2022年12月1日交易回顾

交易分析

本周进入非农周，一般非农周市场会逐渐波动率收敛，但本周要出众多重要数据，市场对此做出的反应会更加激烈。

鲍威尔凌晨两点半关于经济前景和就业市场的讲话（原文见链接），核心观点可以概括为：

（1）核心通胀可以拆为核心商品通胀率（core goods inflation）、住房服务通胀率（housing services inflation）、和住房以外的核心服务通胀率（core services less housing inflation）。核心商品通胀率已见拐点（延伸一个问题，美联储货币政策是否可能对商品价格失效，培风客有不同观点），市场普遍预期通胀见顶并且确定性回落的理由在于住房通胀回落的粘滞性（租约重置的速度较慢），而房屋价格已经见顶，住房服务通胀率的下降是可预见的。

（2）真正的不确定性来自于住房以外的核心服务通胀（在核心通胀中占比接近一半），这些服务涵盖从医疗保健和教育到理发和招待等广泛服务，而工资是构成这些服务的最大成本。工资问题会涉及劳动力市场，而导致劳动力问题的核心在供应端，这不在美联储的管辖范围内，货币政策工具只能在需求侧发挥作用。

（3）劳动力市场的短缺可能很难得到缓解，目前的劳动力缺口在350万，原因在一是人口增长低于预期，二是劳动参与率下降。对于劳动参与率下降潜在的解释可能有超额退休（临近退休人口提前退休，估计在200万以上），净移民人数和骤减和疫情期间死亡人数的激增（估计在150万）。这种劳动力缺口的存在若由需求侧调节，则美联储确信通胀回落的关键是观测到劳动力市场重归平衡，工资增速下降到合意水平。由此看市场未来需要关注并影响通胀预期的核心数据为非农等就业数据，那么本周五晚需要格外关注，市场的波动可能十分巨大。

回归到市场开始交易加息速度退坡，美股现在有紧缩预期来支撑估值，下跌相对较难。展望来看，明年美国的衰退是较大概率发生的，分子端承压可能在二季度的利润表中逐渐开始显现。但到下半年以后，经济体内投资回报率的下降已至远低于融资利率的状态，可能会倒逼出宽松预期，从鲍威尔北京时间今日凌晨的讲话后利率期货给的定价来看，市场对楷体;">2023年底的降息已经开始产生预期。此时成长股（以纳斯达克成分股为代表）在分母端支撑下，以及二季度打入的较多楷体;">EPS衰退预期，美股可能在下半年筑底反弹。

站在个角度讲，综合来看恒生指数更具备投资价值，分子端锚定的中国经济体处于弱复苏阶段（且过去price in的悲观分子端预期或许是过度的），而分母端锚定的美元体系却处于从加息退坡到逐渐稳定后转向宽松的阶段，弹性价值明显（且技术上很支持这是一个楷体;">C浪大底）。

同时，可以预想到的资产价格变化是黄金、非美货币的走牛，原油由于同时有欧盟对俄罗斯原油的制裁政策和楷体;">OPEC+增减产的不确定性，其方向是不确定性的。

一、XAUUSD/XAGUSD伦敦交易所现货黄金/白银

黄金进入非常清晰的三浪推动，策略上直接buy and hold就行了。

白银在周线上进入3浪，但在日线和楷体;">4h级别真的还给不出具体在哪一浪，但走势强于黄金。

二、AUDUSD澳大利亚元兑美元

进入多头推动最后一波，不确定会不会延长，v浪是可能只有楷体;">3波结构的，也就是现在完全可能见顶。但同时又有可能继续向上延长，技术上我看不清楚，但宏观上我更支持美元走弱，建议吃楷体;">4小时上的多头波段。

三、WTI西得克萨斯轻质原油

原油多头转身第一波，顺着先向上做多吧，同时提防进入2浪调整，吃到利润及时走。

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