非货基金跌至833.16亿元，民生加银频换高管也“无力回天”？

文|天峰

来源|财富独角兽

12月1日，民生加银基金发布关于高级管理人员变更的公告，任命郑智军为新任公司总经理，于11月30日任职。自新任总经理任职之日起，董事长张焕南不再代为履行总经理职务。今年3月份，民生加银第四任总经理李操纲离任，李操纲于2019年4月份担任该公司总经理。

值得关注的是，虽然郑智军是民生加银基金的第五任总经理，但与前四任有所不同，郑智军来自股东方民生银行。对于民生加银基金来说，难道外来的和尚难念经。作为银行系公募的民生加银基金，近几年的业绩可以用“惨淡”来形容，而且基金规模也有所下降。面对上述难题，新高管上任能否扭转乾坤呢？

据公开资料显示，郑智军自2002年4月至2017年11月在中国民生银行总行金融同业部、资金及资本市场部、金融市场部、资产管理部工作，历任职员、中心总经理、部门总经理助理；自2017年11月至2022年10月在中国民生银行上海分行工作，历任党委委员、副行长、金融市场上海分部副总经理(兼)。2022年11月加入民生加银基金。

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非货币基金跌至833.16亿元，民生加银医药健康净值接近腰斩

作为银行系公募基金，近年来民生基金的业绩可以用“惨淡”来形容，不仅非货基规模连续下滑，权益类基金的净值也是大幅下降。据了解，民生加银基金由中国民生银行、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立，民生银行持股占比达63.33%。

据同花顺显示，近一年来民生加银基金的业绩不甚理想，截至2022年12月5日，有净值数据的基金产品中，有93只基金(注：A、C份额重复计算)今年以来净值呈现下跌趋势，其中43只产品近一年来净值跌幅超过20%。近一年来民生加银新兴成长混合、民生加银科创3年封闭混合均跌超41%。民生加银创新成长混合A跌幅则达40.55%。

（数据来源于天天基金网 截至12月20日）

我们以民生加银科创3年封闭混合基金为例，该基金是孙伟和王晓岩共同管理，基金成立于2020年5月15日。截至12月20日，净值已经跌至0.7381，今年来业绩跌幅41.07％，与同类产品排名2124|2139。自成立至今累计下跌26.19%，该基金一直处于亏损状态。近3月收益率低至-13.84%，近6月收益率降至-25.51%，近1年收益率也降至-40.16%。即使把时间周期拉长，近2年来收益率也-39.97%。

据天天基金网显示，孙伟曾任国信证券经济研究所分析师。2012年2月加入民生加银基金管理有限公司,曾任计算机、传媒、电子行业研究员,基金经理助理、总监助理,现任投资部副总监、基金经理、权益资产条线投资决策委员会成员。

（数据来源于天天基金网）

据天天基金网显示，孙伟现在管理基金总规模为85.98亿元，近一年来其管理的8只股票型基金全面陷入亏损状态，其同类基金排名均处于殿后的位置。8只基金中民生加银成长优选股票在管规模最大达34.78亿元。然而，业绩也不理想，今年来收益率-34.15%。近一年来收益率-32.03%，同类排名也处于行业中下游水平。

（数据来源天天基金网 截至12月20日）

除了孙伟的业绩差外，笔者翻看民生加银基金的产品发现，民生加银医药健康股票A的跌幅更大。该基金成立于2020年8月28日，截至12月20日，净值已经跌至0.5265元，今年来业绩跌幅34.18％，与同类产品排名692|726。成立至今累计下跌47.35%，自基金成立以来，该基金一直处于亏损状态。近1年收益率也降至-33.11%，688|719，同类排名靠末尾。近2年来收益率为-48.47%。

据2021年四季报显示，前十大重仓股分别是迈瑞医疗、司太立、药明康德、正海生物、万东医疗、南微医学、九洲药业、一心堂、新华医疗、同仁堂。相较于三季报，四季报总共有7只重仓股发生变更，适当增加了一些中药、器械类类公司的持仓。

