重债轻股，“私转公”先驱鹏扬基金2022难言成功

文|吴理想

来源|财富独角兽

2022年公募基金公司扩容的脚步放缓，行业的重点落在了外资公募的落地生根和外资对老公募的控股上，反而是此前曾经被寄予厚望的私转公再也没有了下文，在当年鹏扬、凯石、博道、朱雀转公后再也没有成功的例子。

这或许也和四家进入公募的公司水土不服表现欠佳有关，以其中规模最大的鹏扬基金为例，众所周知该公司也可以看作是债券大佬杨爱斌的个人系公募，杨爱斌本人持股达到了50%。但是这几年风口一直在权益一边，公司似乎也在有意扩充自己薄弱的权益队伍，但是团队中的两位主将邓彬彬和朱国庆却没有拿得出手的成绩单。

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邓彬彬管理五只基金，合计规模仅约40亿元

先看两人中管理产品更多的邓彬彬，这位累计任职不到5年半的基金经理是公司股票投资部的副总监，曾在华夏基金、国投瑞银基金都担任过基金经理，从2020年年中开始在鹏扬管理产品，公司或许是希望这样的熟手拿来主义后可以立竿见影。

可惜从实际效果来看事与愿违，他的合计管理产品规模在三季度末仅为41.14亿元，这里面还包括了两只去年刚刚募集成立的产品，都以A类份额为例来看，1月底成立的鹏扬产业趋势一年目前的净值还不到0.92元，9月成立的鹏扬产业智选一年目前的净值也就在1.03元附近。

另三只成立至少超过一年的产品，能够完整地体现邓彬彬的投资思路。从2022年的全年业绩来看，其中鹏扬核心价值灵活配置全年下跌26.14%，鹏扬景泰成长全年下跌26.20%，夸张的是鹏扬先进制造全年下跌约为32.09%，它们全部排在同类基金靠后的位置上。尤其鹏扬先进制造为何业绩更为糟糕呢?

从公司网站的资料显示，该基金是2021年2月初成立的，邓彬彬是至今唯一的一任基金经理。按照基金契约上的描述，基金是重点投资于先进制造主题相关的股票，这一思路似乎不应局限在新能源一条赛道上。但从他的投资实践来看，似乎有些矫枉过正。

最近的一份季度报告为去年的基金三季报，在十大重仓股中一个明显的特点是，头两号重仓股的占比都超过8%，同时第三到第十大的重仓股却占比较为集中。前两大重仓已经连续三个季度都是天齐锂业和华友钴业，均属于新能源上游材料的龙头企业。这一赛道的公司也反映在第三到第十的公司中，比如第三大重仓亿纬锂能和第十大重仓股赣锋锂业上。

此外，他所配置的隆基绿能、璞泰来、当升科技、中天科技、贝特瑞也来自新能源产业的相关子行业中，似乎该季度重仓股中唯一与新能源行业有一定距离的，就是不锈钢棒线材龙头企业永兴材料。但是，这样过于集中新能源产业的思路势必冒很大风险，或许也是因为去年三四季度集中杀成长的估值，影响了该基金后来的年终成绩。

在基金三季报中，邓彬彬表示四季度将重点关注的是电动车、光伏、储能、海风、受益于经济复苏的消费、消费医疗等。但是结合最终的年度成绩来看，很有可能基金经理邓彬彬并没有做太过宽泛的配置。

再看他管理时间最长的鹏扬核心价值，相对风格均衡了一些不致于太过一边倒，比如三季报重仓中还有平安银行、五粮液、山西焦煤、洋河股份等偏价值风格的重仓公司，但是全年依然净值下跌超过25%，问题可能还是在于在泥沙俱下的市场中没有找到合适的避风港板块。

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首席投资官仅管两只基金朱国庆的考察时间或许需要拉长

在公司权益团队中的另一位主将是首席投资官朱国庆，这位曾在富兰克林邓普顿做过基金经理的人士，或许也是杨爱斌十分器重的基金经理，可惜2022年没能交出让人满意的答卷。

从相关数据来看，截至去年三季度末，他在管的两只基金合计的规模仅仅约为10.56亿元，2022年全年，就以A类份额为例，鹏扬中国优质成长下跌21.95%，鹏扬品质精选由于成立不满一年未纳入排名统计。

具体分析鹏扬中国优质成长，我们看到基金经理逐季调仓幅度较大，一季度时相对偏房地产产业链，前两大重仓分别是华新水泥、保利发展，后面还有顾家家居。但是到二季度时不变成了创业板和科创板的天下，比如前三大重仓锐科激光、药石科技、汇川技术都是新进上榜，同时地产产业链中的标的公司变成了索菲亚。再到了基金三季报时，我们又看到青岛啤酒、中国中免、保利发展这样的偏价值派的标的重新进入排名的前十位。

朱国庆在基金三季报表示：“本基金本报告期内在市场反弹之后仓位有所下降，并重点进行了组合结构调整，聚焦在业绩确定性高且估值充分调整的优质成长个股上，重点增持的板块包括疫情缓解之后基本面有望修复的消费板块，调整非常充分的医药板块优质个股，以及景气度回升的传统能源设备板块等。”

在他管理的另一只次新基金品质精选中，到目前仅发行了两份季报，但是重仓股的变化依然是较为巨大，二季报的前三大重仓股是药石科技、TCL中环、汇川技术，但是到了三季报时前三大重仓股分别是保利发展、东方电气、锐科激光。按理说在外资机构闯出一定知名度的基金经理，应该养成了一套自己的投资体系不大举调仓，但朱国庆或许离这样的境界差得还远。