又一中概股回归，「金山云」以介绍方式向港交所申请双重主要上市，预期12月30日挂牌

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摘要：金山云于2022年12月23日披露其以介绍方式在港交所主板双重主要上市文件，预计12月30日在港股上市，代码3896.HK。公司是中国最大的独立云服务商提供商。2021年收入为人民币90.61亿元（年复合增长率为51.33%），净亏损9.62亿元，毛利率3.88%。

LiveReport获悉，成立源于2012年Kingsoft Cloud Holdings Limited（以下简称“金山云”）于2022年12月23日披露其以介绍方式在港交所主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金公司、摩根大通及瑞银集团。金山云已于美股纳斯达克上市（股票代码：KC），市值约9亿美元。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计，金山云是中国最大的独立云服务商。公司向战略性选定的垂直行业的客户提供全面、可靠及值得信赖的云服务。2019年至2021年的收入复合年增长率为51.3%，超过同期中国云服务市场整体行业36.4%的复合年增长率。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司在2019年、2020年和2021年每年一直都是中国最大的独立云服务商。

公司实施优质客户战略，重点覆盖选定垂直行业的领先企业，以有效地建立品牌及市场影响力。随着支出增加，公司积累了庞大、忠诚及不断增长的优质客户群。于2019年、2020年及2021年，公司分别拥有合共243名、322名及597名优质客户。同期，公司公有云服务优质客户的净客户收入留存率分别为155%、146%及114%。

公司致力于为不同行业的企业及机构提供优质云解决方案。公司已建立一个全面可靠的云平台，包括广泛的云基础设施、前沿的云原生产品、架构完善的行业特定解决方案及端到端服务，范围涵盖规划、解决方案开发、实施及部署以及持续维护和升级。下图展示公司的云平台:

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公司的云产品主要包括云计算、存储和分发。公司的云计算产品（如金山裸金属

服务器）提供按需交付的高性能计算资源，并为客户提供可用性、敏捷性、可扩展性和灵活性等优势，与传统IT基础设施相比，云计算产品的使用可以快速适应客户的业务需求，而无需在硬件上进行大量投资。此外，公司还提供其他云计算产品，包括云网络、数据库、数据仓库、大数据和安全产品。公司的云存储产品（如KingStorage）提供高安全性、高性价比的数字化数据存储基础设施，可应要求异地或本地部署。公司的云分发产品（如金山云分发网络）允许用户利用公司提供的额外增值服务，例如大规模存储、流式编译码以及高清视频解决方案，进一步提升其业务营运。

投资亮点

• 已确立市场地位和业务规模的云服务商，成为中立和值得信任的品牌；

• 端到端云解决方案提供商，凭借我们对企业服务的洞察力和能力，提供高

质量内部实施及部署及先进云产品部署；

• 具有良好往绩记录的垂直扩张战略；

• 以客户为中心的产品开发；

• 强大的客户转化能力和市场营销效率；及

• 经验丰富的管理团队以及与战略股东的强大协同效应。

公司资料：

官网：ir.ksyun.com

公司地址：北京海淀区西二旗中路33号小米科技园E座

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

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财务分析

截至2021年12月31日止3个年度和2021与2022年前6月：

收入分别约为人民币39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元、40.8亿元及6.09亿元，年复合增长率为51.33%；

毛利分别约为人民币0.08亿元、3.57亿元、3.51亿元、1.45亿元及0.22亿元，年复合增长率为575.04%；

净利润分别约为人民币-10.47亿元、-15.15亿元、-17.31亿元、-9.83亿元及-1.47亿元，年复合增长率为28.62%；

毛利率分别约为0.19%、5.43%、3.88%、3.56%及3.56%；

净利率分别约为-26.45%、-23.03%、-19.11%、-24.08%及-24.08%。

公司收入和毛利在快速增长中，其中毛利的年复合增长率为575.04%；净利润和净利率都处于负数，也就是亏损，且亏损在逐步扩大中。2021年公司账上现金42亿、贸易应收35.7亿、流动负债75.1亿、经营活动现金流为负的7亿。

行业前景

根据弗若斯特沙利文的资料，云服务市场自2014年以来一直强劲稳定增长，美国为全球最大市场，自2018年以来，中国则取代欧盟成为第二大市场。根据弗若斯特沙利文的资料，中国市场规模由2017年的127亿美元增至2021年的454亿美元，复合年增长率为37.5%，预计2026年将达到1,458亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为26.3%。2017年及2021年美国云服务支出占IT总支出的比例分别为12.1%和22.1%，并预期将于2026年达到39.3%，而2017年及2021年中国云服务支出占IT总开支的比例分别为3.6%及9.7%，并预计于2026年达到21.1%。以下图表列示美国及中国云服务的市场规模及渗透率:

中国互联网云服务市场由2017年的人民币250亿元增长至2021年的人民币893亿元，复合年增长率为37.5%。随着越来越多的互联网公司采用云服务以及云计算开支不断增加，预计2026年中国互联网云服务市场将达到人民币1786亿元，2021年至2026年的复合年增长率为14.9%。以下图表列示中国互联网云服务市场及其细分市场的市场规模及增长情况:

中国非互联网云服务市场

2021年，中国非互联网企业的云服务渗透率仅为26.8%，市场规模由2017年的人民币610亿元增至2021年的人民币2,039亿元，复合年增长率为35.2%，预计于2026年将达到人民币5,656亿元，2021年至2026年的复合年增长率为22.6%。以下图表列示中国非互联网云服务市场及其细分市场的市场规模及增长情况:

