上海百亿超级S基金正式运营 揭秘背后“操盘手”

《科创板日报》12月1日讯（记者 陈美） 近日，上海推进S基金建设又迈出一步。

上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）完成设立登记工作，正式启动S基金运营。《科创板日报》记者了解到，该S基金管理人由上海国有资本投资有限公司旗下上海孚腾私募基金管理有限公司担任。

该基金总规模100亿元人民币，首期30亿元，主要围绕数字经济、先进制造、医疗健康、消费服务等行业开展投资。

超级S基金落户上海

作为重要的补充退出渠道，S基金近年来备受关注。

此次由孚腾私募管理的S基金，管理方并不陌生。2022年第一个月，被市场称为“最强私募”的孚腾私募就浮出水面。其LP十分强大，包括了上海国投资本、上汽集团全资子公司上汽金控、宁德时代、B站全资子公司绘界文化、博裕资本旗下机构，以及中信资本旗下基金等。

《科创板日报》记者获悉，在成立之初，该基金瞄准一级市场股权投资，拟金采用“F+S+D”策略，覆盖股权投资基金的全产品线，直投基金、S基金和母基金。

截至目前，该S基金的合伙人已认缴出资6.031亿元，存续期限为8年，退出的方式包括但不限于：1、基金直接出让被投资载体份额或资产实现退出；2、被投资载体解散、清算后，基金就被投资载体的财产获得分配。

上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）出资人

值得一提的是，作为先行的S基金之一，孚腾私募是先跟熟悉的基金先合作，还是市场化操作，以项目质量为主。对此，孚腾私募相关人士对《科创板日报》记者表示，“具体操作，还需要统一的口径才能对外公布。”

在孚腾私募作为GP的上海引领接力行健设立登记的同时，有个细节也值得关注。此前，相关重要文件即提出，“在总结评估相关试点经验基础上，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展”。

11月底，中国证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，依托上海股权托管交易中心开展，逐步拓宽私募股权和创业投资退出渠道。自此，上海亦成为S基金公开交易平台的城市。

已成私募股权市场重要一环

这不是上海第一次发力S基金。在今年9月，中国首个S基金联盟就花落上海。彼时，来自国家级母基金，海内外知名市场化母基金，地方引导基金，保险、券商、银行等金融机构，地方国企及产业集团等超80家市场一线机构组成联盟首批成员。

一位了解S基金的合伙投资人对《科创板日报》记者表示，S基金出现在中国私募股权市场合乎情理，它让基金在更晚时间、以更便宜的方式进入私募股权市场。“在国外，S基金已非常普遍。在私募股权市场，由于基金都有存续期，到期之后项目退不出或者需要IPO，但又无法延长存续时间，因此用S基金接盘。从某种意义上说，S基金也是接盘基金。”

投资人向《科创板日报》记者举了一个例子。“比如，一只基金的规模为10亿元，已退出3亿元，还有7亿元没有退出。GP为了给LP流动性，就需要在S基金市场卖给其他基金。总体上，这是中国股权私募市场未来发展的趋势。”

然而，S基金作为非标业务，在实际操作中，售卖的资产包都会有较大的价格差异。该位合伙投资人继续对《科创板日报》记者说，一般而言，资产包较账面IR，都会有折价。

“如果一家LP出资1亿元，账面上翻5倍，即5亿元，那么在S基金市场上打6折，也有3亿元资金。但6折只是预估折扣，每个资产包里的项目都不一样，最终接盘的LP会接受多少折扣，还是要看资产包里项目的质量。”

另一方面，《科创板日报》记者了解到，尽管S基金作为退出、转让平台，可以让LP在基金到期后获得流动性，但市场中的母基金、地方引导基金及其他感兴趣的机构，对资产包中的项目也不是每一个都很了解，或者说在认知上有欠缺。

南方一家试图在S基金市场上看项目的机构负责人对《科创板日报》记者表示，虽然S基金可以缩短投资年限，让母基金、地方引导基金等在私募股权投资上不用等那么长的时间，同时也可以给现在的LP流动性，但资产包中的项目质量如何，到底怎么判断定价格，都是考验接盘基金功力的时候。

“很多时候，S基金市场都是信息不透明，不仅是S基金的问题，放眼整个私募股权市场亦是如此。”该机构负责人说道，由于私募股权投资都是非标业务，估值的高低取决于机构对于该项目的判断。“当然，到了S基金市场上，出于安全垫的考虑，打折杀价也是这一市场的特点。”

该机构负责人认为，S基金作为补充的退出通道，有其存在的价值。“但目前S基金才处于起步阶段，交易如何建立闭环非常重要。作为二手基金或者接盘基金，需要有专业的管理团队和成熟风控体系。而一旦交易闭环建立，未来S基金的量将非常大。”