（数据来源于天天基金网）

不过，受政策利空影响，医药板块相关股票大幅下跌，整个医药主题类基金成为领跌品种，这也导致民生加银医药健康股票A净值出现回撤。此外，值得关注的是，民生加银医药健康股票A的换手率于2022年2季度出现变化，二季度的换手率高达1252.91%。一般基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作。二季度如此高的换手率极为不正常。

民生加银基金近年来的业绩欠佳，或许与其高管层和基金经理频繁变动有关。自2008年11月成立以来，张嘉宾任职成为第一任总经理，到2011年1月离职；时隔一年后，俞岱曦于2012年2月成为第二任总经理，到2015年1月离开。

同年5月，也就是2015年5月吴剑飞继任总经理一职，吴剑飞一直任职到2018年11月后离职。经过数月的运作，一直到2019年4月，李操纲成为第四任总经理，随后又于2022年3月因个人原因离职，张焕南再次代理总经理一职，直到郑智军上任。

据了解，自2019年李操纲出任民生加银基金公司总经理，然而，作为一家基金公司的总经理，基金公司的股东都有一个考核周期，也就是三个完整年度为一个考核周期，届时该基金公司的股东会用两个指标来进行考核分别为非货规模和行业排名。

（数据来源于同花顺）

笔者发现，虽然民生加银基金规模从2017年至2020年四季度整体处于上升趋势，不过，2021年后管理规模整体出现下降。据同花顺显示，截至2021年四季度末，民生加银基金管理规模为1452.16亿元，较2020年同期的1703.69亿元减少251.53亿元。

截至2022年三季度，民生加银基金规模已降至1289.70亿元，其中非货币型资产合计833.16亿元，在管基金数量92只。混合型基金规模161.95亿元，较今年二季度下降14亿元。债券型基金规模495.77亿元，较二季度下降89.18亿元。

值得注意的是，近两年，民生加银基金非货币基金的规模明显下降。2018年一季度末，公司非货币基金规模为216.25亿元，但2019年在李操纲带领下，基金规模大幅上升，到2020年四季度末快速冲高至1491.13亿元。然而，从2021年至今，非货币基金规模不断下降，到2022年二季度末跌破千亿元关口，三季度末进一步降至833.16亿元。有业内人人士表示，2021年民生加银整体表现不佳，权益表现一般，固收疑似踩雷，从而导致规模持续缩水，行业排名较大下滑。

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民生加银7只债基遭清盘，新一任高管能否力挽狂澜？

（数据来源于同花顺）

据同花顺数据显示，笔者发现，除了民生加银基金非货币型规模下降外，债基规模也在持续下降，从2020年3月的973.09亿元下跌至今年三季度的495.77亿元。作为银行系的高管，郑智军的擅长之处或许在于固收领域，此次在郑智军的带领下民生加银基金能否重回高光？

11月中旬，受债市大跌影响，债券类基金净值出现下跌。据Wind数据显示，11月14日至11月18日当周，公布业绩的3010只债券基金（只统计初始基金），有2754只出现下跌，占比达91.5%，其中323只跌幅超过1%。据笔者不完全统计，截至11月17日，民生加银转债、平安可转债、华商收益增强等199只债券基金净值一周回撤超过1%，特别是民生加银转债净值回撤幅度高达3.32%。

（数据来源于天天基金网）

据天天基金网显示，民生加银转债A成立于2013年4月18日，基金经理为关键。截至三季度末基金规模为1.18亿元。截至12月20日，净值已经跌至 0.7860元，今年来收益率为-27.02％，与同类产品排名63|70。近1月来收益率为-4.84%，近3月来收益率为-16.38%，近1年收益率为-25.21%，63|70，同类排名靠末尾。

据了解，民生加银转债优选基金经理为关键。此前，关键曾表示，可转债兼具“股性和债性”双重特点，在投资上区别于传统的债券投资。可转换债券具有债权和股权的双重特性。债权性是与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。