中国公有云服务市场
中国公有云市场规模由2017年的人民币356亿元增至2021年的人民币1,550亿元，复合年增长率为44.4%，预计于2026年将达到人民币3,730亿元，2021年至2026年的复合年增长率为19.2%。

公有云服务市场可进一步分为三个细分市场，即基础设施即服务(“IaaS”)、平台即服务(“PaaS”)及软件即服务(“SaaS”)。展望未来，由于企业需要更高水平的数字化转型服务，对IT基础设施及IaaS的基本需求，这仍是中国公有云服务市场的主要增长动力。IaaS领先参与者凭借其广泛的基础设施、先进的云技术及可转移的客户群，能更好将其服务范围扩展至PaaS市场及上层应用层。
以下图表列示中国公有云服务市场及其细分市场的市场规模及增长情况:

行业地位

由于主要参与者较少，中国的云服务市场相对集中。2021年，中国按云服务收入划分的市场总规模达人民币2,933亿元。2021年，中国云服务市场前七大参与者的市场份额合计为53.0%。金山云于所有参与者中位列中国最大独立云服务商及中国第四大云服务商，占有3.1%的市场份额。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2019年至2021年，就公有云服务而言，金山云位居前五大公有云服务商之列，其公有云收入复合年增长率增速排名第二且市场份额不断增加。2021年，中国公有云市场规模达到人民币1,550亿元。就收入而言，2021年中国公有云服务市场前七大参与者的市场份额合计为66.0%。于所有参与者中，2021年金山云以4.0%的市场份额位列第五大公有云服务商及最大独立云服务商。

按2019年至2021年云服务总收入的复合年增长率计，金山云在中国主要领先云服务商中排名第二，复合年增长率为51.3%。

按2019年至2021年的公有云服务收入复合年增长率计，金山云在中国主要领先公有云服务商中亦排名第二，复合年增长率为33.4%。

来源：招股书

中概股回港上市公司对比

金山云此次在港交所以介绍方式上市，不涉及融资。据活报告统计，截至2022年12月23日，已经有29家中概股回归港股上市，富途控股、金山云有望成为第30家和第31家回归港股的中概股公司。

主要股东

雷军先生担任董事长并持有22.76%权益的金山软件(03888.HK)，持股37.40%；

雷军先生控制的小米(01810.HK)，持股11.82%；

股权激励计划受托人达盟信托持股2.72%；

王育林先生，通过River Jade持股0.25%、通过信托控制的Autogold持股1.02%，合计持股1.27%；

IDG Capital，通过Celestial Power持股1.13%；

中国互联网投资基金，持股1.45%；

Camelot的创始人马一鸣先生、周鹤女士为分别持股2.35%、1.92%；

Camelot的非创始人股东，持股1.33%；

余下股东单个持股均少于2%。

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管理层情况

雷军先生，[53]岁，非执行董事兼董事长。目前担任小米集团董事长、首席执行官、执行董事及薪酬委员会成员。他于1992年加入金山软件集团，并于金山软件集团担任多个高级职位，包括自2011年7月起担任董事长、自2008年8月起担任非执行董事、于1998年7月至2008年8月担任执行董事及于1998年至2007年12月担任首席执行官。自2011年12月起，雷先生担任金山办公(上交所科创板股票代码:688111)董事。获得武汉大学计算机科学学士学位。

邹涛先生，[47]岁，非执行董事兼副董事长。邹先生于1998年加入金山软件集团，并于金山软件集团担任多个高级职位，包括于2007年12月至2016年12月担任高级副总裁，自2009年8月起担任执行董事，及自2016年12月起担任首席执行官。亦为金山软件集团若干子公司的董事。任SeasunHoldingsLimited的董事，猎豹移动公司董事，以及金山办公的董事长。任迅雷有限公司董事，任21VianetGroup,Inc董事。获得南开大学化学学士学位。

叶航军博士，[46]岁，任非执行董事。自2021年12月起担任小米集团业务部总经理，负责自动驾驶技术及产品的研发。在加入小米集团之前，于腾讯控股有限公司任搜索平台部索引下载组总监。于GoogleInc任软件工程师。任国际商业机器公司(“IBM”)研究人员。获得清华大学计算机科学博士及学士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，Kingsoft Cloud中介团队共计11家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现一般。

来源：

保荐人承销历史业绩

中金近期保荐的破发率为42.47%；
摩根大通近期保荐的破发率为46.51%；
瑞银近期保荐的破发率为52.08%。

舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到Kingsoft Cloud Holdings Limited的任何负面消息，通过查询其运营主体公司北京金山云科技有限公司，发现具有如下风险提示：

2个自身风险为起诉他人的开庭公告；

1个周边风险为该公司投资的公司受到行政处罚；

2个历史风险为股权出质提醒；
55个预警提醒中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定代表人、投资人，主要人员等）、出资情况，注册地址变更等提示信息。
整体来看，一家2012年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为144.79亿，其中最大市值为近期上市的阳光保险，最小市值为步阳国际；发行PE均值为14.03倍，PE整体水平接近中位数；申购人数均值为11634；超购倍数上，均值为24.76倍左右；基石占比上，目前基石比例均值回升至52.32%，整体来说，基石比例均值近期大幅回升；

暗盘及首日收益率上，12月初，力勤资源作为港股市场镍的龙头，暗盘及首日表现一般，阳光保险公开认购不足额，暗盘微跌0.17%，首日收平；12月中旬，花房、濠暻、高视及美皓先后上市，其中花房表现最佳，其余均一般，随之15日三股同上，分别为步阳国际、卫龙及3D MEDICINES-B，其中表现最好的是3D MEDICINES-B；12月下旬，上美股份暗盘微跌，首日收平。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为-1.64%，而首日约为0.46%。