疫相关需求有较大提升；

政策面，继续延续稳健、积极的趋势，政策可预期性提升。

基金组合操作层面，对长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务、消费性医疗以及在疫情扰动背景下业绩兑现度较高的公司等方向进行了着重布局。

展望未来，重点阐述了医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。相关公司将会回到长期增长的趋势中。并再次强调了所看好的创新方向。

下面是中欧医疗健康的前十大重仓股：连续增持了药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、同仁堂、片仔癀。

2、张坤：2022年为长期投资者提供了更好的赔率

张坤的四季报里谈及个人看法非常值得在市场的动荡起落时，拿出来看一看。晓之以情动之以理，也是对自我的一种审视。尤其是下面这句，对卖飞或踏空者心理上有很大安慰：

从概率上说，某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。

谈到行业时，该基金增加了医药等行业的配置，降低了消费等行业的配置。个股方面，主要持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

下图是易方达蓝筹精选的前十大重仓股，前十大占到了80.43%，减持了腾讯和五粮液，连续增持了贵州茅台和药明生物。

整体看，张坤认为，2023年要比2022年乐观。

3、刘彦春

刘彦春在四季报里明确表达了积极乐观的看法。

谈到当前近期的估值回升，刘彦春表示远远没有到位。照此观点，踏空者也可上车了。

核心观点1：股票市场有望迎来新一轮上行周期；

核心观点2：权益市场估值水平将迎来持续修复；

核心观点3：人民币将进入升值周期，外资回流值得期待。

下图是景顺长城新兴成长混合的前十大重仓股，可以看到该组合减持了五粮液、中国中免、迈瑞医疗；连续增持了贵州茅台和泸州老窖。

4、谢治宇

最近谢治宇颇受投资者关注，基民主要关心两点，一是产品业绩，二是其管理的产品增聘了基金经理，被坊间解读为要离任，当然，更被认可的说法是兴全“老带新”的传统。

四季报里兴全合润和兴全合宜的投资运作分析是一样的。

运作分析里，整体读下来，除对“乙类乙管”这一政策偏正向外，其他方面，如房地产、海外经济、国际贸易是偏中性悲观的。尤其是这句“全年看短期偶发风险和长周期结构性风险叠加的现状未变化。”写出了明显的偏悲观态度。

当然，该产品还是会从经济积极向好的行业里寻找机会的。

报告期内兴全合宜减持了四只股票：快手、海尔智家、健友股份、梅花生物。连续增持了三只股票：华润啤酒、三安光电、韵达股份。新进了海吉亚医疗，从前十大重仓股来看，港股占5只，明显把握住了本轮港股的机会。

5、周蔚文

周蔚文是名老将，曾经是富国“天”字辈基金经理，目前在中欧，其管理的中欧新蓝筹已超11年，在四季报里可以看到周蔚文对组合进行了积极的布局。

具体来看，四季度增配了休闲服务、交通运输板块，降低了部分电力设备行业和短期反弹幅度较大且估值较高的食品饮料行业的配置。

从结果上看，虽然在四季度进行了一番积极操作，但是近三月的业绩并没有跑赢基准。

从前十大重仓股看，连续增持了牧原股份和春秋航空；减持了法拉电子和航发控制。不过该组合前十大重仓股集中度不高，持股比较分散，不能完全反映组合情况。

6、刘格菘

刘格菘在广发创新升级四季报里提到，预计2023年的经济增速与2022年相比出现明显提升。并且明确表示看好该组合持仓比例最重的光伏、储能方向。

该产品减持了5只股票，分别是圣邦股份、亿纬锂能、阳光电源、国联股份、荣盛石化。从近三月股票的涨跌看，很可能卖飞了圣邦股份、亿纬锂能、荣盛石化。

7、胡昕炜

在汇添富消费行业混合四季报里，胡昕炜表示在10月下跌时适当增加了食品饮料、社会服务、美容护理等行业的配置，表示抄底成功了。近三月的业绩也是跑赢基准的。

胡昕炜对2023年的消费行业表示看好，预计2023年消费行业基本面将迎来改善。

从汇添富消费行业混合前十大重仓股来看有8只连续增持，仅减持了伊利股份。

8、萧楠

萧楠在易方达消费行业股票里表示2023年消费行业有望迎来一轮复苏，整体配置仍然是以高端、次高端白酒为主。

从十大重仓股来看，连续增持了古井贡酒和贵州茅台。

9、陈皓

在易方达科翔混合四季报可以看到，陈皓持仓较为均衡，四季度布局了出行、计算机板块，同时提升了医药行业的仓位。

陈皓是典型的平衡风格的基金经理，在四季报里，陈皓一方面指出了，我们将迎来中国经济的向上拐点以及美联储货币政策的正式转向，基本面和流动性的积极变化构成了我们对股票市场相对乐观的坚实基础；另一方面也指出，但未知永远是投资的主旋律，我们暂时无法判断内需复苏的强度和外需见底的时点，以及世界多极化过程中持续存在的各种因素。