而股权性则是投资者可以选择在约定的时间内把转债换成股票，享受股利分配及资本增值。此时，可转债的价格除了会受到正股价格影响外，还会受到转股溢价率、可转债的期限等因素的影响。据三季报显示，民生加银转债优选重仓南航转债、杭银转债、川投转债、大秦转债、22国债01。业内人士表示，如此业绩并不理想。

今年年初至今，债券类基金的表现不尽人意，2月14日中证转债指数突然大跌3.02%，令投资者目瞪口呆。此后，3月2日，创金合信甄选回报（A、C）宣告募集失败的事情更加引起市场关注。而11月份债市又出现震荡调整，虽然11月月末债市结束调整，债券基金净值已经出现回稳。

值得关注的是，对于11月份债基的波动，有分析人士表示，近期短期债券型基金指数、中长期纯债型基金都有所波动，但如果拉长资金期限，长期来看还是有望恢复正向收益。然而，要细化分析民生加银基金债基的业绩，还是能看出债基的业绩深受其影响。

除了债基业绩差，笔者发现，2022年以来有7只民生加银基金遭遇清盘。这其中有2022年2月21日清盘的民生加银添鑫纯债债券、4月19日清盘的民生加银康利混合基金、6月29日清盘的民生加银平稳增利基金、7月26日清盘的民生加银新动力混合基金、7月26日清盘的民生加银中债1-5年政金债指数基金、8月12日清盘的民生加银汇鑫定开债券、9月14日清盘的民生加银信用双利债券。

从7只基金构成来看，一般以纯债基金为主，而纯债基金一般以‘稳健收益’著称，严重亏损和清盘都很少见，尤其是银行系的公募基金，其固收类产品应是强项。民生加银基金到底发生了什么？

我们以民生加银纯债债基为例，民生加银添鑫纯债债券型基金成立于2019年8月，2019年末该基金资产净值约为7.81亿元，到了2020年三季度末，该基金的资产净值达到最高，约为10.49亿元。不过，此后该基金资产净值逐季下降，进入2021年该基金的规模出现大幅萎缩，从去年二季度的3.72亿元降至2.81亿元。

到了2021年9月30日，民生加银添鑫纯债A规模比上期减少24.40%。而到了2021年12月31日，民生加银添鑫纯债A,期末净资产仅有0.04亿元，比上期减少98.50%。此前，有媒体报道过，该基金踩雷华安集团涉诉金额达13.5亿，当时民生加银添鑫纯债的业绩就引起媒体关注，没想到该基金最终还是被清盘了。

（数据来源于天天基金网）

这是截至2022年2月17日的业绩，近6月收益率降至-22.70%，近1年收益率也降至-21.41%，近2年收益率也降至-19.09%。近1年同类排名1949|1953，近2年同类排名1549|1553，排名均位于末尾。那么，作为一只纯债券基金，这到底发生了什么？

从具体持仓来看，民生加银添鑫纯债债券型证券投资基金重仓多只地产债，

而2021年四季度多家地产公司暴雷，拖累该基金净值大幅下挫。笔者翻看该产品的前两个季度的持仓明细发现，前两个季度该产品前五大债券均为地产债，包括时代控股、融创、中国奥园、宝龙地产及万达。除了前五大债券外，或许还一定比例未公布的地产债，正是由于大量持有地产债，最终导致净值大幅下跌。

（数据来源于天天基金网）

据2021年三季报显示，其前五大持仓分别为20宝龙02、19国开07、20华远地产MTN001、20津保Y3、20时代09，合计超过同期基金资产净值的三成。其中，20宝龙02、20华远地产MTN001和20时代09均为地产债。以20时代09为例，该债券的价格自2021年10月时约100元持续下降至2022年1月时的46.5元。

受今年股市表现不佳以及基金持续清盘影响，民生加银基金的管理规模有所下滑，数据显示，截至今年三季度末，民生加银基金非货币基金规模832.82亿元，为过去三年低点。非货规模的变化是否会影响未来公司净利润，仍待之后的2022年年报披露。对此，笔者也会持续关注。