从观点的表述上看，也是典型的平衡风格。

从十大重仓股看，其减持了贵州茅台和五粮液；连续增持了五只股票，分别是纳思达、南都电源、比亚迪、宁德时代、航天宏图。

10、李晓星

李晓星在银华中小盘的运作分析里洋洋洒洒写了近3000字，字数较多的部分是对行业的分析，这部分一写就停不下来，这与他景气度投资框架密不可分。老高概括归纳了4个核心观点如下：

核心观点1：解释了2022年业绩不佳的原因是自身景气度投资方法在熊市末期是失效的，因为市场信心的缺失。

核心观点2：展望2023年，经济增速将快于今年，市场信心也将恢复。

核心观点3：看好的方向：最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司，看好的方向包括电动车、光伏、储能、海风、国防军工、半导体设备和材料、信创、互联网等行业。

核心观点4：李晓星核心投资框架是景气度投资，从行业概念入手，以下是其对主要看好方向的看法：

具体看是看好电动车、光伏；风电、储能需要挖掘结构性机会；军工主要是国产化替代和央企改革方面；半导体看好独立于周期的国产替代，集中在上游的设备和材料，新一轮半导体周期上行的时间拐点取决于去库存的进度，向上的弹性取决于需求恢复的力度，尚待跟踪；信创方面，看好国产化替代，并布局了各赛道龙头公司；传媒互联网方面，看好明年经济复苏及降本增效给港股互联网平台业绩带来支撑的标的，但行业的系统性机会不大，未来大级别的投资机会将在新应用、新商业模式中诞生。

从银华中小盘前十大重仓股变化看，连续增持了德业股份和华海清科，减持了紫光国徽和复旦微电。

三、观点总结

整体看，公募基金十大顶流里除谢治宇偏中性外，整体是偏乐观的。鉴于此，或许我们应该从熊市思维里走出来了，用牛市思维思考了。

近期与基民的交流中发现，目前大家都在等回调，一直等一直没有调，有的甚至已经开始“追涨”了。再回想，有投资者去年在腾讯股价由400一路加仓到300，然而到了200元时却不敢加了，回过头来看，到今天只能后悔的“拍断大腿”。由此，我们总得相信点什么，要有坚定的信仰。

从港股的走势看，目前贝塔行情走完了，下一步就是阿尔法行情了，是时候展现基金经理真正的实力了。

下一步是大盘会起来，还是小盘会起来呢？哪个行业机会更大？并没有统一的结论，我们会持续关注着，尤其是关注两会政策方面的态度。

不能简单的用“好坏”去定义市场，正如陈皓在季报里提到的，2022年是“神奇的、阴霾的”，甚至是痛苦的，但是市场一直是有机会的，比如“一季度的能源、周期行业，二季度的新能源、半导体、军工成长股，三季度的中小市值股票，四季度的泛消费行业和港股等。”

人力是有限的，正如张坤所说，要接受自身的普通，接受自身框架的局限性；这正如李晓星在季报里所提到的，自身的景气度投资框架在2018年和2022年的熊市里遭受了极大的考验，仍然去坚持自己的方法，

我们常常说要不断学习，但是以变为主旋律的资本市场，很难用一招吃遍天下，接受自身能力圈局限，并不断总结反思完善，用时间去修复过去，给自己给基金经理一些时间，总有一天会收获满满的。

最后再次以张坤这句话结尾：

一个投资者成熟的标志之一就是清晰的了解自己投资方法的局限性，放弃完美，保持淡定的心境，能够从容的执行自己的投资策略，不因市场的短期波动喜或悲。

从概率上说，某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。

@天天精华君 @天天话题君 #四季报来袭，顶流们有何新动向？# @天天基金研究中心

特别说明：1、上述截图有10位顶流的原观点方便各位查看，文字部分有本人的理解成分，各位也可以查看截图原观点感受原汁原味的观点。2、上述观点具有时效性，季报可能会有滞后性。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。